Рубль недооценен. Почему? | Forbes.ru
сюжеты
$58.77
69.14
ММВБ2143.99
BRENT63.26
RTS1148.27
GOLD1256.54

Рубль недооценен. Почему?

читайте также
+68 просмотров за суткиКурс на Новый год. Ждать ли ослабления рубля в декабре 4% и $44 за баррель: ЦБ ждет ускорения инфляции и снижения цен на нефть в 2018 году +21 просмотров за сутки57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году Прерванная связь. Как дорожающая нефть повлияет на курс рубля +6 просмотров за суткиЛичный вклад: как власти поддержат частные инвестиции в технологичные стартапы в России +58 просмотров за суткиПоложительная масса. Как избыток денег в банковской системе отразится на ключевой ставке ЦБ +64 просмотров за суткиСдавайте валюту. Минфин предлагает ограничить конвертируемость рубля в случае кризиса +7 просмотров за суткиПервые деньги Набиуллиной: в обращение вышли банкноты в 200 и 2000 рублей +48 просмотров за суткиБарьеры, «пузыри» и анонимность. Путин решил судьбу криптовалют в России +5 просмотров за суткиВечный дериватив. Куда заведет рубль зависимость от нефти +6 просмотров за суткиШлейф «Открытия»: Qiwi выкупила бренд и технологии Рокетбанка и «Точки» +12 просмотров за суткиРиск и выигрыш: как долго рубль будет оставаться звездной валютой +156 просмотров за суткиСирийский след. ЦБ лишил лицензии банк из санкционного списка США Альтернатива доллару: миллиардер Роман Троценко о пользе биткоинов и споре с главой Центробанка +5 просмотров за суткиРегулятор рынка недвижимости: Шишханов отдаст ЦБ «Интеко» и А101 Владимир Мау: экономика, достигнув дна, может не расти на протяжении четверти века +9 просмотров за суткиРоссийская стабильность: почему благосостояние страны трудно превратить в благополучие граждан +21 просмотров за суткиСпокойствие рубля: почему повторение декабря 2014 года маловероятно +34 просмотров за сутки«Открытие» не закрыли: ЦБ объявил о санации восьмого по активам банка России Освободите рубль: зачем СССР нужна конвертируемая валюта Главная валюта: три причины, по которым дедолларизация невозможна
Новости #рубль 10.10.2011 15:37

Рубль недооценен. Почему?

Ксения Юдаева Forbes Contributor
фото РИА Новости
Ослабление денежной политики можно использовать в целях поддержки экономики

Что же происходит с рублем? Этот вопрос сейчас интересует многих. В нашим Центре есть модель, описывающая взаимосвязь курса рубля и цен на нефть и потоков капитала. Согласно этой модели, курс рубля сейчас, даже с учетом оттока капитала, наблюдавшегося в последние месяцы, соответствует цене $75-80 за баррель нефти. То есть курс недооценен. Почему? Причин может быть несколько:

1) ожидания снижения цен на нефть,

2) паника и недоверие к рублю (что, впрочем, то же самое, что и пункт 1),

3) влияние смягчения денежной политики.

Последнее в течение последних полутора месяцев имело место: сначала Минфин, затем ЦБ стали предоставлять ликвидность банкам. За счет этого процентные ставки денежного рынка удалось удержать почти постоянными, несмотря на усиление кризиса доверия в Европе. Но предоставленная ликвидность так или иначе питала дополнительный отток капитала. Если бы в нашей стране по всякому поводу и даже без повода не начиналась бы валютная паника, то такое изменение денежной политики можно было бы считать абсолютно адекватным текущей ситуации: ослабление денежной политики привело к ослаблению курса и способствует поддержанию роста в экспортирующих и импортозамещающих отраслях. К сожалению, в стране нашей паника на валютном рынке — нормальное дело. Удешевление курса устойчиво ассоциируется с инфляцией. Поэтому компании и бизнес нервно реагируют на колебания курса, опасаясь за свои сбережения. Это, безусловно, рефлекс, приобретенный в 1990-е годы.  Впрочем, кризис 2008-09 годов показал, что паника не всегда бывает оправдана, и курс может сильно колебаться и в ту и в другую сторону. На этом фоне у Банка России есть большее окно возможностей для использования ослабления денежной политики в целях поддержки экономики.

Дальше — развилка. В последние месяцы инфляция резко снижается. Частично это объясняется падением цен на продукты питания после прошлогоднего отскока. Частично — резким падением темпов роста денежной массы на фоне оттока капитала с середины прошлого года. Этот процесс в ближайшее время скорее всего продолжится. То, что ЦБ предоставляет ликвидность банковскому сектору, на рост денежной массы влияет мало, так как большая часть денег сразу так или иначе уходит на денежный рынок. При этом процентные ставки остаются ниже мировых (или тех, по которым мировые рынки готовы кредитовать российскую экономику). Если процесс продолжится и ЦБ не будет уж слишком увлекаться снижением процентных ставок, то российская экономика перейдет в другое качество — экономику с низкой инфляцией и положительными или близкими к положительным процентными ставками. Это новое состояние, создающее принципиально новые вызовы и возможности для экономического роста. Оно гораздо более лояльно к сберегателям, чем стандартная в последние 10 лет политика очень низких реальных процентных ставок. Но оно требует большего уровня конкурентоспособности от производителей и инвесторов. Также нужна большая ответственность со стороны бюджета ведь деньги перестают быть бесплатными. Как только резервы кончатся, надо будет больше занимать и это придется делать по положительным реальным процентным ставкам.

Альтернатива — проскочить тот момент, когда политика снижения процентных ставок за счет денежного предложения не является инфляционной, усилить инфляционные ожидания и войти в инфляционно-дефляционную спираль.  Чтобы этого не произошло нужно:

1) очень осторожно использовать денежную политику для снижения процентных ставок, т. е. использовать этот механизм только в период кризиса доверия, а не как перманентный. Увеличение денежного предложения на длинном горизонте должно быть увязано с темпами экономического роста и роста спроса на деньги.

2) проводить ответственную бюджетную политику, чтобы в дальнейшем не встал вопрос о том, чтобы бюджет прямо или косвенно финансировался за счет денежной эмиссии. Для этого нужна среднесрочная стратегия балансирования бюджета. 

[processed]

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться