Валютный долг: чем евробонды лучше депозита | Forbes.ru
сюжеты
$58.77
69.14
ММВБ2143.99
BRENT63.26
RTS1148.27
GOLD1256.54

Валютный долг: чем евробонды лучше депозита

читайте также
+256 просмотров за суткиМиллиардер Шон Паркер рассказал, как новые технологии спасут человечество от рака +183 просмотров за суткиРазлюбили Россию. Иностранцы перестали покупать российский госдолг +55 просмотров за суткиНовогодние покупки. Какие активы подорожают из-за налоговой реформы в США +2633 просмотров за суткиГражданство без инвестиций. Как приобрести австрийский паспорт +67 просмотров за суткиСложные углеводороды. Будущее Норвегии зависит от нефтегазовой компании Statoil ASA +84 просмотров за суткиЗаседания ФРС, ЕЦБ и Банка России. Что важно знать инвестору на этой неделе +441 просмотров за суткиНе вкладом единым. Шесть способов вложить средства для начинающего инвестора +88 просмотров за суткиИнвестиции для миллионеров. Какую недвижимость покупать за рубежом +84 просмотров за суткиКарта рисков. Что ожидает инвесторов в 2018 году +59 просмотров за сутки Прогноз с секретом. Как предугадать изменение стоимости акции +53 просмотров за суткиМиллиардеры объединяются для инвестиций за пределами Кремниевой долины +25 просмотров за суткиПочему я отказался от ICO и привлек $500 000 для стартапа от инвесторов +25 просмотров за суткиДвуличный Санта-Клаус. Чего опасаться и куда инвестировать в декабре +9 просмотров за суткиРусский след в США и судьба программы выкупа в Европе. Что важно знать инвестору на этой неделе +29 просмотров за суткиДоход без претензии. Зачем покупать акции компании, которая не платит дивиденды +5 просмотров за суткиUber со скидкой 30%. Почему падает стоимость компании +174 просмотров за суткиКриптобанкиры. Топ-менеджеры инвестбанков переходят в компании, занимающиеся блокчейном +16 просмотров за суткиАндроид на витрине. Зачем инвестировать в город роботов в Саудовской Аравии +10 просмотров за суткиСаммит ОПЕК, налоговые выплаты и акции «Аэрофлота». Что важно знать инвестору на этой неделе +102 просмотров за суткиСюрпризы от Трампа. Как налоговая реформа в США отразится на фондовых рынках Между ПИФом и депозитом. Россияне резко увеличили инвестиции в фондовый рынок

Валютный долг: чем евробонды лучше депозита

Фото Brent Lewin / Bloomberg via Getty Images
Еврооблигации могут выступить альтернативой валютным депозитам, если аккуратно следить за налоговой базой. Какие инструменты привлекательны сегодня?

Стремительное укрепление рубля за последние несколько недель озадачило не только обывателей, привыкших к традиционному новогоднему укреплению валюты, но и некоторых профессиональных трейдеров, рассчитывающих на рождественское ралли. Неопределенность относительно перспектив валютного курса вновь становится одной из главных тем года для инвесторов. Многие из них не могут устоять перед соблазном купить доллары на отметках ниже 60 рублей за доллар.

Я не буду прогнозировать движение курса на следующие несколько недель/месяцев, чем, наверное, разочарую спекулянтов с маржинальными форекс-счетами, но я постараюсь проанализировать возможные варианты размещения в доступные финансовые инструменты, если вы все же решили избавиться от рублей.

Наиболее популярным в нашей стране способом приумножения сбережений до сих пор остается депозит в банке. Официальная статистика демонстрирует перманентный рост средств физических лиц на депозитных счетах в российских банков уже который год подряд. Согласно последним данным за ноябрь 2016 года, наши граждане держат на сберегательных счетах эквивалент более 23,3 млрд рублей, из которых 75% составляют рублевые вклады. По оставшимся 25%, размещенным в валюте, ставки сейчас не дотягивают и до 3% годовых в долларах и евро (чему, тем не менее, позавидуют многие граждане США и Европы).

Консервативные инвесторы, размещающие в российских банках суммы в пределах лимита ответственности АСВ, тем самым даже немного обыгрывают «суверенную» валютную доходность долговых инструментов РФ на коротком горизонте (Russia 2017 YTM 1,87%), не беря на себя дополнительных рисков (кроме двухнедельного валютного в случае отзыва лицензии банка до момента выплаты страховой суммы) и не попадая под действие налогового законодательства о необходимости уплаты НДФЛ.

Более продвинутые в финансовом плане инвесторы, а также финансовые институты и корпорации, обладающие запасами валютной ликвидности, в последние несколько месяцев активно интересуются более доходными возможностями размещения средств на финансовых рынках. Горизонты инвестирования постепенно увеличиваются до предкризисных уровней, и активы с дюрацией от 3 до 5 лет вновь начинают пользоваться спросом. В связи с отсутствием перспектив стремительного экономического роста в нашей стране в ближайшее время компании и банки не так активно инвестируют средства в расширение/кредитование бизнеса и предпочитают некоторое время «посидеть» на деньгах в ликвидных инструментах.

После некоторых громких дефолтов на рынке второго эшелона за последние несколько лет долговые бумаги эмитентов с повышенным кредитным риском перестали попадать на радары крупных игроков. Основные объемы пошли в бумаги крупнейших банков и компаний с рейтингом не ниже квазисуверенного, что привело к некоторому падению доходностей даже на фоне недавнего повышения ключевой ставки в США. В настоящее время мы наблюдаем некоторую борьбу между двумя трендами: ростом доходностей долларовых активов (в связи с ожиданиями рынка по действиям ФРС) и повышением риск-аппетита к России (в связи со геополитическим позитивом и стабилизацией цен на энергоносители и сырьевые ресурсы). Какой тренд в итоге перевесит, я не берусь судить. Негативные сюрпризы возможны с обеих сторон. Но на текущий момент некоторые идеи выглядят довольно привлекательными.

Если мы посмотрим на расположение долларовых долговых инструментов российских эмитентов на кривой доходности, то заметим, что доходность (YTM) по некоторым суверенным и квазисуверенным долгам выше, чем по долгам частных российских эмитентов такой же дюрации. Совсем недавно одной из самых популярных сделок была покупка бумаг «Газпрома» с погашением в 2022 году (YTM 4,95%) против «Лукойла» (погашение в 2022 году, YTM 4,4%). За несколько недель рынок отыграл «неэффективность», сузив спред до 0,05%. Сейчас между этими эмитентами разница в доходностях при схожей дюрации (3-4 года) сохраняется при покупки «Газпрома» с погашением в 2021 году (YTM 3,8%) против «Лукойла» с погашением в 2020 году (YTM 3,5%).

На рынке суверенного валютного долга до сих пор интересным выглядит расположение на кривой доходности бумаги Russia 2028 (YTM 4,55%) против Russia 2026 (YTM 4,25%). Привлекательными также выглядят доходности долларовых бумаг «Газпромнефти» с погашением в 2023 году (YTM 4,75%).

Для инвесторов, способных привлекать относительно дешевое западное валютное фондирование под бумаги российских эмитентов, рынок предоставляет немало возможностей увеличить доходность на фоне роста коэффициентов LTV (кредит/залог) в связи с падением политической напряженности и намеками на возможное снятие экономических санкций в обозримом будущем. По моему личному ощущению, банкиров и инвесторов в настоящее время гораздо больше волнует вопрос о возможном введении автоматического обмена налоговой информации в следующем году, чем рост доходностей российских эмитентов.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться