Как купить «Русал» и стоит ли это делать?

Что будет с акциями крупнейшей алюминиевой компании

Крупнейшая частная компания России перестала быть таковой: в пятницу «Русал» продал на Гонконгской фондовой бирже 10,64% своих акций, заработав на этом $2,238 млрд. Таким образом, весь «Русал» был оценен в $21,03 млрд — примерно на 15% выше нижней границы оценки ее стоимости, проведенной в ходе подготовки к первичному размещению акций. Это выше, чем у американского конкурента Alcoa (капитализация на вечер пятницы $13,7 млрд), но ниже, чем у китайской Chinalco ($23,4 млрд).

Покупатель самого большого пакета акций «Русала» был известен заранее — это главный кредитор алюминиевой компании российский ВЭБ, который за $663 млн купил 3,15% акций, то есть почти 40% всех бумаг, предлагавшихся к продаже. Как сообщили «Ведомости», еще тремя ключевыми инвесторами, заявившими до начала роуд-шоу о намерении участвовать в IPO, стали фонды NR Investments Натаниэля Ротшильда и Paulson & Co Джона Полсона (потратили по $100 млн и купили по 0,47% акций каждый) и структуры богатейшего человека Сингапура Роберта Куока (получили 0,09% акций за $20 млн). А крупнейшим покупателем акций «Русала» из числа появившихся уже в ходе роуд-шоу оказался ливийский государственный фонд Libyan Investment Authority (LIA), который в обмен на $300 млн получит 1,43% акций «Русала». Всего акции купили около 300 инвесторов, их полный список компания обещает обнародовать в ближайшее время.

Первичное размещение изменило и структуру прежних основных акционеров «Русала», каждый из которых выделил для продажи часть пакета сообразно своей доле. Так, доля En+ Олега Дерипаски уменьшилась с 53,35% до 47,59%, доля «Онэксима» Михаила Прохорова — с 19,16% до 17,09%, доля SUAL Partners Виктора Вексельберга и партнеров — с 17,78% до 15,86%, Glencore International — с 9,7% до 8,65%.

В IPO «Русала» могли участвовать только институциональные инвесторы, интерес которых к IPO был достаточно высоким: спрос на бумаги алюминиевой компании вдвое превысил предложение. Частным лицам, которые захотят купить бумаги «Русала», придется ждать как минимум еще два дня.

Как купить акции «Русала»?

Акции UC Rusal в среду (27 января) начнут торговаться на бирже в Гонконге. Их также можно будет купить в виде GDR в Париже на бирже Euronext. На российских площадках акции UC Rusal не будут представлены. Это значит, что купить кусочек «Русала» через российских брокеров смогут только квалифицированные частные инвесторы. Для того чтобы попасть в эту категорию, необходимо инвестировать на фондовом рынке не менее 3 млн рублей, иметь опыт торговли ценными бумагами не менее трех лет и при этом быть достаточно активным (проводить за последний год не менее 10 сделок в квартал на сумму не менее 300 000 рублей).

У неквалифицированных инвесторов шанс купить так называемые «внешние» бумаги, к которым относятся акции и GDR «Русала», тоже есть. Целый ряд крупнейших брокерских компаний предлагает вариант покупки «внешних» акций через свои дочерние компании на Кипре. Другое дело, что связи с Гонконгской биржей у наших брокеров пока не слишком хорошо налажены. Из шести крупнейших по версии ММВБ компаний ни одна не даст возможность купить «Русал» напрямую через интернет. В компаниях «Финам», БКС и «Атон» их можно будет купить «с голоса» (дать брокеру поручение о покупке по телефону). В «Финаме» минимальный размер сделки — $30 000, комиссия брокера — 0,2% (минимум €50). К этому прибавится гербовый сбор самой биржи.

БКС и «Атон» предлагают только «голосовую» связь и с биржей Euronext. БКС возьмет комиссию 0,1% от оборота, «Атон» — 0,37% (минимум €50). И только «Финам» предлагает вариант прямой покупки через интернет (через свою систему Finam Multi Exchange, к которой подключены 22 биржи). Брокерская комиссия в этом случае составит 0,1-0,15% (минимум €20).

Сумму всех расходов, которые будут нести российские инвесторы при покупке акций «Русала», брокеры пока не озвучивают, но большинство утверждает, что покупки через Европу будут более выгодными. В то же время брокерские комиссии будут на порядок выше, чем при покупке акций на ММВБ.

Стоит ли покупать «Русал»?

По меньшей мере на первом этапе котировки акций «Русала» будет поддерживать интерес тех инвесторов, которым не досталось бумаг в ходе IPO, рассуждают аналитики. Сегодня всех инвесторов можно разделить на две условные группы: одни верят в дальнейший рост экономики Китая, а значит, в восстановление мировой экономики, вторые считают его очередным пузырем, который скоро лопнет. Именно первая группа обеспечила удачное размещение акций «Русала», считает аналитик Morgan Stanley Дмитрий Коломыцын.

«Россия продолжает оставаться своего рода mining hub для Китая, и если у инвесторов остаются «бычьи» настроения в отношении Китая, то такими же настроения должны быть и в отношении России», — говорит он. Парадоксальным образом на настроение многих покупателей повлиял и огромный долг «Русала», добавляет Коломыцын. «В момент подъема инвесторы предпочитают вкладываться в акции тех компаний, у которых очень большой долг, то есть компаний, которых инвесторы избегают в момент кризиса», — говорит аналитик Morgan Stanley, отмечая усилившийся в последнее время интерес американских покупателей к бумагам таких компаний, как «Северсталь», «Евраз» и «Мечел», которых они избегали на протяжении многих месяцев, опасаясь банкротства или дефолта компаний. С одной стороны, большой долг негативно сказывается на стоимости акций компании, с другой — демонстрируемая способность компании справляться с ним позитивно влияет на ее привлекательность, говорит Коломыцын.

Долг «Русала» останется основным драйвером стоимости компании: с уменьшением долга она будет расти, считает старший аналитик ИФК «Метрополь» Денис Нуштаев. Все вырученные от IPO деньги «Русал» планирует направить на погашение долгов: $115 млн пойдут на погашение долга главе «Онэксима» Михаилу Прохорову (остаток задолженности за его долю в «Норникеле»), оставшейся суммы с лихвой хватит на погашение той части долга перед банками, которая должна быть выплачена в 2010 году (около $1,4 млрд). Сможет ли компания и дальше рассчитываться по долгам, в решающей степени будет зависеть от цен на алюминий: в опубликованном перед IPO меморандуме «Русал» заявляет, что падение цен на 20% и более от нынешнего уровня будет критичным для компании. «Но если ситуация в мировой экономике будет оставаться хотя бы стабильной, цена алюминия будет расти, а «Русал» находится в более выгодной ситуации, потому что себестоимость производства у него ниже мировых аналогов», — говорит Денис Нуштаев.

Но у «Русала» есть и внутренние, фундаментальные проблемы, не связанные с ситуацией на мировых рынках, и эти проблемы могут обостриться именно из-за того, что компания стала публичной. «Например, иски Михаила Черного, или проблемы в Гвинее, или долг En+ — с этими проблемами было легче справляться, когда компания была полностью частной», — считает Нуштаев. Как непросто существовать в статусе публичной компании, владельцы «Русала» ощутили уже в ходе первичного размещения: фонд Clariden Leu AG (подразделение Credit Suisse Group AG) отказался участвовать в IPO «Русала» из-за намерения Байкальского ЦБК сбрасывать стоки в озеро Байкал. Олег Дерипаска — крупнейший совладелец «Русала», Байкальский ЦБК принадлежит ему, а значит, участие в IPO будет служить косвенным одобрением загрязнения окружающей среды, рассудили в Clariden Leu.

Новости партнеров