Трампономика и страна «победившей макроэкономической дисциплины» | Финансы и инвестиции | Forbes.ru
$59.04
69.45
ММВБ1947.4
BRENT51.80
RTS1039.44
GOLD1286.06

Трампономика и страна «победившей макроэкономической дисциплины»

читайте также
+5524 просмотров за суткиГудбай, Америка. Как отразится на российских туристах приостановка выдачи виз в США +210 просмотров за суткиДорогой Трамп: рыночная стоимость Twitter без постов президента США упадет на $2 млрд +373 просмотров за суткиУроки Шарлоттсвилля. Трамп получил удар в спину от большого бизнеса +1218 просмотров за суткиСомнительная слава: почему Трамп не будет воевать с Северной Кореей? +72 просмотров за суткиОдиночество Трампа: бизнес бежит из Белого дома после кровопролития в Шарлоттсвилле +30 просмотров за суткиПросто бизнес: прибыль отеля Трампа в Вашингтоне на 192% превысила ожидания +26 просмотров за суткиЧутье миллиардера: «индекс страха» Уолл-стрит удвоился на фоне противостояния США и КНДР +22 просмотров за суткиВоздушная тревога: продажи бункеров в США на случай войны с КНДР выросли на 90% +119 просмотров за суткиТрамп уполномочен уступить: санкции против России как политическая неизбежность +57 просмотров за суткиFake Tower: как в Грузии строят поддельный небоскреб Трампа +36 просмотров за суткиНетрадиционное ценообразование: американский газ как предмет торга Трампа с мировыми лидерами +25 просмотров за сутки«Документ с дефектом»: Трамп подписал закон об ужесточении антироссийских санкций +54 просмотров за суткиЗабытый флот: Пентагон купит для Трампа два Boeing 747, заказанные «Трансаэро» +19 просмотров за суткиНа два фронта: Трамп готов к санкциям и против России, и против Китая +6134 просмотров за суткиВойна санкций: Москва лишила посольство США дачи в Серебряном бору +79 просмотров за суткиДжексон-Вэник в квадрате: Трампа вынуждают увековечить антироссийские санкции +22 просмотров за суткиПочему финансовый рынок игнорирует новые антироссийские санкции +21 просмотров за суткиУ Иванки Трамп и Джареда Кушнера обнаружилась коллекция современного искусства на $25 млн +8 просмотров за суткиДруг нефтяников: почему Трамп выбрал Хантсмана послом в Россию +9 просмотров за суткиДаст слабину? Тиллерсон может стать первым за 35 лет госсекретарем, не проработавшим на этом посту и года +10 просмотров за суткиИ сват и брат. Как инвестор Джош Кушнер управляет миллиардным фондом в эпоху Трампа

Трампономика и страна «победившей макроэкономической дисциплины»

Фото Douliery Olivier / ABACA / TASS
Почему Россия в меньшей степени, чем остальные развивающиеся рынки, пострадает от укрепления доллара?

Мировые финансовые рынки отреагировали на результаты президентских выборов в США распродажей активов развивающихся стран. С тех пор страсти улеглись, однако  инвесторы по-прежнему обеспокоены перспективами этих стран при президенте Трампе. Экономическая политика новой администрации – насколько мы можем судить о ней по предвыборным заявлениям – несет две угрозы для развивающихся рынков. 

Во-первых, намечающийся сдвиг в фискальной и монетарной политике США может иметь серьезные глобальные последствия. Обещанное Трампом снижение налогов и увеличение госрасходов на инфраструктуру, если будет реализовано, подстегнет рост американской экономики и разгонит инфляцию. В этом случае ФРС может ускорить повышение процентных ставок. Такое сочетание мягкой бюджетной и жесткой монетарной политики в США исторически ассоцируется с укреплением доллара, которое приведет к оттоку капитала из развивающихся стран.

Во-вторых, Трампономика может нанести удар и по международным экономическим связям, жизненно важным для развивающихся рынков. Открытие границ для свободного движения рабочей силы, товаров и капитала в последние 20-30 лет вызвало бурный рост в странах, ранее находившихся на периферии мировой экономики. И наоборот: приостановка процесса глобализации после 2010 года привела к замедлению роста в развивающихся экономиках. Предложения президента Трампа по ужесточению миграционного законодательства, пересмотру торговых соглашений, репатриации американского капитала, а также возможная ответная реакция на эти меры пострадавших стран только усугубят уже идущий процесс деглобализации.

Итак, укрепление доллара и деглобализация – плохие новости для развивающихся рынков, но не все страны пострадают в равной степени. В зоне риска находятся прежде всего Мексика, Китай,  страны Латинской Америки – экономики, которые зависят от торговых и финансовых отношений с США и с высокой вероятностью могут стать жертвой протекционистских мер. С другой стороны, наиболее защищены страны с низкой долей торговли в ВВП, высокой нормой сбережений и/или ограниченными экономическими связями с США, такие как Индия, Россия, Индонезия.

В случае России относительная защищенность от последствий Трампономики связана не только со структурой экономики, но и с проводимой экономической политикой. Представление российской политической элиты об «особом пути» России имеет и макроэкономическое измерение, которое выражается в стремлении снизить зависимость экономики от глобальных рынков капитала. Потребность во внешнем финансировании возникает, когда «притоки» платежного баланса (экспорт, доходы от иностранных инвестиций) не покрывают «оттоки» (импорт, выплаты по внешнему долгу). Чтобы свести платежный баланс с плюсом, не прибегая к «прожиганию» золотовалютных резервов, необходим прежде всего гибкий валютный курс, который играет роль автоматического стабилизатора. При этом бюджетная и денежно-кредитная политика должны быть жесткими, чтобы сдерживать импорт и отток капитала при ухудшении внешней конъюнктуры. Можно прибегнуть и к протекционизму – например, ввести административные ограничения на импорт или повысить требования по локализации производства.

Звучит знакомо? Действительно, именно такую политику Россия проводит последние несколько лет. Гибкий валютный курс, бюджетная дисциплина и высокие процентные ставки помогли экономике адаптироваться к низким ценам на нефть и санкциям намного лучше, чем ожидалось. В 2015-2016 годах ВВП сократился в общей сложности на 4,6% – в два раза меньше, чем в 2008-2009 годах (9.2%), хотя в первом случае падение цен на нефть было более глубоким. Счет текущих операций остался в здоровом плюсе, а отток капитала сократился. Это позволило сохранить золотовалютные резервы и обеспечить бесперебойное погашение внешнего долга даже в условиях санкций.

В ближайщие два-три года Россия, судя по всему, останется страной «победившей макроэкономической дисциплины». Трехлетний бюджет основан на осторожной предпосылке о сохранении цены на нефть на уровне $40 за баррель и предполагает замораживание номинальных госрасходов. При этом ЦБ намерен сохранять ключевую ставку на повышенном уровне даже после достижения цели по инфляции 4%.  На наш взгляд, консерватизм российских властей позволит России адаптироваться к условиям Трампономики успешнее других развивающихся стран,  которые только сейчас начинают переосмыслять свою макроэкономическую стратегию в связи с новыми глобальными вызовами.

Однако за все приходится платить. Добровольная самоизоляция от глобальных рынков капитала защищает экономику от перемен настроений инвесторов и разворотов финансовых потоков, но она также ограничивает потенциальный рост, поскольку мешает привлекать ресурсы и технологии для развития. Поэтому ценой независимости от внешних заимствований станет экономическая стагнация – в ближайшие годы темпы роста российского ВВП вряд ли превысят 1,5-2,0%. Выйти из ловушки низкого роста позволят только структурные реформы, но ощутимого прогресса в этом направлении в обозримом будущем мы не ожидаем.