Какие уроки управляющий активами может извлечь из дела ЮКОСа | Forbes.ru
сюжеты
$58.77
69.14
ММВБ2143.99
BRENT63.26
RTS1148.27
GOLD1256.54

Какие уроки управляющий активами может извлечь из дела ЮКОСа

читайте также
+158 просмотров за суткиМиллиардер Шон Паркер рассказал, как новые технологии спасут человечество от рака +115 просмотров за суткиРазлюбили Россию. Иностранцы перестали покупать российский госдолг +41 просмотров за суткиНовогодние покупки. Какие активы подорожают из-за налоговой реформы в США +1475 просмотров за суткиГражданство без инвестиций. Как приобрести австрийский паспорт +45 просмотров за суткиСложные углеводороды. Будущее Норвегии зависит от нефтегазовой компании Statoil ASA +59 просмотров за суткиЗаседания ФРС, ЕЦБ и Банка России. Что важно знать инвестору на этой неделе +230 просмотров за суткиНе вкладом единым. Шесть способов вложить средства для начинающего инвестора +70 просмотров за суткиИнвестиции для миллионеров. Какую недвижимость покупать за рубежом +56 просмотров за суткиКарта рисков. Что ожидает инвесторов в 2018 году +31 просмотров за суткиМиллиардеры объединяются для инвестиций за пределами Кремниевой долины +20 просмотров за суткиПочему я отказался от ICO и привлек $500 000 для стартапа от инвесторов +19 просмотров за суткиДвуличный Санта-Клаус. Чего опасаться и куда инвестировать в декабре +7 просмотров за суткиРусский след в США и судьба программы выкупа в Европе. Что важно знать инвестору на этой неделе +5 просмотров за суткиUber со скидкой 30%. Почему падает стоимость компании +98 просмотров за суткиКриптобанкиры. Топ-менеджеры инвестбанков переходят в компании, занимающиеся блокчейном +9 просмотров за суткиАндроид на витрине. Зачем инвестировать в город роботов в Саудовской Аравии +10 просмотров за суткиСаммит ОПЕК, налоговые выплаты и акции «Аэрофлота». Что важно знать инвестору на этой неделе +61 просмотров за суткиСюрпризы от Трампа. Как налоговая реформа в США отразится на фондовых рынках Между ПИФом и депозитом. Россияне резко увеличили инвестиции в фондовый рынок +9 просмотров за суткиНездоровая практика: на какие уловки идут медицинские стартапы ради прибыли +3 просмотров за суткиСигналы от ОПЕК+, налоговая реформа Трампа и облигации банков. Что важно знать инвестору на этой неделе

Какие уроки управляющий активами может извлечь из дела ЮКОСа

Елена Зубова Forbes Contributor
Евгений Малыхин фото Артема Голощапова для Forbes
Управляющий активами Евгений Малыхин 17 лет успешно бьется с фондовыми индексами. За счет чего удается побеждать?

Зимой 1997–1998 годов ресторан «Ангара» на Новом Арбате процветал: уже пару лет здесь собирались трейдеры российских и зарубежных банков. За полгода до дефолта все они неплохо зарабатывали на ГКО, однако уже тогда поговаривали о серьезных рисках. В числе завсегдатаев был молодой Евгений Малыхин, управлявший портфелем госбумаг, экономист Желдорбанка. 

Послушав как-то разговоры трейдеров, Малыхин отправился изучать статистику Центрального банка и на основе оценок коллег составил график погашений ГКО в портфелях иностранных игроков. По его расчетам, девальвация должна была произойти осенью. Вскоре он продал большую часть бумаг, а вырученные средства вложил в доллары. Благодаря этой операции Желдорбанк пережил кризис. Это было одно из тех решений, которые принесли Малыхину признание коллег. 

В сентябре 2012 года по итогам опроса Forbes 60 управляющих активами глава инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Евгений Малыхин оказался в пятерке лучших. В чем секрет его успеха, понимаешь не сразу: он не выглядит как звездный финансист, не отличается излишней самоуверенностью и порой не сразу подбирает нужные слова, рассказывая об успехах.

Малыхин попал в Желдорбанк в 1995 году на четвертом курсе факультета вычислительной математики и кибернетики МГУ. Через университет банк набирал на работу молодых ребят, хорошо разбирающихся в математических моделях и компьютерной технике, — торговать облигациями. Собственного торгового зала в банке не было, поэтому молодой специалист ездил проводить сделки в клиентский трейдинговый центр Тори-банка. Там Малыхин и познакомился с изнанкой профессии — на его глазах одни зарабатывали целые состояния, другие теряли деньги и калечили свои судьбы. 

Позднее ему приходилось наблюдать это снова и снова, и каждый новый случай убеждал в правильности его подхода к инвестированию, основанного на фундаментальном анализе. Вскоре он заработал свой первый капитал — в конце 1998 года купил акции «Газпрома» по рублю за штуку, которые спустя несколько лет удачно продал.

В 2000 году Малыхин ушел в «Резервную инвестиционно-финансовую компанию» (дочерняя структура банка НРБ). В 2001-м возглавил отдел управления активами «Гута-инвест». После покупки «Гуты» банком ВТБ в 2005 году его пригласили возглавить в госбанке отдел акций управления собственных операций на финансовых рынках. Все это время активы под управлением Малыхина росли, и в середине нулевых он уже принимал участие в управлении портфелем акций на $1–2 млрд. «Я был молод, рынки росли, и мне просто везло», — говорит Малыхин.

Когда рынок падал, помогала выдержка и навык принятия обоснованных решений. В управлении активами важна не только техника, но и внутреннее состояние, чтобы не поддаваться эмоциям, поясняет Малыхин. Это как в боксе, которым он когда-то занимался: можно иметь великолепную технику при работе с грушей, но проигрывать живому противнику на ринге. Тема поединка в трейдинге для Малыхина одна из ведущих: при описании инвестстратегии он может цитировать военную прозу или трактат по военной философии Сунь Цзы.

В 2007 году гендиректор УК «Атон-менеджмент» Михаил Розин, знакомый с Малыхиным 10 лет, предложил ему возглавить инвестблок. Так Малыхин променял госструктуру на частную компанию, управлявшую на тот момент всего $0,5 млрд. Несколькими публичными фондами стал управлять сам, так как посчитал, что управление такими активами — более сложная и одновременно более интересная задача. 

Малыхин не жалеет о сделанном выборе. Не разочаровался и Розин, позднее ушедший в банк ВБРР: он отмечает умение Малыхина находить интересные идеи в любой ситуации. Эта способность помогла управляющему обыграть индекс в кризис 2008 года.

Одна из торговых идей того времени была в арбитраже. На рынке царила сумасшедшая волатильность и сложилась уникальная ситуация, когда некоторые голубые фишки торговались в Лондоне и других западных биржах с дисконтом 20–30%. Малыхин продавал акции на российском рынке и одновременно покупал дешевые депозитарные расписки, которые затем конвертировал в локальные акции.

Но серьезно обыграть индекс все-таки не удалось — его фонд потерял 65,5%, а индекс снизился на 67% — портфель тянули вниз малоликвидные бумаги, в том числе акции «Вимм-Билль-Данна». Зато через два года за счет роста этих бумаг после покупки российской компании гигантом PepsiCo стоимость пая ПИФа «Атон — Фонд акций» под управлением Малыхина превысила докризисный уровень. 

Динамика фонда с 2009 года, когда рынки начали восстанавливаться, опережает рост индекса на четверть. Однако в последние полтора года его результаты стали уступать индексу. Невозможно опережать индекс в течение 17 лет изо дня в день, признается Малыхин. 

Еще в середине нулевых он пришел к убеждению, что есть единственная стратегия, которая позволяет заработать большие деньги на рынке акций, — купить бумагу и долго ее держать. Критериев для отбора растущих акций после кризиса 2008 года у него всего два. В первую очередь он смотрит на людей, которые управляют компанией. Во вторую — на такие фундаментальные показатели, как доля рынка, маржа, динамика объемов продаж и прибыли. Наибольшие доли в текущем портфеле приходятся на акции Сбербанка и «Уралкалия». Больший вес, чем у индекса, в его портфеле имеют бумаги «Магнита», «Роснефти» и «Транснефти». Ключевые идеи, которые использует для клиентов, применяет и в личном портфеле.

А вот на цены и привязанные к ним мультипликаторы Малыхин не смотрит вовсе. Цена акций важна для него только в качестве сигнала к продаже. «Сравнивать по рыночным мультипликаторам хорошую и плохую компанию некорректно. Но совсем отказываться от такого сравнения — перебор», — считает начальник отдела портфельного управления «Райффайзен Капитала» Владимир Веденеев.

Малыхин говорит, что его ценовая тактика основана на философском осмыслении произошедшего с ЮКОСом. Два знакомых инвестора один за другим купили акции этой нефтяной компании: сначала один по $4, другой — уже по $1, и в момент приобретения каждый радовался низкой цене. Когда компания обанкротилась, оба потеряли по вложенному $1 млн.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться