Рыночные аномалии | Forbes.ru
$59.15
69.71
ММВБ2104.99
BRENT63.21
RTS1119.54
GOLD1249.54

Рыночные аномалии

читайте также
Не вкладом единым. Шесть способов вложить средства для начинающего инвестора Инвестиции для миллионеров. Какую недвижимость покупать за рубежом +2211 просмотров за суткиКарта рисков. Что ожидает инвесторов в 2018 году +205 просмотров за суткиМиллиардеры объединяются для инвестиций за пределами Кремниевой долины +187 просмотров за суткиПочему я отказался от ICO и привлек $500 000 для стартапа от инвесторов +111 просмотров за суткиДвуличный Санта-Клаус. Чего опасаться и куда инвестировать в декабре +46 просмотров за суткиРусский след в США и судьба программы выкупа в Европе. Что важно знать инвестору на этой неделе +29 просмотров за суткиUber со скидкой 30%. Почему падает стоимость компании +244 просмотров за суткиКриптобанкиры. Топ-менеджеры инвестбанков переходят в компании, занимающиеся блокчейном +12 просмотров за суткиАндроид на витрине. Зачем инвестировать в город роботов в Саудовской Аравии +10 просмотров за суткиСаммит ОПЕК, налоговые выплаты и акции «Аэрофлота». Что важно знать инвестору на этой неделе +51 просмотров за суткиСюрпризы от Трампа. Как налоговая реформа в США отразится на фондовых рынках +21 просмотров за суткиМежду ПИФом и депозитом. Россияне резко увеличили инвестиции в фондовый рынок +27 просмотров за суткиНездоровая практика: на какие уловки идут медицинские стартапы ради прибыли +7 просмотров за суткиСигналы от ОПЕК+, налоговая реформа Трампа и облигации банков. Что важно знать инвестору на этой неделе +33 просмотров за суткиБизнес нового поколения лидеров. Как ускорить рост стартапов в России +69 просмотров за суткиЖесткая просадка. Акции банка ВТБ упали до минимальной отметки за три года +5 просмотров за суткиПравосудие под проценты. Чем интересны инвестиции в судебные разбирательства +2 просмотров за суткиПлата за Uber. Консорциум во главе с SoftBank вложит в сервис $10 млрд +9 просмотров за суткиОбновление MSCI Russia и дивиденды Сбербанка. Что важно знать инвестору на этой неделе +134 просмотров за суткиКуда вложиться завтра. Пять инвестиционных идей глобального рынка
#инвестиции 03.12.2012 00:00

Рыночные аномалии

Андрей Мовчан Forbes Contributor
Исторически соотношение доходностей различных активов достаточно стабильно. Но не сегодня. Как сыграть на дисбалансе?

Крупнейшие классы активов исторически стремились к стабильному соотношению доходностей, отражающему разницу в присущих им уровнях риска. Доходности могли годами отклоняться в ту или иную сторону (иногда более чем на 10 лет), но всегда приходили к «паритету». На этой закономерности можно построить прогноз будущих движений рынков — «слишком доходные» активы должны расти в цене, «малодоходные» — терять.

Для облигаций в целях анализа удобнее всего использовать историческую доходность облигаций к погашению.
Для акций — показатель E/P, соотношение прибыли компании, приходящейся на одну акцию, к ее стоимости.  

Сравнение исторических соотношений с текущей ситуацией на мировых рынках дает несколько очень интересных результатов. 

Начнем с того, что текущее отношение доходности индексов глобальных облигаций к доходности глобальных индексов акций примерно на два стандартных отклонения ниже исторического среднего. Иными словами, акции во всем мире сегодня глобально недооценены по сравнению с облигациями, и текущая ситуация является достаточно уникальной — ее расчетная вероятность равна примерно 5%. Как правило, подобные аномалии устраняются рынком в течение года-двух.

Каким образом? Возможны три варианта. Первый — резкий рост доходности облигаций, то есть падение цен на них. Однако на рынке сейчас избыток денежной ликвидности, инфляция низкая, процентные ставки вряд ли вырастут. Второй — падение прибыли компаний (часть «E» в соотношении E/P). Но и здесь возникают сомнения, ведь текущие значения уже учитывают нынешнюю экономическую стагнацию, и, вероятно, прибыли будут пусть медленно, но расти. И наконец, третий вариант — рост стоимости акций (P). Именно такое развитие событий — повышение цен на акции во всем мире — выглядит наиболее вероятным.

Интересно, что соотношение доходностей индекса американских акций SPX и глобального индекса MSCI World почти соответствует историческому. Как бы нам ни казалось, что американский рынок вырос сильнее других, он всего лишь вышел на исторический уровень по отношению к мировому рынку. Видимо, не стоит торопиться продавать американские акции, инвестируя в «перспективные развивающиеся рынки».

Теперь немного о России. Отношение E/P индекса РТС к доходности еврооблигаций «Россия-30» ниже исторического на 3,5 стандартного отклонения (мы имеем дело с событием вероятностью менее 1%). Вряд ли «Россия-30» будет существенно дешеветь с учетом стоимости нефти и финансового положения России. Еще менее вероятно, что российские компании начнут существенно меньше зарабатывать — и государственный, и частный спрос в России растет. Похоже, у РТС сохраняется очень высокий потенциал роста.

Насколько РТС недооценен по отношению к глобальным рынкам акций, это отдельный вопрос. И ответ оказывается неожиданным: отношение E/P РТС к E/P MSCI World почти соответствует историческому. Так что если РТС и дешев, то всего лишь «как обычно». А если еще учесть ухудшающееся отношение инвесторов к России и доминирующую роль традиционно дешевых нефтяных компаний в индексе РТС, точно не стоит продавать глобальные акции, инвестируя в российские.

Акции будут лучшей инвестицией в ближайшие годы — российские, глобальные в равной степени. Но никто не знает, когда «материализуется» процесс движения рыночных показателей к средним и какая будет волатильность. Так что, возможно, лучшим способом инвестирования на сегодня будет покупка портфеля облигаций и одновременно опциона на индекс рынка акций на два-три года вперед: в худшем случае облигации за счет купонов покроют премию по опциону, в лучшем — инвестор получит весь рост рынков акций.  

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться