Рублевый баррель: почему не растет валюта | Forbes.ru
$58.39
69.17
ММВБ2147.25
BRENT63.35
RTS1158.51
GOLD1291.69

Рублевый баррель: почему не растет валюта

читайте также
+233 просмотров за суткиКурс на Новый год. Ждать ли ослабления рубля в декабре +86 просмотров за сутки57 или 68: три сценария для рубля и цен на нефть в 2018 году +70 просмотров за суткиНовый барометр ЦБ: почему регулятору вредно читать новости +71 просмотров за суткиПрерванная связь. Как дорожающая нефть повлияет на курс рубля +2 просмотров за суткиПоложительная масса. Как избыток денег в банковской системе отразится на ключевой ставке ЦБ +473 просмотров за суткиСдавайте валюту. Минфин предлагает ограничить конвертируемость рубля в случае кризиса +32 просмотров за суткиЧужое добро: ЦБ собирает активы для приватизации +33 просмотров за суткиПервые деньги Набиуллиной: в обращение вышли банкноты в 200 и 2000 рублей +14 просмотров за суткиВечный дериватив. Куда заведет рубль зависимость от нефти +18 просмотров за суткиРиск и выигрыш: как долго рубль будет оставаться звездной валютой +2 просмотров за суткиСубъективный идеализм: почему ЦБ нужно признать ошибки в надзоре +17 просмотров за суткиСпокойствие рубля: почему повторение декабря 2014 года маловероятно +15 просмотров за суткиНовые возможности: что ждет инвесторов этой осенью? +3 просмотров за суткиПоследствия санации: еврооблигации «Россия-30» могут вернуться на рынок +6 просмотров за суткиОсвободите рубль: зачем СССР нужна конвертируемая валюта +35 просмотров за суткиГлавная валюта: три причины, по которым дедолларизация невозможна +17 просмотров за суткиВалютный риск: куда инвестировать, когда растет доллар +2 просмотров за суткиБанк России готовится к выпуску облигаций. Будет ли спрос? +1 просмотров за суткиМнение ЦБ: советы финансовых гуру могут привести к убыткам и судебным разбирательствам +11 просмотров за суткиБитва на «Югре»: чем чревато противостояние Алексея Хотина с Банком России +2 просмотров за суткиЛовушка для вкладчика: как выбрать надежный банк

Рублевый баррель: почему не растет валюта

Владимир Цупров Forbes Contributor
Фото Макса Новикова для Forbes
Равновесный курс рубля при текущей цене нефти должен составлять порядка 70 рублей за доллар. Почему российская валюта стоит намного больше?

Банк России, введя свободное плавание рубля, полагает, что ему удалось стабилизировать курс рубля и снизить его волатильность. Полностью согласен с первым пунктом — это действительно самое большое достижение антикризисных мер, принятых правительством.

И дело не только в стабилизации валютного кризиса, а еще и в том, что цель достигнута рыночными методами. Разговоры о введении административного контроля над движением капитала ушли в прошлое, доверие к финансовой инфраструктуре полностью восстановилось.

 

 

Что касается снижения волатильности курса рубля, то достигнут эффект, обратный желаемому.

Сегодня динамика рубля против доллара (евро) в краткосрочном периоде работает по академической модели, в которой равновесие достигается в точке пересечения спроса и предложения. И на спрос, и на предложение в основном влияют рыночные (в противовес административным) факторы. Однако, несмотря на «рыночность» этих факторов, просчитать заранее их невозможно. Модели, которыми пользуются аналитики, способны оценивать спрос и предложение валюты на длинных временных горизонтах: от 6 до 12 месяцев. Они малополезны для предсказания краткосрочной динамики и могут устаревать из-за изменения внешних вводных (цена на нефть, исполнение бюджета). Сейчас как раз наблюдается сильнейший отрыв курса рубля от того курса, который согласно долгосрочным моделям считается справедливым.

Одна из популярных моделей для поиска равновесного курса рубля — это модель расчета «справедливой» стоимости барреля нефти в рублях. Логика модели в том, что для поддержания доходов бюджета при недоступности внешних источников финансирования дефицита бюджета и ограниченных возможностях эмиссии внутреннего долга необходимо девальвировать рубль вслед за снижением цен на нефть.

 

«Рублевый» баррель необходимо ежегодно корректировать с учетом инфляции.

На графике ниже представлена динамика стоимости барреля нефти в ценах декабря 2013 года). По этой модели равновесный курс рубля при текущей цене нефти должен составлять порядка 70 рублей за доллар.

Однако сегодня рубль стоит намного больше (доллар США, соответственно, — меньше). Почему так происходит и как это можно объяснить?

1. Модель «нефтяная бочка в рублях» не учитывает возможности финансирования дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда. Если заложить эту опцию, то можно добиться роста справедливого курса рубля до уровня чуть выше 60. Тем не менее, рубль сегодня чуть выше не 60, а 50.

2. Краткосрочная динамика курса рубля все более и более будет объясняться ростом волатильности динамики спроса и предложения. Сейчас после пика платежей по внешнему долгу (IV квартал 2014 года и январь-февраль 2015-го) наступил «низкий сезон» выплат. Спрос на импорт также находится на минимуме — у потребителя постдевальвационный шок и налицо серьезное падение реальных доходов населения (нет индексации заработных плат даже по уровню инфляции, не говоря уже про девальвацию). К спросу на рубль подключились спекулянты, так называемые «горячие деньги», инвесторы ждут снижения процентных ставок и играют на повышение доходностей локальных облигаций, создавая спекулятивный приток валюты. Отток капитала также серьезно замедлился — все, кто хотел срочно купить валюту, уже это сделали. Вероятно, экспортеры также включились в игру и уже без принуждения правительства срочно продают падающий доллар.

 

Таким образом, все продают американскую валюту и никто ее не покупает.

В таких случаях должен покупать ЦБ, чтобы охладить пыл спекулянтов. Но ЦБ в игру не вступает.

Тем не менее, «долгосрочные» факторы, требующие иметь более слабый рубль, никуда не исчезают. Из-за слабого евро (а большая часть импорта идет в евро) неожиданно рано может начать восстанавливаться импорт товаров и услуг. Это создает предпосылки к тому, что волатильность может развернуться в другую сторону, и участники рынка также изменят свое поведение, начав продавать рубль. К сожалению, нет возможности спрогнозировать, как быстро будут протекать эти процессы, но от будущего снижения рубля с текуших уровней сможет спасти только одно — существенное (на $10-20) повышение цен на нефть.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться