Новый рекорд. Куда катится рубль? | Forbes.ru
сюжеты
$58.77
69.14
ММВБ2143.99
BRENT63.26
RTS1148.27
GOLD1256.54

Новый рекорд. Куда катится рубль?

читайте также
+8907 просмотров за суткиРывок вниз. Что будет с рублем после снижения ключевой ставки +258 просмотров за суткиРазлюбили Россию. Иностранцы перестали покупать российский госдолг +73 просмотров за суткиЗаседания ФРС, ЕЦБ и Банка России. Что важно знать инвестору на этой неделе +15 просмотров за суткиПошли в рост: валюты развивающихся рынков берут реванш вслед за экономиками +195 просмотров за суткиВ ожидании санкций. Как американцы могут обрушить рубль +68 просмотров за суткиКурс на Новый год. Ждать ли ослабления рубля в декабре +8 просмотров за суткиНовый барометр ЦБ: почему регулятору вредно читать новости +58 просмотров за суткиПоложительная масса. Как избыток денег в банковской системе отразится на ключевой ставке ЦБ Чужое добро: ЦБ собирает активы для приватизации Страховка от девальвации: какая экономическая политика нас ждет Временный штиль: что мешает рублю продолжить коррекцию? Субъективный идеализм: почему ЦБ нужно признать ошибки в надзоре Владимир Мау: экономика, достигнув дна, может не расти на протяжении четверти века +121 просмотров за суткиСтавки вниз: как решение ЦБ отразится на кредитах, депозитах и курсе рубля +21 просмотров за суткиСпокойствие рубля: почему повторение декабря 2014 года маловероятно Подарок для ЦБ: курс рубля успокоил инфляционные ожидания Новые возможности: что ждет инвесторов этой осенью? Последствия санации: еврооблигации «Россия-30» могут вернуться на рынок Освободите рубль: зачем СССР нужна конвертируемая валюта Банк России готовится к выпуску облигаций. Будет ли спрос? Мнение ЦБ: советы финансовых гуру могут привести к убыткам и судебным разбирательствам

Новый рекорд. Куда катится рубль?

Фото Артема Геодакяна / ТАСС
Укрепление рубля заставляет задуматься: не ждет ли нас смена тренда и не пора ли закупиться валютой. Однако анализ показывает, что сложившаяся на валютном рынке тенденция сохранится до конца года. А значит, имеет смысл вкладываться в рублевые активы

За последние пару лет мы привыкли к слабой и одновременно волатильной национальной валюте. Поэтому не удивительно, что устойчивый тренд на укрепление рубля, который наблюдается с декабря прошлого года, у многих участников рынка вызывает опасения или как минимум определенное недоверие: а вдруг все это ненадолго, и со дня на день нас ждет очередной виток девальвации? Предлагаю попробовать разобраться в этом вопросе с фундаментальной точки зрения.

Судя по всему, в укреплении рубля по большей части виноват масштабный и устойчивый приток спекулятивного капитала, сформировавшийся в последнее время. Непосредственной же причиной столь высокого спроса на рубли, как, впрочем, и на валюты многих других развивающихся стран со схожей структурой экономики и подходами властей к монетарной политике, выступает реализация так называемых стратегий carry trade, когда инвесторы, в том числе иностранные, приобретают активы в странах с высокой учетной ставкой. Проще говоря, они избавляются, например, от долларов как от валюты с низкой доходностью по соответствующим инструментам с фиксированными ставками и покупают рублевые активы (скажем, российские облигации). Так как установленная Банком России ключевая ставка по-прежнему находится на очень высоком по мировым меркам уровне (сейчас она составляет 9,75% годовых), то и доходность в рублях получается на порядок выше, чем в долларах. Получив доходность в рублях, через некоторое время инвестор конвертирует рубли в доллары, фиксируя в итоге валютную прибыль.

В случае же с Россией, помимо высоких ставок, активизации carry trade способствует еще и замедляющаяся инфляция – участники рынка ожидают скорого и значительного снижения ключевой ставки, что позволит им сорвать «джекпот» – по облигациям общая доходность помимо высокой купонной ставки будет дополнительно увеличена еще и за счет роста курсовой стоимости.

При этом есть одна важная особенность. Стратегии carry trade могут сильно влиять на курс рубля, формируя устойчивый спрос на российскую валюту, но в то же время они очень чутко реагируют на рыночную конъюнктуру. Как только инвесторы сочтут, что carry trade невыгоден или становится слишком опасен из-за характерных для такой стратегии значительных валютных рисков — деньги утекут и рубль ослабеет. Однако мы видим, что спекулятивные деньги нетипично длительное время не уходят из России и рубль продолжает укрепляться, обновляя полуторагодовые максимумы. Причина такого аномально долгого интереса спекулянтов заключается в том, что все это время у стратегий carry trade постоянно снижаются валютные риски – за счет стабилизации нефтяных цен. Страны ОПЕК и поддержавшие декабрьское соглашение нефтедобывающие страны, не входящие в картель, эффективно сокращают добычу и тем самым поддерживают котировки нефти в достаточно узком диапазоне, примерно на уровне себестоимости разработки трудноизвлекаемых месторождений. Таким образом, нефтяные цены находятся в «боковике», выйти из которого им очень непросто. А это, в свою очередь, придает дополнительную стабильность рублю, снижая риски валютных колебаний – это наглядно продемонстрировали недавние неудавшиеся «интервенции» Минфина и укрепление рубля на фоне стабильного и, очевидно, долгосрочного роста «индекса доллара» в преддверии ожидающегося в марте повышения ставки ФРС США.

В нынешнем году ожидается возобновление длительного периода постепенного снижения процентных ставок Банка России (текущий прогноз на конец 2017 года – 8% годовых), а программа ОПЕК+ по сокращению добычи рассчитана минимум до середины года и, с высокой вероятностью, будет продлена в рамках очередного саммита ОПЕК в Вене от 25 мая 2017 года (сейчас оценка выполнения соглашений составляет 85%), поскольку ряд стран, включая Россию, могут безболезненно сокращать добычу лишь в летний период.

Поэтому, на мой взгляд, опасения инвесторов по поводу девальвации рубля безосновательны. Напротив, рубль продолжит постепенно укрепляться под влиянием стратегий carry trade. Наш прогноз курса на конец года – 54 руб./$. А это значит, что будет расти привлекательность российских активов, например рублевых долговых бумаг. Частным инвесторам мы рекомендуем приобретать ОФЗ с постоянным купонным доходом – например, бумаги выпуска 26220RMFS.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться