Удар от ФРС. Иностранцы могут продать свои ОФЗ из-за роста ставок в США

Министерство финансов Российской Федерации. Фото Alexander Zemlianichenko Jr. / Bloomberg via Getty Images
В августе иностранные инвесторы продолжили продавать ОФЗ, следует из статистики ЦБ. По мнению участников рынка, отток капитала из госдолга России в конце сентября прекратился, но из-за предстоящего решения ФРС по процентной ставке он может возобновиться

В августе иностранные инвесторы сократили свое участие в облигациях федерального займа (ОФЗ) с 27,9% (на начало месяца) до 26,6%, следует из обновленной статистики Центробанка. Объем рынка российского госдолга вырос за это время всего на 2 млрд рублей. Ранее в отчете «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки», опубликованном 18 сентября, ЦБ отмечал, что из-за опасений в отношении новых санкций против России нерезиденты в августе продали ОФЗ примерно на 71 млрд рублей.

Доля иностранных участников на рынке госдолга снижается с апреля 2018 года — тогда она составляла 34,5%. Распродажи начались из-за санкций Минфина США против ряда компаний и физлиц из России, которые были введены 6 апреля.

При этом, согласно оценкам ЦБ, с начала апреля по 1 июля рынок ОФЗ вырос с 6,8 трлн рублей до 7,2 трлн рублей. За апрель-август доходность 10-летних госбумаг увеличилась на 169 базисных пунктов, что, по мнению регулятора, отражает премию за риск санкций.

Индекс RGBI, отслеживающий динамику цен государственных облигаций, с начала августа к 10 сентября опустился со значения 139 до 130 пунктов. После этого индикатор скорректировался до 134 пунктов. Всплеск волатильности на рынке госдолга в августе был вызван сообщениями СМИ о том, что Конгресс США рассматривает законопроект, предполагающий ограничение участия американских инвесторов в ОФЗ. У инвесторов до сих пор нет понимания, какими будут новые санкции — затронут ли они только новые выпуски гособлигаций или же охватят весь рынок.

На этом фоне курс рубля ослабел почти на 7,4% за август (как к доллару, так и к евро) и на 18% — за период с апреля по сентябрь.

По оценке регулятора, реакция российского рынка на внешние шоки в августе 2018 года оказалась похожей на ситуацию после введения апрельских санкций. Но объемы продаж ОФЗ в апреле все же были меньше — 92 млрд рублей против августовских 137 млрд рублей, приводит статистику ЦБ.

Готовность к худшему

Публикация новой статистики по ОФЗ за август не повлияет на рынок, так как эти данные уже запоздали, а участники торгов понимают, что отток иностранного капитала из ОФЗ продолжился и в сентябре.

«По моим оценкам, сентябрь был самым катастрофичным с точки зрения оттока и, скорее всего, доля нерезидентов в рублевом госдолге уже составляет около 25%. Но очевидно, что инвесторы, которые хотели уйти из опасения санкций, уже покинули этот рынок, так что отток капитала должен остановиться», — комментирует директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов. Впрочем, по его словам, доля иностранцев в ОФЗ все еще остается высокой, и в случае введения ограничений со стороны США на участие инвесторов в госдолге волатильность может резко усилиться.

Генеральный директор УК «Спутник — управление капиталом» Александр Лосев отмечает снижение ликвидности выпусков ОФЗ на фоне санкционной угрозы. Тем не менее потенциал к распродажам еще есть. «Отток может продолжиться уже 27 сентября после решения ФРС, если ставка вырастет на 0,25 процентных пункта, так как интерес к ОФЗ среди иностранцев в основном вызван керри-трейдом — игрой на разнице процентных ставок. Если ФРС поднимет ставку, то будет полностью нивелирован позитивный эффект от решения ЦБ 14 сентября повысить ставку также на 0,25 пункта», — объясняет Лосев.

За последний месяц Минфину из-за «неблагоприятной рыночной конъюнктуры» пришлось несколько раз подряд отказаться от размещения ОФЗ. 26 сентября ведомство в очередной раз отменило аукцион. Предыдущее размещение состоялось 29 августа, тогда Минфину удалось продать бумаг только на 13,2 млрд рублей при запланированных 15 млрд рублей. Между тем план ведомства по объему привлечения чистых займов на рынке составляет 1 трлн рублей на 2018 год. В первом квартале министерство привлекло 463 млрд рублей, во втором — только 217,6 млрд рублей, хотя планировалось 450 млрд рублей.

Директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский заявил 5 сентября, что министерство не видит потребности останавливать программу заимствований на рынке в ближайшие четыре месяца, но и занимать любой ценой оно также не готово.

Забота о своих

Монетарные власти уже дали понять российским инвесторам, что готовы поддержать государственные бумаги в случае необходимости. В начале сентября замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что Минфин в случае «экстремального стресса» готов начать выкупать облигации с рынка. При этом он не уточнил, что в понимании правительства считается «экстремальным стрессом».

21 сентября ЦБ в своем обзоре финансовой стабильности за август написал, что в случае ухудшения ситуации на финансовом рынке регулятор готов ввести мораторий на отрицательную переоценку бумаг. Но пока от волатильности на рынке ОФЗ инвесторы пострадали не очень сильно, считает Центробанк. По его подсчетам, собственный капитал у банков из-за переоценки ОФЗ на 1 августа в системно значимых организациях снизился на 0,15 процентных пункта, в «дочках» иностранных банков — на 1 процентный пункт, в остальных банках — на 0,2 процентных пункта.

В России уже был опыт выкупа ОФЗ в 2007 году, когда на американском рынке поднялась волатильность и произошел отток иностранных инвесторов из активов развивающихся стран.

Новости партнеров