Свободное падение рубля: как это понимать? - Мнения
$59.5
69.64
ММВБ1928.87
BRENT51.75
RTS1021.28
GOLD1259.53

Свободное падение рубля: как это понимать?

читайте также
+99 просмотров за суткиАлександр Аузан: «Сейчас мы отдаем государству в виде налогов 48 копеек с рубля» +5 просмотров за суткиЦентробанк ввел временную администрацию в банке «Югра» +7 просмотров за суткиЕще не предел: как долго сможет дорожать евро? +3 просмотров за суткиДенис Шулаков, Газпромбанк: «Никого уговаривать не надо — люди сами приходят и покупают» +30 просмотров за суткиПадение рубля: как изменились цены на путешествия и потребительские товары? +5 просмотров за суткиПодняли до миллиона: 10 акций, которые стоит купить на ИИС +23 просмотров за суткиРубль слабеет. Покупать ли доллары сейчас или сохранять спокойствие? Нефть, ЦБ и carry trade: почему рубль может вновь лишиться поддержки +1 просмотров за суткиСтавка ФРС и новые санкции: почему падают российские рынки? +3 просмотров за суткиНачнет ли ЦБ валютные интервенции в этом году и как они повлияют на курс рубля? +1 просмотров за суткиЦБ: «До виртуальной национальной валюты мы точно дойдем» +20 просмотров за суткиАмериканский миллионер Джим Роджерс: «Я верю в рубль» +4 просмотров за суткиДерипаска поспорил с Набиуллиной и Силуановым о приватизации, курсе рубля и ставках +3 просмотров за суткиПринуждение к рублю. Как чиновники демонстрируют, что сами не верят в рубль +1 просмотров за суткиЗампред Сбербанка: «Традиционно в России недоверчивые инвесторы и в целом население» +4 просмотров за суткиВолатильность валютного курса полезна для экономики +4 просмотров за суткиПротив природы: аналитики ЦБ рассказали о том, чем опасно ослабление рубля +44 просмотров за суткиЕвро дешевеет: пора покупать валюту к отпуску? +6 просмотров за суткиВернулись к рублю: почему российские инвесторы избавлялись от иностранных активов в 2016 году? +7 просмотров за сутки«Центр развития» ВШЭ: «фора» от девальвации съедена, укрепление рубля тормозит экономику +11 просмотров за суткиБанк России снизил ставку: когда брать ипотеку и открывать депозиты?
Мнения #рубль 27.01.2014 14:19

Свободное падение рубля: как это понимать?

Олег Буклемишев Forbes Contributor
Фото Diomedia
Отказ ЦБ от регулярных валютных интервенций на фоне низкой инвестиционной привлекательности российской экономики сделал ослабление рубля неизбежным

А что все вдруг переполошились? Почему начавшееся после новогодних праздников быстрое обесценение рубля вызывает такое неподдельное удивление и даже ажиотаж?

Да, это несколько непривычно, ведь в последние годы национальная денежная единица по отношению к корзине иностранных валют, наоборот, устойчиво укреплялась (с перерывом на кризис) и в итоге за десятилетие сумела прибавить в стоимости примерно 60%. Но, как известно, деревья не растут до неба, и, не сопровождаясь соответствующим повышением конкурентоспособности несырьевого сектора экономики, процесс укрепления рубля рано или поздно должен был остановиться и пойти вспять.

 

Бесспорно, рубль по-прежнему котируется намного ниже паритета покупательной способности.

Но вряд ли кто-то при принятии инвестиционных решений будет всерьез руководствоваться вычисляемым еженедельником The Economist индексом БигМака, который сигнализирует о 43%-ной недооценке нашей валюты — уж больно грубая это оценка.

И неужели никто не слышал неоднократно декларировавшееся намерение Банка России перейти к свободному курсообразованию? Завершение в 2014 году «работы по созданию условий для перехода к плавающему валютному курсу» черным по белому зафиксировано в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов». В том же документе, окончательно одобренном советом директоров Банка России 8 ноября прошлого года, недвусмысленно говорится о предстоящем нарастании гибкости курса рубля и сокращении объемов интервенций Центробанка, направленных на сглаживание рыночных колебаний национальной валюты. Сказано — сделано: 13 января Банк России отказался от фоновых целевых интервенций, оставив в своем арсенале лишь нецелевые, т. е. направленные на противодействие спекулятивным атакам.

 

Наконец, неужели кто-то всерьез считает, что освобождение рубля в нынешних условиях может привести к его укреплению?

Ведь цена на нефть, уверенно закрепившись за 100-долларовой отметкой, там и застряла и выше уже не идет — восстановление глобальной экономики происходит главным образом за счет развитых стран с их куда менее энергоемким, чем у развивающихся государств, производством. Так что от достигнутых уровней углеводородных котировок гораздо проще представить себе движение вниз, нежели вверх. В результате, несмотря на огромный сырьевой экспорт, российская экономика неожиданно для многих экспертов оказалась совсем недалека от критической отметки — обнуления сальдо текущего счета платежного баланса, причем ближе, чем даже в кризис 2008-2009 годов. Конечно, в такой ситуации укрепление рубля, чреватое дальнейшей утратой конкурентоспособности национальных производителей и экспансией импорта, категорически противопоказано.

Обращает на себя внимание и то, что основным фактором ухудшения текущего счета платежного баланса служит отрицательное сальдо в торговле услугами, увеличившееся за последние три года практически втрое. Услуги как таковые, скорее всего, играют здесь вторичную роль; мы имеем дело с еще одним, скрытым проявлением характерного для российской экономики процесса — хронического бегства капитала. Несмотря на все заверения властей о скорой остановке и обращении вспять массированного оттока денежных средств из страны, никаких признаков этого не видно.

Неужели кто-то всерьез полагает, что долгожданный перелом может обозначиться в результате начавшейся бескомпромиссной борьбы за деофшоризацию и бизнес, построившись рядами и колоннами, понесет деньги в Россию? Ровно наоборот, сам стиль этой кампании дает всем, у кого есть средства за рубежом, убедительный повод их оттуда не возвращать, а иностранцам – воздерживаться от неспекулятивных инвестиций в нашу экономику.

Тем более что время для рынков развивающихся стран и их валют сейчас не самое лучшее: опасаясь факторов неопределенности, связанных с краткосрочной экономической динамикой Китая, а также последствиями предстоящего выхода из режима монетарного стимулирования в США, инвесторы дружно перемещают свои средства в более безопасные гавани. Рубль, каких-нибудь полгода тому назад державшийся на общем фоне довольно надежно, не представил за истекший период каких-либо весомых аргументов в свою защиту и теперь падает вместе с другими уязвимыми денежными единицами — индийской рупией, бразильским реалом, турецкой лирой и южноафриканским рандом.

Как известно, после некоторого затишья на валютном рынке в начале прошлого года Банк России с мая по декабрь продал для стабилизации курса рубля свыше $27 млрд. Казалось бы, не очень много по сравнению с почти полутриллионом золотовалютных резервов страны, но эта огромная на вид сумма включает в себя и СДР, и монетарное золото, а также средства правительственных бюджетных фондов — Резервного и ФНБ. Так что за последние месяцы Центробанк, даже по-кутузовски уклоняясь от решительной «битвы за рубль», лишился, по всей видимости, не менее десятой части своих ликвидных резервов. Долго так продолжаться не могло.

Таким образом, в нынешних условиях движение в сторону свободного курсообразования (то бишь, девальвации) — это неизбежный выбор, продиктованный необходимостью приближения курса национальной валюты к рыночным реалиям.

 

Осталось прикинуть, сколько нам еще падать.

Для этого вспомним про политико-экономические факторы, действующие в прямо противоположном направлении. Это и потенциальные валютные риски несырьевого в первую очередь частного сектора, обремененного внешней задолженностью; и рост инфляции, прежде всего в крупных городах, безальтернативно зависимых от потребительского импорта; и удорожание и без того стагнирующего инвестиционного процесса, прочно завязанного на поставки оборудования из-за рубежа.

Не забудем и про то, что отечественные кредитные учреждения любят и умеют играть против национальной валюты, особенно за счет предоставляемой им Банком России ликвидности. Самосбывающийся девальвационный прогноз может привести к зашкаливанию обменного курса — такого сценария любой центральный банк, сколь бы ни была сильна приверженность свободному плаванию валюты, должен всеми средствами избегать.

Средства эти пока в распоряжении ЦБ есть. Никуда не делся и огромный фоновый объем российского углеводородного экспорта.

Так что слишком глубоко не провалимся.