Высокомерие гегемона | Forbes.ru
сюжеты
$58.77
69.14
ММВБ2143.99
BRENT63.26
RTS1148.27
GOLD1256.54

Высокомерие гегемона

читайте также
+3369 просмотров за суткиНа исходе: 16 способов зарядить свою батарейку +2525 просмотров за суткиКонкуренция — новый профсоюз. Кадровый голод выгоден сотрудникам +24922 просмотров за суткиСамые рентабельные актеры Голливуда — 2017. Рейтинг Forbes +96747 просмотров за суткиНавечно в моде. Культовые автомобили с неизменным дизайном +1573 просмотров за суткиМолекулярные ножницы. Молодая компания создала новый фермент для редактирования ДНК +2280 просмотров за суткиМарк Цукерберг рассказал о «магии технологий» в борьбе с болезнями +3248 просмотров за суткиСтоит съесть: ризотто по-бородински в Uilliam's, тайский суп в Insight, хумус в Carmel +5797 просмотров за суткиОдна вокруг света: как отремонтировать корейскую машину в Африке +2082 просмотров за суткиДивный мир инстаграма. Как правильно использовать блогеров для бизнеса +8586 просмотров за суткиБесплатный iPhone. Почему операторы в России не раздают смартфоны в обмен на контракт +108 просмотров за суткиРеформатор года: Владимир Александров получил национальную премию «Лучший корпоративный юрист 2017 года» +34192 просмотров за сутки«Национальный позор». Что говорят политики и экономисты о приговоре Улюкаеву +103 просмотров за суткиИнвестировать пока не поздно: Villagio Estate о том, почему вкладывать деньги в загородную элитку надо как можно быстрее +2504 просмотров за суткиВиртуальное безделье. Работодатели расплачиваются за интернет-серфинг сотрудников +1451 просмотров за суткиКто долго запрягает, тот быстро едет. «Медленные» ICO скоро победят «ниндзя» +23670 просмотров за суткиРывок вниз. Что будет с рублем после снижения ключевой ставки +3928 просмотров за суткиВозле биткоина: для каких компаний опасен конец криптохайпа +16572 просмотров за суткиКак рыбак к президенту ходил, или Почему дальневосточная рыба стоит 300 рублей +37368 просмотров за сутки10 самых высокооплачиваемых спортсменов в истории. Рейтинг Forbes +797 просмотров за суткиНеделя потребления: новый Bentley, открытие Zilli и победа Lufthansa +1688 просмотров за суткиСуд приговорил Алексея Улюкаева к 8 годам колонии строгого режима
03.09.2011 00:00

Высокомерие гегемона

Масштаб проблем, угрожающих доминированию сша, соизмерим с масштабом амбиций этой страны.

Олег Цывинский

 

Профессор Йельского университета и РЭШ

Невероятно, но многие американские политики и экономисты все еще принимают как данность, что мир будет продолжать финансирование американского долга. Ни снижение кредитного рейтинга, ни хаос на финансовых рынках ничего не изменили.

Общественное мнение в США все еще доверяет мифу о том, что можно проводить одностороннюю экономическую политику без учета ответственности за мировую экономическую и финансовую систему. И что решение внутренних экономических проблем возможно за счет других стран: США будут увеличивать госдолг, а иностранцы будут его с удовольствием покупать.

Не станет ли высокомерие гегемона предвестником его конца? Кто прав — американцы или их критики, предрекающие крах доллара и конец эпохи финансирования иностранцами американского долга? Чтобы ответить, я предлагаю хладнокровно оценить ситуацию в экономике США.

Во-первых, фактическая величина американского государственного долга значительно выше официальной. Многие говорят о том, что в фактическую величину госдолга должны входить и обязательства по федеральной системе социального обеспечения Social Security, и расходы на медицинское обслуживание системы Medicare. Но есть и еще одна проблема, значительно менее обсуждаемая, — пенсионные обязательства штатов. Исходя из официальной статистики, ситуация не так плоха: на конец 2008 года пенсионные обязательства 50 штатов составили $2,98 трлн, а чистые активы — $1,9 трлн. «Всего» $1 трлн по сравнению с $14 трлн государственного долга США — не так уж и много. Но проблема в том, что официальная статистика занижает величину пенсионных обязательств штатов.

Американские экономисты Роберт Нови-Маркс и Джошуа Рао в недавней серии статей посчитали фактическую величину этих обязательств с учетом более низкой, чем официально принято, ставки дисконтирования. (Дело в том, что по законодательству большинства штатов пенсионные обязательства являются приоритетными и обязаны выплачиваться, даже если, например, по остальным долгам штата будет объявлен дефолт. Из этого следует, что пенсионные обязательства должны рассчитываться по меньшей ставке, чем официально установленная, равная проценту по обязательствам штата.) Нови-Маркс и Рао получили сумму $5,17 трлн. Другими словами, фактический чистый долг 50 штатов не $1 трлн, а свыше $3 трлн. Поэтому я считаю, что следующая серия значительных экономических проблем в США будет именно кризисом пенсионных обязательств штатов. Ожидается волна дефолтов, ее результатом станет фактический перевод обязательств штатов в государственный долг. И уже сейчас стоит к величине американского госдолга $14,3 трлн добавлять еще и долги отдельных штатов, что увеличит общий долг более чем на 20%.

Во-вторых, «экстраординарная привилегия» США значительно преувеличена. Что такое «экстраординарная привилегия»? Этот термин описывает ситуацию, в которой страна, занимающая доминирующее положение в мировой финансовой системе, получает дополнительную прибыль от такого положения. До недавнего времени многие экономисты считали, что разница между ставками по пассивам США и иностранными активами инвесторов из США достигает около 3%. Другими словами, «экстраординарная привилегия» позволяет США занимать деньги дешево, а вкладывать дорого. Поэтому чистый долг, если рассчитывать его как разницу между капитализацией активов и пассивов, должен быть намного меньше, чем официальные величины. Проблема в том, что в недавнем исследовании экономист Фрэнцис Ворнак из Университета Вирджинии с соавторами использовали новые, намного более точные, чем ранее, данные об активах и пассивах США и показали, что величина «экстраординарной привилегии» практически нулевая в каждом из классов активов. Другими словами, обслуживать все возрастающий долг США за счет «экстраординарной привилегии» не получится.

Третья проблема — в уменьшении потребности в долговых обязательствах США со стороны одного из главных инвесторов, Китая.

Почему Китай, да и многие другие развивающиеся страны являются кредиторами США? В этих странах индивидуальные риски значительно выше, а «сетка безопасности» на государственном уровне значительно хуже, чем в развитых странах. Например, вероятность потерять работу значительна, а пособие по безработице маленькое. Поэтому и уровень сбережений должен быть выше. Недавнее исследование МВФ показывает, что именно рост неопределенности доходов и низкий уровень пенсионного обеспечения объясняет значительную часть роста уровня сбережений китайских домохозяйств с 15% в начале 1990-х годов почти до 35% в 2009 году. Но 12-й пятилетний план, основа экономической стратегии Китая, сфокусирован не на сбережениях, а на росте потребления. Снизится ставка сбережений, следовательно, и спрос на долгосрочные американские долговые инструменты пойдет вниз.

Уменьшение значения доллара как резервной валюты — одна из самых опасных тенденций и будущих проблем США. За последние 10 лет доля мировых официальных резервов, вложенных в доллар США, уменьшилась с 72% до 62%, а доля резервов в евро увеличилась до 27%. За то же время доллар значительно упал по отношению к основному конкуренту, евро. Но куда важнее изучить не общую долю резервов в долларах, а распределение потоков новых резервов. Фрэнцис Ворнак, используя новые данные о потоках вложений резервов, приводит шокирующие факты. В период 2002–2007 годов новые официальные резервы распределялись как 3:1 в пользу доллара по отношению к евро, несмотря на падение доллара. В период 2008-й — I квартал 2010 года доллар стал намного менее привлекательным. Впервые новые резервы распределялись между долларом и евро не в пользу доллара — в соотношении 1:1.

Признаюсь, в крах доллара я не верю. Но масштаб проблем, угрожающих доминированию США, уже вполне соизмерим с масштабом амбиций гегемона.

Пришло время это осознать.

[processed]

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться