К сожалению, сайт не работает без включенного JavaScript. Пожалуйста, включите JavaScript в настройках вашего броузера.

Птицы невысокого полета: почему стремительно дешевеют лидирующие игроки финтех-рынка

Патрик Коллисон, соучредитель и главный исполнительный директор Stripe (Фото Alex Flynn / Bloomberg)
Патрик Коллисон, соучредитель и главный исполнительный директор Stripe (Фото Alex Flynn / Bloomberg)
Грандиозный обвал привлекаемых сумм от венчурных фондов в сфере финтеха многих сильно озадачил: какова же тогда стоимость всех этих стартапов сегодня? Из-за сложившейся ситуации возник определенный информационный вакуум, и его сейчас заполняют новые платформы типа Caplight и Notice. Они генерируют оценочные показатели стоимости компаний по данным сделок на вторичном рынке, которые отслеживаются через брокеров-партнеров. Caplight поделился с Forbes USA своими оценками длинного списка отслеживаемых профильных организаций, в материале приведены ориентировочные объемы капитализации 11 из них по состоянию на начало марта ― все фирмы являются крупными стартапами

В ноябре 2021 года, когда на рынке венчурного капитала у финтех-компаний фиксировались пиковые показатели, платежный стартап Tipalti из окрестностей Сан-Франциско привлек $270 млн при оценке бизнеса в $8,3 млрд. Затем прошлым летом акции фирмы меняли владельцев в частном порядке при капитализации в $4 млрд. Сегодня же, по одной из оценок, компания стоит всего $3,1 млрд, что на 63% дешевле пикового уровня, хотя организация растет: с 2000 деловых клиентов преимущественно в США в конце 2021 года до 3500 сейчас. 

Чен Амит, 58-летний соучредитель и генеральный директор Tipalti из Израиля, полагает, что $3 млрд ― это чересчур мало, но признает, что раздутые показатели капитализации, как в 2021-м, остались в прошлом. «Нужно просто с этим смириться. Нет смысла противиться», ― говорит он, приводя в пример другие частные финтех-компании вроде Stripe и Klarna, которые с тех пор успели привлечь инвестиции в ходе новых раундов при более низкой стоимости бизнеса. Руководитель добавляет: «Свои акции на отметке $3 млрд я продавать не буду. Сомневаюсь, что на такое пойдет хоть кто-то, разбирающийся в деле».

Грандиозный обвал привлекаемых сумм от венчурных фондов в сфере финтеха многих сильно озадачил: какова же тогда стоимость всех этих стартапов сегодня? По данным аналитического агентства CB Insights, на нехватку венчурного капитала индустрия не жалуется, хотя объем глобального рынка сократился со $141 млрд в 2021 году до $39 млрд в 2023-м. Однако многие стартапы с трудом пытаются удержать деньги и к внешнему финансированию при гораздо более низкой капитализации стараются не прибегать. Тем временем фирмы, у которых дела идут получше, запланированный выход на биржу откладывают, поскольку игроки, уже ставшие публичными, находятся в застое, а оценочная стоимость их бизнеса по сравнению с пиковыми значениями просела на 50%, ― и все это на фоне очередных недавних рекордов индекса S&P 500 и излюбленной IT-компаниями биржи Nasdaq.

 
Telegram-канал Forbes.Russia
Канал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизни
Подписаться

Из-за сложившейся ситуации возник определенный информационный вакуум, и его сейчас заполняют новые платформы типа Caplight и Notice. Они генерируют оценочные показатели стоимости компаний по данным сделок на вторичном рынке, которые отслеживаются через брокеров-партнеров. Получаемые значения могут также включать сведения по уценке, на которую согласились фонды взаимных инвестиций, держащие долю в частных предприятиях, цены аналогичных акций в свободном обращении и другие данные.

Вскоре после раунда финансирования Tipalti в 2021 году котировки поползли вниз, а Федеральный резерв начал поднимать процентные ставки. Чтобы подготовить свою фирму к более тяжелым временам, Амит решился на агрессивные шаги и сократил 11% штата. «Мы знали, что в нашей организации есть запас прочности», ― отмечает гендиректор компании. Несмотря на то что Tipalti имеет обширный штат сотрудников в Израиле, Сан-Франциско и Ванкувере, когда организация возобновила кадровый набор, особый упор делали на менее дорогие локации вроде грузинского Тбилиси. И бизнес Tipalti стал расти дальше: сегодня компания ежемесячно обрабатывает платежи на сумму около $5 млрд, то есть выше, чем $3 млрд на момент раунда привлечения капитала в 2021-м. В фирме заявляют, что каждый год получается удержать 99% клиентов.

 

Сколько же Tipalti стоит сейчас? Венчурный капиталист и сооснователь проекта Орен Зеэв говорит, что летом 2023 года один акционер стартапа продал на вторичном рынке пакет фирменных ценных бумаг за $20 млн при общей оценке бизнеса в $4 млрд. В IV квартале того же 2023-го Capital Group, один из крупнейших фондов взаимных инвестиций в мире, оценил бизнес в $3,7 млрд.

Теперь стартап из Сан-Франциско Caplight, отслеживающий сделки на вторичном рынке среди частных IT-компаний и управляющий площадкой для таких торгов, считает, что капитализация Tipalti составляет всего $3,1 млрд ― в этой цифре также учтен спад котировок нескольких конкурентов компании, включая публичную фирму Bill, которая с момента пика в конце 2021 года подешевела на 80%.

Своими оценками длинного списка отслеживаемых профильных организаций Caplight поделился с Forbes USA. В таблице ниже приведены ориентировочные объемы капитализации 11 из них по состоянию на 8 марта ― все фирмы являются крупными стартапами, по которым обоснование присвоенной оценке дается исходя из информации частных торгов и других данных, доступных за прошедший год. Разумеется, эти показатели оценочные. Как и полагается при лопающемся пузыре, некоторые обвалы стоимости по сравнению с пиком инвестиционных вливаний довольно значительны (около 79% у Klarna и 74% у Chime). Многие компании, которым Forbes дал возможность прокомментировать свои показатели, увиденные цифры отвергают, и с их ответами в официальных заявлениях можно ознакомиться в конце материала.

 

Не стоит забывать: как показывает пример Tipalti, падение капитализации не всегда означает, что дела идут плохо. При этом, согласно оценкам Caplight по состоянию на 8 марта, по сравнению с пиковыми значениями в ходе раундов привлечения инвестиций 11 нижеуказанных финтех-предприятий подешевели на 23–79%.

Компания Chime, участник рейтинга 50 лучших финтех-стартапов по версии Forbes USA, по-прежнему остается крупнейшим цифровым банком в Америке. В 2021-м она привлекла финансирование и весь бизнес был оценен в $25 млрд, а год назад ее акции активно перепродавались на вторичном рынке при капитализации на отметке $8 млрд. Как бы там ни было, по расчетам Caplight, к 8 марта стоимость предприятия упала до $6,5 млрд, и падение составило 74%.

Фирма Plaid, попадающая в рейтинг 50 лучших финтех-стартапов уже девятый год подряд, помогает привязывать финансовые приложения к банковским счетам клиентов и три года назад собрала инвестиции при общей оценке бизнеса в $13,4 млрд. Пока конкуренты пытались удержаться на плаву, доход Plaid в 2023-м вырос всего на 10% и, согласно осведомленным источникам, составил $300–400 млн. И пусть стартап из Сан-Франциско разрешает лишь небольшое количество сделок на вторичном рынке, Caplight оценивает стоимость Plaid в $4,2 млрд ― падение на 69% по большей части высчитано с предложений и сделок, которые аналитикам удалось отследить. «Оценка стоимости любого частного предприятия на основе данных со вторичного рынка дает ложное представление о бизнесе. Комментировать дальнейшие домыслы мы отказываемся», ― заявил пресс-секретарь Plaid, не согласившись прокомментировать даже финансовые показатели за 2023 год.

Оценка капитализации компаний по данным вторичного рынка имеет свои недостатки, и подход нередко критикуют. Советы правления должны согласовывать транзакции, и они обычно небольшие: зачастую в диапазоне от $500 000 до $20 млн, из-за чего они не так хорошо отражают общую стоимость фирмы. Продавцами могут быть сотрудники, которые желают заработать деньги на жилье, запуск собственного бизнеса или оплату расходов после увольнения и у которых может вообще не быть доступа к финансовой отчетности организации. Среди продавцов также замечены юридические лица и влиятельные венчурные фонды, хотя последние, по некоторым данным, стали скупать вторичные ценные бумаги активнее лишь за прошедший год, увидев в них шанс недорого укрепить свои портфельные позиции.

Еще один важный звоночек: уровень капитализации колеблется очень сильно и может то повышаться, то понижаться в зависимости от положения в отрасли с точки зрения инвестиционного цикла. Джим Фей, венчурный капиталист из фонда Crosslink Capital и инвестор Chime, говорит: «При росте котировок оценки на вторичном рынке всегда превышают реальные цифры. При тенденции на понижение ставок вторичный рынок сильно недооценивает компании». В других фондах отмечают, что по сравнению с периодом проведения крупного раунда привлечения капитала вторичные акции в среднем продаются с уценкой на 30%.

 

Однако даже со всеми своими ограничениями вторичные бумаги представляют собой настоящий рынок, где покупатели и продавцы приходят к единой цене. Генеральный директор Caplight Хавьер Авалос считает, что ежегодно брокеры оформляют $5–7,5 млрд сделок со вторичными акциями, а само агентство в 2023-м отследило примерно $1 млрд. Ханс Свилденс, учредитель и гендиректор венчурной фирмы Industry Ventures (это один из крупнейших игроков на вторичном рынке, управляющий активами на общую сумму в $7 млрд), уверен, что платформы вроде Caplight приносят инвесторам пользу. «Теперь индустрия прозрачна, как никогда ранее», ― подчеркивает он.

Примечательно, что после почти двухлетнего спада некоторые компании постепенно начинают снова дорожать, в том числе известные финтехи вроде Stripe, Klarna и стартапа-эмитента кредитных карт Ramp. Свилденс уточняет, что рынок «нащупал дно под ногами», хотя судить пока трудно, ведь новые раунды финансирования на рынке случаются нечасто и крупные пакеты акций появляются в продаже довольно редко.

О каждом из 11 стартапов, включая ответ компании (при его наличии) на результат изысканий Caplight — в фотогалерее Forbes.

Перевод Антона Бундина

 
Патрик Коллисон, сооснователь Stripe
David Paul Morris·Bloomberg via Getty Images·Patrick Collison, co-founder and chief executive officer of Stripe

Патрик Коллисон, сооснователь Stripe

Платежный гигант из Сан-Франциско помогает миллионам компаний принимать кредитные и дебетовые карты для оплаты услуг и товаров в интернете. В марте 2021 года фирма привлекла средства при невероятной капитализации на уровне $95 млрд. По словам Авалоса из Caplight, когда той осенью ажиотаж в сфере финтеха достиг пика, стоимость бизнеса, исходя транзакций на вторичном рынке, составила $195 млрд. В ходе нового крупного раунда привлечения инвестиций в марте прошлого года уровень капитализации снизился до $50 млрд, но с тех пор постепенно растет. Недавно компания разрешила всем бывшим и нынешним сотрудникам продать имеющиеся у них акции при общей оценке в $65 млрд. Caplight полагает, что сегодня бизнес Stripe стоит $71,7 млрд, то есть на 10% дороже, чем в тогдашней тендерной заявке. «Сейчас на вторичном рынке у Stripe предложение превышает спрос», ― поясняет Авалос. В пресс-службе стартапа оценку Caplight комментировать отказались.

Себастьян Семятковски, сооснователь Klarna
Johan Jeppsson·Bloomberg via Getty Images·Sebastian Siemiatkowski, CEO Klarna

Себастьян Семятковски, сооснователь Klarna

С середины 2021 года по середину 2022-го капитализация сервиса, работающего по модели «покупай сейчас, плати потом» резко обрушилась на 85%, с $45,6 млрд до $6,7 млрд. В прошлом году доход стокгольмской фирмы вырос на 22% и превысил $2 млрд, а убытки сократились на 76%, до $252 млн. Недавно эксперты BlackRock вывели стоимость собственных акций Klarna на отметке $8 млрд, и за прошедшие полгода частные ценные бумаги Klarna начали дорожать, достигнув к настоящему моменту, согласно данным Caplight, отметки $9,5 млрд. Ходят слухи, что теперь компания подумывает выходить на биржу при оценке на уровне $20 млрд. Комментировать планы на IPO и оценки Caplight пресс-секретарь Klarna отказался.

Николай Сторонский, сооснователь и генеральный директор Revolut
Евгения Басырова для Forbes· Николай Сторонский, Revolut, сооснователь и гендиректор британской финтех-компании Revolut

Николай Сторонский, сооснователь и генеральный директор Revolut

В середине 2021 года лондонский цифровой банк, обслуживающий десятки миллионов зарегистрированных пользователей в Великобритании, Ирландии, Испании, Франции и других странах, произвел настоящий фурор ― привлек инвестиции при оценке бизнеса в $33 млрд, то есть приблизительно в 42 раза больше дохода за 2021-й в размере $786 млн. Сейчас Caplight считает, что рыночная стоимость Revolut ― $15,6 млрд, в два с лишним раза меньше пиковых значений. «Мы не занимаемся обсуждением стоимости нашего бизнеса, ― заявил представитель банка. ― С момента нашего последнего раунда финансирования, когда компанию оценили в $33 млрд, Revolut по-прежнему отлично показывает себя на рынках по всему миру».

Крис Бритт, основатель и генеральный директор Chime
Kimberly White·Getty Images for TechCrunch·Chris Britt , Chime Founder & CEO

Крис Бритт, основатель и генеральный директор Chime

Летом 2021 года Chime стала самой дорогой частной финтех-компанией, когда привлекла инвестиции при общей оценке бизнеса в $25 млрд. По словам одного осведомленного источника, в 2022 году выручка выросла примерно на 20%, а в 2023-м ― на 30%, достигнув уровня $1,3 млрд, хотя предприятие все еще убыточно. Поскольку высокие процентные ставки и вялый рынок инвестиций чреваты тем, что тратить на маркетинг и стимулирование роста прежние суммы компании больше не в состоянии, к стартапам, занимающимся обслуживанием частных лиц, инвесторы из-за отраслевого спада охладели. Согласно данным Caplight, год назад акции фирмы Chime из Сан-Франциско активно торговались на вторичном рынке при общей капитализации приблизительно в $8 млрд. С тех пор оценочная стоимость фирмы упала до $6,5 млрд.

Из всех организаций в данном списке Chime является еще и предприятием, у которого наблюдается самый большой разброс цифр. Capital Group недавно привязала свои акции стартапа к отметке $5,5 млрд, а управляющая активами компания Alger оценила весь бизнес в $13,6 млрд. Один крупный инвестор стартапа утверждает, что в прошлом году закрепил за фирменными ценными бумагами капитализацию в $20 млрд. Другой вкладчик Chime считает, что желающие приобрести акции исходя из суммы в $6,5 млрд ― это нынешние акционеры, которые видят в необанке большие перспективы и пытаются увеличить собственную долю по сниженной цене. Представитель Chime давать комментарий отказался.

Зак Перрет, основатель Plaid
George Frey·Bloomberg via Getty Images·Zach Perret, chief executive officer and co-founder of Plaid Technologies

Зак Перрет, основатель Plaid

Программное обеспечение Plaid связывает финансовые приложения с банковскими счетами клиентов и защищает их от мошенников. После того как в конце 2020 года Министерство юстиции США отменило планы платежной системы Visa по поглощению фирмы за $5,3 млрд, сославшись на то, что сделка ослабит конкуренцию в платежной отрасли, у стартапа наметился бурный поток транзакций в сфере финтеха и криптовалют, и в апреле 2021-го бизнес подорожал до $13,4 млрд. По словам людей, знакомых с деятельностью компании, когда отрасль финтеха стала сбавлять обороты, замедлился и рост, а потом выручка Plaid за 2023 год выросла примерно на 10%. Несмотря на то что операции со своими активами на вторичном рынке фирма ограничивает, Caplight полагает, что капитализация сервиса сейчас находится на уровне $4,2 млрд. В пресс-службе Plaid комментировать непосредственно высчитанный аналитиками показатель не стали, но добавили, что оценка стоимости бизнеса на основе сведений вторичного рынка создает о бизнесе ложное впечатление.

Энрике Дубуграс, сооснователь Brex
David Paul Morris·Bloomberg via Getty Images·Henrique Dubugras, founder and chief executive office of Brex Inc.

Энрике Дубуграс, сооснователь Brex

Как многие обеспеченные капиталом финтех-организации, основанный семь лет назад стартап Brex из Сан-Франциско, который занимается платежными картами для корпоративных расходов, построил быстрорастущий бизнес. Тем не менее до прибыльности предприятию дальше, чем многие ожидали, и в недавней статье The Information сообщается, что в четвертом квартале 2023 года бизнес терял $17 млн ежемесячно. В Brex уверяют, что запаса денег хватит на четыре года вперед и что на самоокупаемость фирма выйдет к концу 2025-го. В последний раз инвестиции привлекались в начале 2022 года, когда весь бизнес оценили в $12,3 млрд, а сегодня, по мнению Caplight, стоимость упала на 67%, до $4 млрд. Пресс-секретарь Brex давать комментарий отказался.

Майкл Гронаджер, соучредитель Chainalysis Inc.
Michael Gronager, chief executive officer of Chainalysis Inc.

Майкл Гронаджер, соучредитель Chainalysis Inc.

Нью-йоркская фирма, занимающаяся криминалистической экспертизой в блокчейне, использует получаемые данные для отслеживания транзакций с криптовалютами, выявления мошеннических схем, взломов и противозаконной активности, в апреле 2022 года привлекла инвестиции при общей оценке бизнеса в $8,6 млрд. Но крах FTX и последовавший за ним спад крипторынка потянули вслед за собой котировки почти целой категории стартапов, которая, несмотря на недавний взлет курса биткоина, еще не восстановилась. С конца 2022-го по конец 2023-го компания Chainalysis увеличила клиентскую базу с 200 организаций публичного сектора до 300, однако сегодня Caplight оценивает капитализацию фирмы в $2,6 млрд. В пресс-службе Chainalysis давать комментарии отказались.

Чен Амит, сооснователь и генеральный директор Tipalti
SFBT·Chen Amit, Tipalti CEO

Чен Амит, сооснователь и генеральный директор Tipalti

Как и публичная финтех-фирма Bill, стартап Tipalti помогает предприятиям оплачивать счета онлайн и управлять расходами. В ноябре 2021 года он привлек финансирование при капитализации $8,3 млрд, а за следующую пару лет увеличил годовой объем транзакций на 40–50%. Согласно данным Caplight, рассчитанным исходя из сделок на вторичном рынке и рыночных показателей публичных конкурентов, к сегодняшнему дню оценочная стоимость Tipalti упала до $3,1 млрд. «Свои акции на отметке $3 млрд я продавать не буду. Сомневаюсь, что на такое пойдет хоть кто-то, разбирающийся в деле», ― говорит сооснователь и генеральный директор Чен Амит.

Эрик Глиман, основатель Ramp
Eric Glyman Co-founder & CEO, Ramp

Эрик Глиман, основатель Ramp

Запущенный пять лет назад стартап из Нью-Йорка позволяет компаниям пользоваться корпоративными картами и управлять расходами и платежами сотрудников. В апреле 2022-го капитализация фирмы достигла $8,1 млрд, но, несмотря на то что в 2023 году клиентская база выросла на 80%, до 25 000 предприятий, прошлым летом инвестиции были привлечены при более низкой стоимости в $5,8 млрд. Ramp ― одна из немногих организаций списка, у которых с середины 2023-го наблюдается повышенный спрос на ценные бумаги. В Caplight полагают, что сегодня бизнес стоит $6,2 млрд. Пресс-служба компании от комментариев отказалась.

Ят Сиу, соучредитель и председатель правления Animoca Brands
Joseph Nair·Bloomberg via Getty Images·Yat Siu, co-founder and executive chairman of Animoca Brands

Ят Сиу, соучредитель и председатель правления Animoca Brands

Сделав при растущих котировках в середине 2022 года большую ставку на NFT, основанный 10 лет назад гонконгский стартап, который специализируется на блокчейне для компьютерных игр, достиг капитализации на отметке $5,9 млрд. Но, поскольку за последующий год интерес к криптовалютам угас, стоимость бизнеса Animoca Brands на вторичном рынке снизилась и, по расчетам Caplight, сегодня колеблется на уровне $1,9 млрд. Лондонский инвестор и акционер компании Мэнни Штотц заявляет, что увеличил свою долю в предприятии, и теперь ему принадлежит свыше 10% уставного капитала, ― для этого он выкупал у неудачливых продавцов ценные бумаги при стоимости фирмы всего в $1 млрд.

Исполнительный председатель Animoca Brands Ят Сиу комментировать анализ Caplight отказался, но уточнил, что в декабре 2023-го компания привлекла $12 млн в рамках сделки по Безопасному соглашению о будущем капитале (SAFE), согласно которой инвесторы получат как ценные бумаги Animoca Brands при капитализации на уровне $5,8 млрд, так и готовящиеся к выпуску фирменные токены Moca. Токены ― главная интрига, ведь Штотц говорит, что это будет «самый ожидаемый запуск геймерского блокчейн-токена в текущем году», и рассчитывает на «значительную прибыль» с разницы между стоимостью купленных им цифровых активов и отпускной ценой на старте продаж (по его словам, скорее всего, во втором квартале этого года).

Джо Лонсдейл, соучредитель и генеральный директор Addepar
David Paul Morris·Bloomberg via Getty Images·Joe Lonsdale, chairman and co-founder of Addepar Inc

Джо Лонсдейл, соучредитель и генеральный директор Addepar

Калифорнийский стартап Addepar, разработчик программного обеспечения по управлению финансовыми средствами, помогает консультантам в сфере инвестиций отслеживать портфели клиентов и в последние два года стабильно наращивает активы своей платформы по 15–25%, в 2023-м достигнув общего объема контролируемых средств на $5 трлн. Компания из Маунтин-Вью является участником рейтинга 50 лучших финтех-стартапов по версии Forbes USA, и, согласно данным Caplight, сегодня ее бизнес стоит приблизительно $1,3 млрд. По сравнению с раундом финансирования в декабре 2021-го, когда капитализация фирмы доходила до $2,2 млрд, в настоящий момент показатель снизился на 40%. В пресс-службе Addepar на просьбы дать комментарий не ответили.

Мы в соцсетях:

Мобильное приложение Forbes Russia на Android

На сайте работает синтез речи

иконка маруси

Рассылка:

Наименование издания: forbes.ru

Cетевое издание «forbes.ru» зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций, регистрационный номер и дата принятия решения о регистрации: серия Эл № ФС77-82431 от 23 декабря 2021 г.

Адрес редакции, издателя: 123022, г. Москва, ул. Звенигородская 2-я, д. 13, стр. 15, эт. 4, пом. X, ком. 1

Адрес редакции: 123022, г. Москва, ул. Звенигородская 2-я, д. 13, стр. 15, эт. 4, пом. X, ком. 1

Главный редактор: Мазурин Николай Дмитриевич

Адрес электронной почты редакции: press-release@forbes.ru

Номер телефона редакции: +7 (495) 565-32-06

На информационном ресурсе применяются рекомендательные технологии (информационные технологии предоставления информации на основе сбора, систематизации и анализа сведений, относящихся к предпочтениям пользователей сети «Интернет», находящихся на территории Российской Федерации)

Перепечатка материалов и использование их в любой форме, в том числе и в электронных СМИ, возможны только с письменного разрешения редакции. Товарный знак Forbes является исключительной собственностью Forbes Media Asia Pte. Limited. Все права защищены.
AO «АС Рус Медиа» · 2024
16+