Говядина, курица и черные лебеди: как коррупция повлияла на крупнейшего производителя мяса в мире | Forbes.ru
$58.48
69.4
ММВБ2156.36
BRENT63.67
RTS1161.82
GOLD1289.36

Говядина, курица и черные лебеди: как коррупция повлияла на крупнейшего производителя мяса в мире

читайте также
+38 просмотров за суткиПлата за Uber. Консорциум во главе с SoftBank вложит в сервис $10 млрд +31 просмотров за суткиEn+ Олега Дерипаски оценили в $8 млрд. Стоит ли вкладываться в ее акции? +49 просмотров за суткиИмперия Cargill: как живут самые скрытные миллиардеры Америки +35 просмотров за сутки«Господи, благослови Milky Way»: о несладкой жизни основателей Mars +5 просмотров за суткиОбмануть США: как российские госкомпании купили софт Microsoft вопреки санкциям +30 просмотров за сутки10 крупнейших работодателей России среди частных компаний — 2017 +9 просмотров за суткиПреследование на блокчейне. Причины первого дела о мошенничестве при ICO +7 просмотров за суткиПрощай, отвертка: IKEA приобрела аналог Uber для сборки мебели на дому +5 просмотров за суткиСтремительное падение. Побег владельцев «ВИМ-Авиа», дело о мошенничестве и долги на 1,3 млрд +366 просмотров за суткиПод натиском госкомпаний. Forbes составил рейтинг крупнейших частных компаний России +5 просмотров за суткиСекрет «Роста»: банк Шишханова вкладывал средства в проекты Михаила Гуцериева +6 просмотров за суткиПятьдесят оттенков «серого» импорта: почему бизнес остается в полутьме +18 просмотров за суткиТрава у дома: какое будущее ждет рынок зеленых облигаций +9 просмотров за суткиЭнергетика Ковальчука: как миноритарии «Мосэнергосбыта» борются с «Интер РАО» +10 просмотров за суткиРегулятор рынка недвижимости: Шишханов отдаст ЦБ «Интеко» и А101 +5 просмотров за суткиМорской бой. Бывшие друзья, основатели крупнейшего рыбопромышленного холдинга делят бизнес +7 просмотров за суткиБанки или стартапы: кто заработает на малом бизнесе Оптимизация активов. Правление «Лукойла» одобрило продажу нефтетрейдера Litasco +4 просмотров за суткиВзлеты, падения и банкротства: как крупнейшие компании Америки пережили первые 100 лет Forbes +3 просмотров за суткиПрезидент Mitsubishi Motors Осаму Масуко: «Меры господдержки считаю недостаточными» +8 просмотров за суткиИдентичность бренда. «Шоколадница» сменит логотип, меню и поставщика кофе
Бизнес #JBS 25.07.2017 18:16

Говядина, курица и черные лебеди: как коррупция повлияла на крупнейшего производителя мяса в мире

Фото Ueslei Marcelino / Reuters
Бразильская JBS пытается оклематься после крупнейшего коррупционного скандала

В середине мая 2017 года контролирующие акционеры (семейство Батиста) и высший менеджмент компании JBS дали показания прокуратуре Бразилии против президента страны и других политиков. Новость стала шоком для рынка. Национальная валюта крупнейшей латиноамериканской страны за один день упала на 10%. Паника была связана с тем, что обвинения в отношении политической элиты Бразилии могли подорвать реализацию запланированных реформ, необходимых для решения проблем с растущим госдолгом и бюджетным дефицитом, достигающим 10% от ВВП.

Ухудшение ожиданий рынка в отношение Бразилии за последние три года происходило несколько раз. В результате на долговом рынке не произошло значительной коррекции, отражающей новую волну политического кризиса, так как инвесторы уже привыкли к такому положению дел и были готовы к этому. Однако дальнейшее развитие событий привело к существенной коррекции ценных бумаг компании JBS. Понимание того, что компания становится мишенью для властных структур Бразилии заставило инвесторов запаниковать. Акции упали на 45%, облигации потеряли в цене более 20%. Не смотря на то, что JBS является крупнейшим производителем мяса в мире и обладает сильным, диверсифицированным бизнесом, сравнительно высокий уровень долговой нагрузки и высокая концентрация краткосрочных обязательств стали основными факторами в принятии решения по бумагам компании.

Мы рекомендовали покупку облигаций JBS в конце марта, после коррекции, связанной с «мясным скандалом». В тот момент бумаги компании торговались с доходностью 6,7%, что в условиях того рынка было выбивающейся доходностью. Инвестиционный тезис базировался на том, что компания готовилась к публичному размещению акций своего бизнеса в США, ожидалась публикация сильных финансовых результатов, что в сумме должно было привести к существенному снижению долговой нагрузки. Развитие событий по такому сценарию привело бы к снижению доходности на 100-150 б.п. и обернулось бы для инвесторов хорошей прибылью.

Однако началось коррупционное расследование. В тот момент не была ясна позиция банков-кредиторов компании, прокуратуры и прочих сторон конфликта. Мы не рекомендовали бумаги JBS на продажу, т.к. оставались фундаментальные факторы, поддерживающие инвестиционный тезис. Среди факторов поддержки можно выделить ключевые: возможность компании быстро и по хорошей цене продавать активы в случае стресса; наличие одобренной кредитной линии на сумму $1,4 млрд; наличие госбанков Бразилии среди акционеров компании (доля около 25%); ожидания сильных финансовых результатов в 2017 году в связи с положительным циклом в индустрии; высокий запас прочности в генерации свободного денежного потока.

Последующая волатильность бумаги была связана с перспективами сделки с правосудием, которую компания пыталась заключить, комментариями, поступающими от банков, политиков, полиции и прочих лиц, имеющих отношение к компании. Ключевым событием в этой истории для нас стало голосование Верховного суда Бразилии, который должен был одобрить сделку компании с правосудием. Первый этап состоялся 22 июня 2017 года. В течение дня до голосования мы подробно изучили предварительные комментарии каждого из 11 судей, представляющих Верховный Суд. Анализ комментариев показал, что с очень высокой вероятностью сделка компании с правосудием будет подтверждена судьями. Мы сделали на это ставку и начали покупать бумаги.

Далее последовала череда положительных событий для компании: одобрение сделки Верховным Судом, продление финансирования от бразильских банков, начало процесса продажи непрофильных активов. Бумага отскочила более чем на 10% с момента нашей повторной рекомендации на покупку. Нахождение в бумаге с высоким уровнем волатильности всегда болезненно для инвесторов. Однако, в случае с JBS реализовавшийся сценарий можно назвать «черным лебедем». Ничто не предвещало развития событий при котором компания в лице контролирующих акционеров начнет противостояние с политическими элитами Бразилии.

В настоящий момент облигации JBS торгуются с доходностью в 8%. На текущем рынке (цикл перекупленности) бумаги rомпании предлагают очень интересную доходность. Следующими ближайшими триггерами на рост стоимости бумаги может стать закрытие сделок по продаже непрофильных активов в Латинской Америке и Европе. Эта история может быть интересна инвесторам, стремящимся заработать повышенную доходность и обладающих повышенной толерантностью к риску.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться