Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий | Мнения | Forbes.ru
$58.22
69.87
ММВБ2048.99
BRENT55.20
RTS1108.71
GOLD1309.83

Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий

читайте также
+1347 просмотров за суткиСтавки вниз: как решение ЦБ отразится на кредитах, депозитах и курсе рубля +107 просмотров за сутки«Определенное манипулирование»: Набиуллина пообещала лишить руководство «ФК Открытие» бонусов +10 просмотров за суткиПодарок для ЦБ: курс рубля успокоил инфляционные ожидания +10 просмотров за суткиПоддержка не для всех: ЦБ ввел дополнительный механизм спасения проблемных банков +10 просмотров за суткиОптимизм «фаворита Путина»: Орешкин ожидает рост ВВП выше 2% в течение четырех лет +19 просмотров за сутки«Открытие» не закрыли: ЦБ объявил о санации восьмого по активам банка России +7 просмотров за сутки«Пылесос» Набиуллиной: к концу года в России может остаться меньше 500 банков +10 просмотров за суткиБолезни диагностированы? ЦБ отозвал три лицензии на банковскую деятельность +7 просмотров за суткиНеожиданный поворот. Курс рубля перестал реагировать на изменения цены нефти +6 просмотров за суткиДиагностика и лечение: в ЦБ рассказали, почему отзыва лицензий у крупных банков больше не будет +5 просмотров за суткиНа развилке: каковы шансы, что Банк России снизит ключевую ставку Вернуть пятилетки: экономике нужен план, за который можно спросить План Набиуллиной: здоровье банков, борьба с выводом капитала и решение проблем ОСАГО +1 просмотров за суткиЦентробанк ввел временную администрацию в банке «Югра» Без риска и эмоций: как изменилось поведение частных инвесторов? «Очень важные изменения»: Орешкин допустил укрепление в прогнозе курса рубля Доллар пробил отметку 60. Насколько еще может ослабеть рубль? Война с «жирными котами»: почему не нужно помогать валютным ипотечникам +1 просмотров за суткиМиссия Трампа: списание балласта нереалистичных ожиданий Как ЦБ отвлекает внимание от курса рубля? Экономика восстанавливается: Набиуллина о решении ЦБ снизить ключевую ставку

Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий

Эльвира Набиуллина Фото Риа Новости
Российский Центробанк уже перешел в режим таргетирования инфляции и дал сигнал, что поддерживать курс рубля за счет сокращения резервов он больше не намерен

Поражает, насколько строго ЦБ следует формальностям при выполнении своей работы. Регулятор провел очередное заседание, на котором наверняка обсуждалась масса интересных вопросов. А на выходе – обычное решение по монетарной политике. Немногословное, потому что так положено. И все же крайне информативное.

Что же в нем содержится? Ставка поднимается на 150 базисных пунктов (б.п.) до 9.5%. Это, конечно, несколько больше прогноза. Если судить по коротким свопам (ROISfix), то рынок ожидал роста ключевой ставки на 75 б.п. Участники торгов как бы разделились на два условных лагеря: кто-то ждал +50 б.п., кто-то +100. В ЦБ наверняка умеют выполнять процедуру бутстрэппинга, поэтому об ожиданиях рынка знали. И решили удивить большинство.

Но на самом деле радикальным сюрпризом действия Банка России не стали.

Консенсус экономистов на уровне в 50 б.п., на мой взгляд, был чересчур низким. Мы имеем Центробанк де-факто уже таргетирующий инфляцию. Темпы роста цен за последние 12 месяцев приближаются к 8,5%, а ключевая ставка до сегодняшнего дня составляла 8%. Поэтому дополнительные полпроцента были необходимы хотя бы для того, чтобы реальная ставка вновь стала положительной. Иначе получается, что ЦБ послал бы рынку ненужный сигнал лояльности к инфляции.

К этим 50 б.п. регулятор должен был добавить еще сколько-то пунктов, которые предназначаются спекулянтам на валютном рынке. И именно в этой надбавке я вижу главное содержание последнего заседания. Дополнительный процент означает, что ЦБ раздражен тем, с какой скоростью он использует резервы. И этот же процент является четким свидетельством ускоренного перехода к плавающему валютному курсу.

Вот если бы Банк России поскромничал, и поднял ставку до 9%, то жизнь, наверное, оставалась бы в рамках прежних планов. Традиционная защита границ бивалютной корзины интервенциями в $350 млн с последующим сдвигом тогда, пожалуй, просуществовала бы до января. ЗВР снизились бы еще на $40-60 млрд, доллар и евро подорожали бы на 5-9 рублей. И жизнь шла бы своим чередом.

Очевидно, однако, что такие действия более не имеют смысла.

Пора принимать радикальные меры борьбы со спекулянтами. Сегодняшнее решение – сигнал, который нельзя недооценивать. Это не просто попытка сделать шорт в рубле дороже (в конце концов, это препятствие легко обойти). Центробанк всеми доступными инструментами пытается проинформировать рынок о том, что держать курс он более не намерен. И сегодняшние 150 базисных пунктов – соломка, которую регулятор стелет под рубль.

Да и прочие действия Банка России говорят (а иногда кричат) о том, что он готовится отменить коридор. Для этого сделано все. Главное – создан механизм насыщения рынка валютой, те самые валютные репо. Мне долгое время не было понятно, почему регулятор тянет с проведением этих операций. В середине месяцы, когда на рынке уже было неприлично очевиден дефицит валюты, ЦБ объявил о дате операций, назначив их на 29-30 октября. Почему же такое промедление? Очевидно для того, чтобы приурочить сделки к какому-то более важному событию.

Да, первые два аукциона валютного репо не были особенно популярными. Но создается своеобразный механизм первичных валютных дилеров и его необходимо было протестировать. Теперь прямые механистические интервенции на границах корзины можно заменить более рыночным инструментом, при котором практически не должны страдать валютные резервы страны. И это в духе ЦБ Набиулинной.

Так что я совсем не удивлюсь, если и далее Банк России будет работать с той же исключительной строгостью, что и последние полтора года. И по итогам регулярных заседаний будет публиковать сухие комментарии о ставках. В них и не должно содержаться лишней информации. Нужно, чтобы риторика была последовательной и удобной для анализа ее эволюции.