Эффект кометы | Forbes.ru
$59.03
69.61
ММВБ2131.91
BRENT62.74
RTS1132.45
GOLD1292.57

Эффект кометы

читайте также
+52 просмотров за суткиГлавный тренер «Спартака» Массимо Каррера: «Хочешь победить — соблюдай правила» +609 просмотров за суткиЖурнал об успехе и для успешных людей. 15 миллиардеров поздравили Forbes со 100-летием +4387 просмотров за суткиКудесник или шарлатан. Была ли первая трансплантация головы +1274 просмотров за суткиВоля к жизни. НПФ «Будущее» сократит каждого пятого сотрудника до конца года +3631 просмотров за суткиДети — наше все: шесть способов уйти от советского мышления при воспитании наследников +4861 просмотров за суткиК новогоднему столу. Почему в России выросли цены на красную икру +4932 просмотров за суткиШантаж и мошенничество: Лондонский суд встал на сторону Хорватии в ее споре со Сбербанком +2066 просмотров за суткиКрыши мира: какие стартапы из США и Европы изменят рынок недвижимости в России +3116 просмотров за суткиОбуздание инфляции: рост цен больше не будет источником дохода +1378 просмотров за суткиБронежилет для смартфона. Как бизнесу защититься от вирусов-вымогателей +3325 просмотров за суткиБизнес нового поколения лидеров. Как ускорить рост стартапов в России +1005 просмотров за суткиБывший глава IBM Луис Герстнер рассказал об умении принимать решения вовремя +1489 просмотров за суткиМарина Науменко: «В нашем роддоме все сосредоточено вокруг мамы и новорожденного» +1562 просмотров за суткиФэйк-контроль: что произошло с бизнесом «Одевайся Легко», когда производство наконец наладилось +8693 просмотров за суткиКак настоящий. Может ли грузовик Tesla Semi соревноваться с дизельными конкурентами +1967 просмотров за суткиПроизводный шум. Как ЦБ будет регулировать рынок деривативов с 2019 года +383 просмотров за суткиОбхохочешься: фильм недели — «Молодой Годар» +1390 просмотров за суткиСтоит съесть: трюфели в White Rabbit Family, мидии в Perelman People, винегрет в KM20 +1620 просмотров за суткиО России с любовью: высокая ювелирная коллекция Boucheron +2109 просмотров за суткиМосква без турникетов: чем закончится очередное обещание облегчить жизнь пассажирам +27227 просмотров за суткиЗа перегородкой: как летают пассажиры первого класса
03.01.2011 00:00

Эффект кометы

Андрей Мовчан Forbes Contributor
Акции настолько дешевы, что дивиденды по ним превышают доходность 
по облигациям

Любители редких явлений знают про комету Галлея, появляющуюся раз в 75 лет и вызывающую всеобщий ажиотаж. Последний раз она появлялась в 1986 году, так что не все читатели Forbes рассчитывают дожить до ее следующего появления. Зато сегодня мы стали очевидцами явления не менее редкого, оно должно вызвать значительно больший ажиотаж.

Прямо сейчас, впервые почти за 70 лет дивидендная доходность рынков акций превысила доходность облигаций к погашению. Произошло качественное изменение: действительно, разница между доходностью акций по прибыли и доходностью корпоративных облигаций достигла рекордных 8%.

Последние 60 лет рынками акций управляла сложная и эффективная машина спекуляции — инвесторы рассчитывали не на дивиденды, а на рост стоимости акций. Не то чтобы модель сильно поменялась, но большой объем ликвидности, вылившейся на рынки, и низкие процентные ставки сделали облигации дорогими, а прошедший кризис существенно снизил стоимость акций, которые не вернулись к своим предкризисным оценкам — для этого нужны серьезные сигналы о восстановлении экономики.

Такие сигналы есть. Рост розничных продаж в Китае за 2007–2010 годы перевесил падение в США. Мировой ВВП растет на 3,5% — так же как в 2004–2007 годах. Потребление стали — главный индикатор объема инвестиций в производственные мощности — вышло на докризисный уровень. Доля наличности в балансах корпораций достигла самого высокого уровня с 1952 года. Вместе с растущей активностью по слияниям и поглощениям это говорит о высоком потенциале роста в ближайшее время.

Более того, сигналы услышаны инвесторами. За последние несколько месяцев доля акций в портфелях глобальных макрофондов существенно выросла, но не достигла максимальных значений. В текущем состоянии рынки акций как бы застыли, приготовившись к прыжку.

При этом, конечно, рынки неоднородны. Акции Индонезии, Индии и Китая дороги за счет общей любви инвесторов к их эффективной экономике и быстрому росту потребления. Монголия дешева за счет малоизвестности и неликвидности. Украина, Россия — за счет всеобщей нелюбви к противоречивой политике и неэффективной экономике.

Россия вообще сегодня самая дешевая страна в БРИК и одна из самых дешевых в мире. По коэффициенту Р/Е она в 3 раза дешевле Индии и в 2,5 раза дешевле Нигерии! Разброс Р/Е между странами БРИК сегодня на уровне конца 2008 года. Поскольку этот показатель в Индии и Китае вряд ли будет падать, у России отличные шансы быстро начать догонять своих коллег.

Конечно, однозначности на рынках не бывает. Мировая экономика, в большой степени определяемая избытком эмитированного капитала и давлением госдолга США, постепенно двигается в сторону 5–7%-ной инфляции. Скоро начнется процесс сближения показателей доходности по прибыли акций и облигаций. В ходе начавшегося роста рынка акций дисконт акций к облигациям уже начал сокращаться. Стоимость акций и дальше будет расти, а стоимость облигаций падать за счет инфляционных ожиданий.

Но какой процесс будет доминировать? Может ли процесс роста ставок заставить акции дешеветь? Вряд ли: доходы компаний растут быстрее ожидаемых 5% инфляции, компенсируя рост требуемой доходности. Скорее значения P/E «подтянутся» — для России это означает возможный двукратный рост индекса при текущих уровнях прибыли компаний.

В отличие от кометы нынешнее явление предвещает не несчастья, а доходы. Чтобы их получить, надо успеть войти в рынок. Опоздавшие, как правило, дают заработать тем, кто успел купить акции раньше, и теряют деньги в волне очередного кризиса, который случится намного раньше следующего возвращения кометы Галлея.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться