Стойкий доллар | Forbes.ru
$59.16
69.6
ММВБ2104.99
BRENT63.10
RTS1119.54
GOLD1249.15

Стойкий доллар

читайте также
#мнения 03.09.2006 00:00

Стойкий доллар

«Если курс доллара в мире сильно не изменится, к концу года он будет стоить у нас 26 рублей»

Время от времени какой-либо из ведущих инвестиционных банков прогнозирует падение курса доллара к евро до уровня 1,35–1,4 $/€, а то и 1,5 $/€. Этим летом с аналогичным предсказанием выступил Международный валютный фонд. Но доллар не слушается аналитиков — удерживает свои позиции. На нынешнем уровне — примерно $1,27–1,29 за евро — доллар уже находился в начале и в конце 2004 года, а также в середине прошлого года. Правильнее будет сказать, что за последние два с половиной года курс доллара к евро не падал, а колебался в диапазоне 1,15–1,35 $/€. Похожим образом вел себя доллар и по отношению к ряду других ведущих мировых валют — японской иене, британскому фунту.

От чего вообще зависят курсы мировых валют? Прежде всего, на них влияют процентные ставки: капитал направляется туда, где можно больше заработать. Например, для покупки ценных бумаг в США, где процентные ставки выше, чем в Европе (значит, выше и доходность), европейский инвестор должен конвертировать евро в доллары. Тем самым повышается спрос на американскую валюту, растет ее курс. Именно за действиями трех ведущих эмиссионных центров — ФРС США, Европейского Центробанка и Банка Японии — валютные трейдеры пристально следили в последние месяцы. Важна не только абсолютная величина ставок, но и их соотношение, а также последовательность их изменения.

В США учетная ставка составляет 5,25% годовых, в еврозоне — 2,75%. При этом в Европе больше свободных денег — темпы роста денежной массы ускоряются, а в США — падают. Европейский капитал естественным образом перетекает в Америку, страны еврозоны фактически финансируют дефициты бюджетного и платежного баланса США. Помните о мрачных для доллара прогнозах аналитиков? Основным риском они называли как раз огромные дефициты этих балансов. И здесь мы подошли к оценке фундаментальных факторов, влияющих на курсы валют: это состояние платежного баланса, бюджетов крупнейших стран и темпы роста экономик и инфляции.

Пока же американская экономика продолжает расти более высокими темпами (прогноз на этот год — 3–3,5%), чем европейская. К высоким ценам на энергоресурсы экономика США менее чувствительна, чем европейская. Доля сектора услуг в ВВП США выше, и экономику в большей степени можно считать постиндустриальной в отличие от экономики стран еврозоны, где относительно высока доля промышленности, в том числе и энергоемких отраслей. Все эти фундаментальные факторы говорят в пользу доллара. Поэтому курс доллара к евро будет колебаться, скорее всего, в прежнем диапазоне. Негативно сказаться на курсе доллара может, правда, эскалация военного конфликта на Ближнем Востоке. Вовлеченность в него США способна вызвать очередной рост военных расходов, увеличение дефицита бюджета.

Куда двинется курс рубля? Состояние российского валютного рынка определяется высокими ценами на нефть, большим профицитом во внешней торговле и как следствие непрекращающимся притоком валютной выручки и активными действиями Центрального банка РФ. В результате доллар за первые семь месяцев этого года обесценился более чем на два рубля, или примерно на 7%.

Поскольку предложение валюты на российском рынке явно превышает спрос, рубль будет продолжать укрепляться, по крайней мере в реальном выражении. Кроме того, Центральный банк пребывает в уверенности, что, укрепляя рубль в номинальном выражении (таким образом уменьшая объемы печатаемых рублей для скупки поступающих в страну нефтедолларов), он добивается снижения инфляции (что на самом деле не так, поскольку при такой политике увеличивается приток спекулятивного капитала, растут внешние заимствования российских компаний и банков). Значит, не только реальный, но и номинальный эффективный курс рубля будет повышаться. Если доллар на мировых валютных рынках останется на нынешних позициях, то, вполне возможно, к концу года он будет стоить около 26 рублей, хотя с учетом уровня российской инфляции более приемлемым для экономики был бы курс примерно 27–27,5 рубля за доллар (это средний уровень за последние несколько месяцев). Политика поддержания номинального курса рубля на стабильном уровне ограничила бы приток спекулятивного капитала. Это в свою очередь затормозило бы рост денежной массы, а значит, и инфляции. Кроме того, при стабильном номинальном курсе рубля реальный курс укрепляется темпами, сопоставимыми с темпами инфляции, что делает ситуацию в экономике более предсказуемой для бизнеса: по крайней мере не приходится гадать, как долго и какими темпами Центральный банк будет укреплять рубль.     

Автор — главный экономист компании «Тройка Диалог», управляющий директор

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться