Плохо без инфляции | Forbes.ru
$59.12
69.49
ММВБ2164.74
BRENT63.22
RTS1153.55
GOLD1283.39

Плохо без инфляции

читайте также
+928 просмотров за суткиНездоровая практика: на какие уловки идут медицинские стартапы ради прибыли +1740 просмотров за суткиСигналы от ОПЕК+, налоговая реформа Трампа и облигации банков. Что важно знать инвестору на этой неделе +334 просмотров за суткиБизнес нового поколения лидеров. Как ускорить рост стартапов в России +408 просмотров за суткиЖесткая просадка. Акции банка ВТБ упали до минимальной отметки за три года +80 просмотров за суткиПравосудие под проценты. Чем интересны инвестиции в судебные разбирательства +61 просмотров за суткиПлата за Uber. Консорциум во главе с SoftBank вложит в сервис $10 млрд +56 просмотров за суткиОбновление MSCI Russia и дивиденды Сбербанка. Что важно знать инвестору на этой неделе +312 просмотров за суткиКуда вложиться завтра. Пять инвестиционных идей глобального рынка +158 просмотров за суткиЖивительная эмиссия. Сколько инвестбанки заработали на размещении российских бумаг +198 просмотров за суткиВопреки всему. Как российские компании научились привлекать финансирование в условиях кризиса +55 просмотров за суткиМатрица Теплухина. Бывший партнер «Тройки Диалог» создает бизнес по управлению активами +125 просмотров за суткиОсобняк в обмен на паспорт. Как инвестировать в гражданство Кипра +18 просмотров за суткиВеликолепная пятерка. Чем всплеск интереса инвесторов к интернет-гигантам отличается от бума доткомов +34 просмотров за суткиEn+ Олега Дерипаски оценили в $8 млрд. Стоит ли вкладываться в ее акции? +11 просмотров за суткиЗаветная гринкарта. Как инвестировать в США и не потерять все деньги +22 просмотров за суткиПортфель для киномана. Сколько можно заработать на инвестициях в кино и сериалы +40 просмотров за суткиПрирода богатства и причины бедности: как ограбить неимущих или очерк о приватизации +30 просмотров за суткиНил Шэнь, партнер фонда Sequoia Capital: «Нас не заменит компьютерный интеллект» +41 просмотров за суткиЗима близко. В какие активы стоит инвестировать в ноябре +18 просмотров за суткиЛичный вклад: как власти поддержат частные инвестиции в технологичные стартапы в России +10 просмотров за суткиЗаседание ФРС, налоговая реформа Трампа и встреча ОПЕК. Что важно знать инвестору на этой неделе
#инвестиции 03.08.2014 00:00

Плохо без инфляции

Оксана Кучура Forbes Contributor
Чем экономика Евросоюза стала похожа на японскую.

Доходность десятилетних облигаций Испании и Италии вплотную приблизилась к доходности американских госбумаг. Ирландские бумаги уже дороже, спред к португальским составляет у них менее 1%. Доходности греческих облигаций находятся на минимуме пяти лет. На рынке корпоративных бумаг Европы вакханалия, инвесторы сметают облигации, несмотря на то что многие эмитенты торгуются дороже соответствующих суверенных облигаций. 

Что происходит? Инфляционные ожидания в Европе падают с осени прошлого года, и ЕЦБ прогнозирует, что в 2014 году инфляция не превысит 0,8%. Аналитики все чаще сравнивают Европу с Японией, которая с 1990-х безуспешно пытается побороть долгосрочную дефляцию и укрепление иены. Правы ли они и как это отразится на финансовых рынках?

На июньском заседании Европейского центробанка Марио Драги предложил широкий спектр стимулирующих мер, включая снижение официальной учетной ставки, отрицательную ставку по депозитам и 400-миллиардную программу рефинансирования (TLTRO), направленную на стимулирование кредитования реального бизнеса. Помогут ли эти меры побороть призрак дефляции? Вряд ли. 

Краткосрочные процентные ставки в еврозоне еще в 2013 году упали до уровня 0,10–0,15%, так что недавнее снижение ставок носит скорее символический характер. Что касается программы кредитования, то, как показывает опыт Японии и США, после масштабного кризиса компании в течение долгих лет заняты исключительно выплатой существующих долгов, несмотря на супернизкие ставки. Единственная сила, способная вновь отправить их в банк за кредитом,— это несколько лет устойчивого экономического роста. Понятно, что в Европе, едва вынырнувшей из второй волны рецессии, говорить о высоких темпах роста еще рано. 

Впрочем, не факт, что европейские банки воспримут TLTRO с энтузиазмом. Большинство банков уже сейчас не испытывает никаких проблем с ликвидностью и досрочно возвращает ЕЦБ кредиты, полученные в рамках предыдущей программы LTRO. Строго говоря, и сейчас нет никаких препятствий для расширения кредитования. Однако банки больше озабочены капиталом, который им необходимо привлечь в рамках нового банковского регулирования. С этой точки зрения они не только не заинтересованы увеличивать кредитный портфель, но и не против подсократить существующий. Неудивительно, что объемы кредитования в Европе падают пятый год подряд. 

Недавний опыт Великобритании оставляет мало надежды на разворот неприятной тенденции с помощью сугубо монетарных уловок. После введения похожей программы (Funding for Lending) основная масса денег отправилась не в реальную экономику, а на рынок лондонской недвижимости. Япония безуспешно пытается перебороть «рецессию балансов» с 1990-х годов: независимо от привлекательности и разнообразия стимулов корпорации не хотят брать в долг.

Новый всплеск дефляционных опасений в Европе — вопрос времени. Велика вероятность того, что ЕЦБ придется прибегнуть к программе «количественного смягчения». Однако даже если этого не случится, при падающей инфляции доходности продолжат снижение. Достаточно взглянуть на 10-летнюю облигацию Японии, торгующуюся сегодня с доходностью всего 0,6%! 

Если покупка европейских облигаций не кажется привлекательной, то можно под другим углом взглянуть на акции. По наблюдению Bank Credit Analyst, в странах, где исчезает инфляция, структура дохода на рынке акций меняется. Основную прибыль приносит рост дивидендов, а не изменение цены, и дивидендная доходность значительно превосходит доходность госбумаг. Например, в Японии и Швейцарии, где инфляции практически нет уже 20 лет, дивидендная доходность превосходит облигационную в 3 и 4,5 раза соответственно. Вероятно, к этому придут и те страны еврозоны, где наиболее сильны дефляционные тенденции. Уже сейчас дивидендная доходность испанского рынка составляет 4,5% при доходности 10-летней облигации всего 2,7%. Для ставки в евро совсем неплохо. 

Кроме того, действия ЕЦБ скорее укрепляют местную валюту, поддерживая инвестиционную привлекательность активов в евро. Профицит платежного баланса еврозоны в начале 2014 года достиг рекордных €400 млрд. При этом центробанки не совершали покупок евро с 2010 года. Что будет с курсом и активами в евро, когда мода на диверсификацию золотовалютных резервов вернется? 

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться