Не только драгоценность: почему так медленно дорожает дефицитное серебро
Цена серебра выросла с начала года по 9 апреля до $30,18 за унцию (на 2,6% с начала года и на 8,8% за 12 месяцев). Затем на фоне объявления Трампа о введении импортных пошлин на товары цена прибавила еще 9,2%, достигнув уровня в $32,96 за унцию к 16 апреля. Опрошенные Forbes эксперты отмечают: несмотря на то, что серебро, наравне с золотом, часто рассматривается как защитный инвестиционный актив, оно также активно используется в промышленности. По их словам, два этих фактора могут влиять на стоимость серебра разнонаправленно.
Физические свойства серебра — высокая отражательная способность, тепло- и электропроводность, а также светочувствительность его соединений — обеспечили широкое промышленное применение этого металла в производстве зеркал, электротехнических и электронных изделий, а также в фотографии.
Устойчивый дефицит
В обзоре Геологической службы США (USGS) мировая добыча серебра в 2024 году оценивается в 25 000 т (-2% за год). По добыче серебра на первом месте, по оценке USGS, находилась Мексика, где в прошлом году было добыто 6300 т, за ней следовал Китай с 3300 т и Перу с 3100 т. Россия в этом рейтинге делит с Чили пятое место с объемом добычи 1200 т.
В выдержках из совместного обзора «Института серебра» и консалтинговой компании Metals Focus приводятся несколько иные данные: годовой рост добычи — 0,9%, до 25 496 т, в первую очередь за счет Австралии, Мексики, Боливии и США, хотя в Чили производство сократилось. При этом общий спрос на серебро в 2024 году снизился на 3% к 2023-му, до 36 208 т, отмечается в обзоре. Спрос на слитки и монеты из серебра во всех основных западных странах упал на 22%, до пятилетнего минимума в 5938 т. Самое резкое падение в 46% наблюдалось в США, в противовес этому Индия продемонстрировала рост спроса на 21%, в частности, благодаря снижению импортных пошлин на золото и серебро с 15% до 6%. В 2024 году спрос на серебро со стороны промышленности в мире вырос на 4%, до 21 166 т, достигнув четвертый год подряд рекордного уровня, говорится в обзоре. Спрос продолжал расти в основном за счет развития энергетической инфраструктуры, производства электромобилей и бытовой электротехники. «Институт серебра» и Metals Focus отмечают, что в прошлом году мировой промышленный спрос на серебро превысил предложение, и это привело к дефициту на рынке в объеме 4638 т.
Дефицит серебра легко объяснить, полагает независимый промышленный эксперт Максим Шапошников. «Современная технология позволяет получать из золотосеребряного концентрата, выработанного из руды на большинстве месторождений, либо больше золота за счет снижения доли серебра, либо, наоборот, — говорит он. — Понятно, что при активном росте цен на золото и умеренном — на серебро, производители жертвуют последним. При этом повторная переработка отходов — дело настолько хлопотное, что попавшее в них серебро обычно там и остается, в результате растет дефицит серебра на фоне роста инвестиционного интереса к металлу».
Еще одну причину образования дефицита серебра называет независимый эксперт Леонид Хазанов. «Дело в том, что серебро в значительной степени извлекается в процессе переработки руд меди, свинца и цинка и падение спроса на эти металлы влечет по цепочке сокращение их выпуска и далее — добычи и обогащения руд и получения из них серебра», — комментирует он.
В выдержках из обзора «Института серебра» и Metals Focus говорится, что в 2025 году на рынке серебра может вновь наблюдаться дефицит, так как общий спрос незначительно снизится, до 35 769 т, а предложение, в основном за счет роста добычи, увеличится на 1,5%, примерно до 32 000 т. В результате ожидается, что рынок серебра останется дефицитным, но этот дефицит может достичь четырехлетнего минимума в 3658 т.
Отставание от золота
В 2024 году серебро дорожало медленнее золота: 7% против 27%. Эксперты связывают это с пессимизмом относительно промышленного спроса. По оценке промышленной ассоциации «Институт серебра», цены на этот металл зависят от факторов, которые действуют по разному в разные отрезки времени. «Такое положение дел в немалой степени объясняется тем, что серебро является одновременно и драгоценным металлом, и промышленным товаром, — говорится в обзоре «Института серебра». — В большинстве случаев на первый план выходят факторы, которые обычно определяют поведение инвесторов, такие как курс доллара или процентные ставки. В других случаях цена серебра в большей степени зависит от изменений или ожиданий в отношении тех экономических показателей, которые особенно важны для сырьевых товаров, таких как промышленное производство и рост ВВП. Примером двойственной природы серебра является высокая стоимость этого металла и его корреляция с золотом, а часто и с медью и более широким спектром сырьевых товаров». По данным «Института серебра», в 2024 году промышленность обеспечила 58% глобального потребления этого металла, ювелирная отрасль — 18%, прочие производства — 8%. При этом доля инвестиционного спроса составила лишь 16%.
Опрошенные Forbes аналитики подтверждают влияние двух групп факторов на цену серебра, но расходятся в оценках пропорций их воздействия.
Цены золота и серебра не всегда двигаются рядом, подчеркивает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. «Золото — это в большей степени способ сохранения капитала, серебро — в большей степени металл, использующийся в промышленности, — отмечает он. — Серебро дороже и труднее хранить». Скрябин также напоминает, что существует индикатор Gold to Silver ratio (GSR — стоимость золота к серебру), чьи пиковые значения, как правило, характеризуют наступление кризисных явлений, и наоборот.
«Конечно, серебро может рассматриваться в качестве защитного инструмента, однако определяющим ценовым фактором остается промышленный спрос, — считает ведущий аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Василий Данилов. — И если инвестиционный компонент является крайне волатильным, то реальное потребление серебра устойчиво растет уже многие годы. В последние несколько лет мировое предложение серебра находится в среднем на 15% ниже спроса и даже демонстрирует небольшое снижение. Таким образом, хронический дефицит серебра, подкрепленный устойчивым ростом промышленного потребления, повышенным инвестиционным интересом к драгоценным металлам и стагнирующим предложением, создает мощную базу для дальнейшего ценового роста».
Промышленный спрос на металл растет, но его динамики недостаточно для наблюдаемого роста его цены, сказал Forbes независимый промышленный эксперт Максим Шапошников. «Логично предположить, что на динамику цен влияют, скорее, не промышленники, а инвесторы, которых не интересует ни баланс рынка, ни стоимость добычи, ни проблемы потребителей металла», — полагает он.
Серебро в России
России мировой рост цен на серебро выгоден, так как большая часть производимого в стране металла экспортируется, говорят собеседники Forbes.
Сведения о производстве серебра в России Минфин прекратил публиковать в 2022 году. По его последним годовым данным, в 2021-м было произведено 945,7 т, (-2% год к году). Согласно государственному докладу, в 2022 году производство серебра снизилось почти на 12% по сравнению с предыдущим годом — до 835,5 т. Тогда же крупнейший производитель серебра в стране — компания Polymetal — жаловалась на накопление слитков серебра на складах из-за сложностей со сбытом, вызванных санкциями ЕС и Великобритании.
Данные The Silver Institute по России за 2024 год пока отсутствуют в открытом доступе, но, по его оценке, в 2023 году Россия произвела 1238 т серебра, отмечает Данилов из «Велес Капитала». «Принимая во внимание тот факт, что серебро зачастую является попутным металлом при добыче золота, производство которого в последние годы практически не менялось, текущие серебряные мощности России можно оценить в 1200-1300 т, — подсчитал он. — При этом основной их объем сконцентрирован в руках нескольких компаний. Мощности «Полиметалла» составляют около 600 т серебра в год, Highland Gold — не менее 170 т. Красцветмет в 2024 году произвел 280 т металла. В итоге эти три компании могут производить около 80% всего российского серебра».
Главным каналом использования производимого в России серебра является его экспорт, полагают аналитики. «В основном экспорт составляет до 70-80% производства чистого серебра, — говорит независимый эксперт Шапошников. — А структуру внутреннего потребления можно грубо оценить так: 30% — ювелирные изделия, 55% — электроника, включая нужды ВПК и припои, а остальные 15% — инвестиционный металл, включая слитки и монеты». Внутренний российский спрос на серебро не сопоставим с объемом добычи, отмечает директор сервиса покупки инвестиционных слитков и драгоценных металлов Moneymatika Максим Мольдерф. «Поэтому главный канал сбыта — по-прежнему экспорт» — говорит он.
Потребление серебра в России можно оценить на уровне 80 т в год, тогда как страна производит порядка 1000 т в год, соглашается независимый эксперт Хазанов. «Россия однозначно должна серебро экспортировать, поскольку весь объем выпуска попросту не сможет использовать, — отмечает он. — Поскольку в Европу и США путь однозначно закрыт, значит остаются только Китай, Индия, ОАЭ, Турция, продажи в которые могут вестись с дисконтом». С этим согласен и Данилов из «Велес Капитала», который отмечает, что основные объемы добытого металла страна вывозит. «По данным UN Comtrade, в 2023 году Россия экспортировала 971 т серебра, что соответствует 78% произведенного объема, — говорит он. — Для сравнения: в 2021 году наша страна поставила на мировой рынок 965 т металла. В 2023 году основными покупателями отечественного серебра были Индия (30%), ОАЭ (26%) и Гонконг (25%). И, судя по неполным данным, экспорт серебра из России в 2024 году имел все шансы приблизиться или даже превысить 1000 т».