Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий | Forbes.ru
$58.46
69.27
ММВБ2148.56
BRENT63.50
RTS1158.62
GOLD1292.60

Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий

читайте также
+20571 просмотров за суткиНовогодние индексы Набиуллиной. Цены на «Оливье» растут, «селедка под шубой» дешевеет +237 просмотров за суткиОбуздание инфляции: рост цен больше не будет источником дохода +236 просмотров за суткиКурс на Новый год. Ждать ли ослабления рубля в декабре +99 просмотров за суткиУдачные инвестиции: 10 самых влиятельных женщин из мира финансов – 2017. Рейтинг Forbes +220 просмотров за суткиСамые влиятельные женщины мира — 2017. Рейтинг Forbes +11 просмотров за суткиЛичный вклад: как власти поддержат частные инвестиции в технологичные стартапы в России +29 просмотров за суткиПервые деньги Набиуллиной: в обращение вышли банкноты в 200 и 2000 рублей +16 просмотров за суткиБарьеры, «пузыри» и анонимность. Путин решил судьбу криптовалют в России +14 просмотров за суткиШлейф «Открытия»: Qiwi выкупила бренд и технологии Рокетбанка и «Точки» +7 просмотров за суткиСтраховка от девальвации: какая экономическая политика нас ждет +2 просмотров за суткиВременный штиль: что мешает рублю продолжить коррекцию? +2 просмотров за суткиСирийский след. ЦБ лишил лицензии банк из санкционного списка США +2 просмотров за суткиАльтернатива доллару: миллиардер Роман Троценко о пользе биткоинов и споре с главой Центробанка +1 просмотров за суткиУтечка финансов. ЦБ предложил запретить выезд руководства проблемных банков за рубеж +8 просмотров за суткиРегулятор рынка недвижимости: Шишханов отдаст ЦБ «Интеко» и А101 +3 просмотров за суткиВладимир Мау: экономика, достигнув дна, может не расти на протяжении четверти века +1 просмотров за суткиОсторожная политика: чего ждать инвестору от сентябрьского заседания ФРС +6 просмотров за суткиСтавки вниз: как решение ЦБ отразится на кредитах, депозитах и курсе рубля +6 просмотров за сутки«Определенное манипулирование»: Набиуллина пообещала лишить руководство «ФК Открытие» бонусов +3 просмотров за суткиПодарок для ЦБ: курс рубля успокоил инфляционные ожидания +3 просмотров за суткиПоддержка не для всех: ЦБ ввел дополнительный механизм спасения проблемных банков

Логика ЦБ: зачем регулятор повысил ключевую ставку выше ожиданий

Эльвира Набиуллина Фото Риа Новости
Российский Центробанк уже перешел в режим таргетирования инфляции и дал сигнал, что поддерживать курс рубля за счет сокращения резервов он больше не намерен

Поражает, насколько строго ЦБ следует формальностям при выполнении своей работы. Регулятор провел очередное заседание, на котором наверняка обсуждалась масса интересных вопросов. А на выходе – обычное решение по монетарной политике. Немногословное, потому что так положено. И все же крайне информативное.

Что же в нем содержится? Ставка поднимается на 150 базисных пунктов (б.п.) до 9.5%. Это, конечно, несколько больше прогноза. Если судить по коротким свопам (ROISfix), то рынок ожидал роста ключевой ставки на 75 б.п. Участники торгов как бы разделились на два условных лагеря: кто-то ждал +50 б.п., кто-то +100. В ЦБ наверняка умеют выполнять процедуру бутстрэппинга, поэтому об ожиданиях рынка знали. И решили удивить большинство.

Но на самом деле радикальным сюрпризом действия Банка России не стали.

Консенсус экономистов на уровне в 50 б.п., на мой взгляд, был чересчур низким. Мы имеем Центробанк де-факто уже таргетирующий инфляцию. Темпы роста цен за последние 12 месяцев приближаются к 8,5%, а ключевая ставка до сегодняшнего дня составляла 8%. Поэтому дополнительные полпроцента были необходимы хотя бы для того, чтобы реальная ставка вновь стала положительной. Иначе получается, что ЦБ послал бы рынку ненужный сигнал лояльности к инфляции.

К этим 50 б.п. регулятор должен был добавить еще сколько-то пунктов, которые предназначаются спекулянтам на валютном рынке. И именно в этой надбавке я вижу главное содержание последнего заседания. Дополнительный процент означает, что ЦБ раздражен тем, с какой скоростью он использует резервы. И этот же процент является четким свидетельством ускоренного перехода к плавающему валютному курсу.

Вот если бы Банк России поскромничал, и поднял ставку до 9%, то жизнь, наверное, оставалась бы в рамках прежних планов. Традиционная защита границ бивалютной корзины интервенциями в $350 млн с последующим сдвигом тогда, пожалуй, просуществовала бы до января. ЗВР снизились бы еще на $40-60 млрд, доллар и евро подорожали бы на 5-9 рублей. И жизнь шла бы своим чередом.

Очевидно, однако, что такие действия более не имеют смысла.

Пора принимать радикальные меры борьбы со спекулянтами. Сегодняшнее решение – сигнал, который нельзя недооценивать. Это не просто попытка сделать шорт в рубле дороже (в конце концов, это препятствие легко обойти). Центробанк всеми доступными инструментами пытается проинформировать рынок о том, что держать курс он более не намерен. И сегодняшние 150 базисных пунктов – соломка, которую регулятор стелет под рубль.

Да и прочие действия Банка России говорят (а иногда кричат) о том, что он готовится отменить коридор. Для этого сделано все. Главное – создан механизм насыщения рынка валютой, те самые валютные репо. Мне долгое время не было понятно, почему регулятор тянет с проведением этих операций. В середине месяцы, когда на рынке уже было неприлично очевиден дефицит валюты, ЦБ объявил о дате операций, назначив их на 29-30 октября. Почему же такое промедление? Очевидно для того, чтобы приурочить сделки к какому-то более важному событию.

Да, первые два аукциона валютного репо не были особенно популярными. Но создается своеобразный механизм первичных валютных дилеров и его необходимо было протестировать. Теперь прямые механистические интервенции на границах корзины можно заменить более рыночным инструментом, при котором практически не должны страдать валютные резервы страны. И это в духе ЦБ Набиулинной.

Так что я совсем не удивлюсь, если и далее Банк России будет работать с той же исключительной строгостью, что и последние полтора года. И по итогам регулярных заседаний будет публиковать сухие комментарии о ставках. В них и не должно содержаться лишней информации. Нужно, чтобы риторика была последовательной и удобной для анализа ее эволюции.

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться