В 2026 году серебро стало одним из самых волатильных активов сырьевого рынка. 29 января цены достигли пика в $121,64 за унцию, затем колебались в диапазоне $67,23-94,62 за унцию. 22 мая стоимость серебра опустилась до $75,84 за унцию: это на 38% меньше максимального значения, но по-прежнему на 2% больше, чем в начале года, когда оно стоило $74,22 за унцию. За последние 12 месяцев к 22 мая 2026 года цена выросла на 128,7%, с $33,16 за унцию.
Серебро, как золото и другие драгоценные металлы, считается в первую очередь защитным активом. Его стоимость напрямую зависит от ключевой ставки Федеральной резервной системы (ФРС) США. При высокой ставке инвесторам выгоднее держать средства в ценных бумагах с гарантированным доходом и номинированных в долларах, таких как американские гособлигации, и спрос на драгметаллы падает. При низкой ставке доходность облигаций снижается, и инвестиции в металлы становятся более привлекательными.
Одновременно серебро является промышленным сырьем, активно применяющимся в солнечной энергетике, электронике, телекоммуникациях, медицинском оборудовании и некоторых других отраслях, и его цена зависит не только от предпочтений инвесторов, но и от потребностей промышленности.
Геологическая служба США (USGS) в ежегодном обзоре оценивала мировую добычу серебра в 2025-м в 26 000 т (+2,8% за год). На первом месте, по оценке USGS, была Мексика, где в прошлом году было получено 6300 т, за ней следовало Перу с 3600 т и Китай с 3400 т.
В совместном обзоре промышленной ассоциации «Институт серебра» и консалтинговой компании Metals Focus приводятся схожие данные по росту добычи в мире в 2025 году: на 3%, до 866,6 млн унций, или 26 331 т. Но с учетом переработки серебряного лома (197,6 млн унций, или 6145 т), согласно обзору, общее производство в 2025 году выросло почти на 5%, до 32 476 т. В обзоре также прогнозируется рост дефицита серебра в 2026 году на 14,9% — с 40,3 млн (1 252 т) до 46,3 млн унций (1 439 т), несмотря на увеличение его производства и снижение спроса на 2%.
Спад после взлета
К декабрю 2025 — январю 2026-го серебро стало объектом массированного притока спекулятивного капитала, говорит советник фонда «Индустриальный код» Максим Шапошников. Рост до $121 за унцию и более произошел во многом на ожиданиях снижения ключевой ставки ФРС и ослабления доллара, говорит он. Кроме того, серебро стали скупать инвесторы, которые пропустили более раннее ралли в золоте. «Когда ФРС удержала ставку на уровне 3,5-3,75% и предупредила о предстоящей паузе в ее изменении, весь спекулятивный столб посыпался, как и в золоте», — говорит Шапошников.
Проблемы рынка серебра, как и других драгоценных металлов, в этом году связаны главным образом с резко выросшей доходностью казначейских облигаций США, соглашается ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Доходность 30-летних бумаг 22 мая находилась на уровне 5,082%, хотя и снизилась на 0,099 п.п. с зафиксированного 19 мая пика в 5,181%, близкого к максимумам 2007 года. Драгоценные металлы, в том числе серебро, которое намного дешевле золота, но почти так же надежно, интересны как долгосрочный актив, однако на коротком отрезке времени инвесторы предпочитают более ликвидные и приносящие доход инструменты, считает Мильчакова.
В начале 2026 года возникло несколько мощных драйверов роста, говорит генеральный директор сервиса покупки инвестиционных слитков и драгоценных металлов Moneymatika Максим Мольдерф. «Геополитическая напряженность вокруг Ирана, ожидания новых торговых ограничений и рост спроса на защитные активы спровоцировали приток спекулятивного капитала, — говорит он. — Серебро стало одним из главных бенефициаров этого движения и за короткий срок резко выросло в цене. Но инвесторы стали фиксировать прибыль, избавляясь от приобретенного металла, что привело к обвальному снижению котировок».
Для серебра подобные движения традиционны: его рынок значительно менее ликвиден, чем золотой, а значит, сильнее реагирует на спекулятивные потоки капитала, поясняет Мольдерф. При этом, добавляет он, дефицит никуда не исчез, более того, если в 2021 году объем серебра в лондонских хранилищах превышал 1,17 млрд унций (36 390 т), то к концу 2025 года запасы сократились примерно до 711 млн унций (22 115 т), то есть рынок потерял почти 40% доступных резервов менее чем за пять лет.
Перспективы производства
Несмотря на текущую коррекцию, долгосрочные перспективы рынка серебра остаются позитивными, считает Мольдерф. Он напоминает, что добыча серебра в мире практически не растет, и в 2026 году его мировое производство может снизиться при высоком промышленном спросе. Он отмечает, что, хотя производители солнечных панелей пытаются сокращать использование серебра из-за высоких цен, общий спрос со стороны зеленой энергетики, пятого поколения мобильной связи (5G) и автомобильной электроники продолжает увеличиваться. «Серебро постепенно превращается из просто драгоценного металла в один из ключевых ресурсов технологической экономики», — говорит Мольдерф.
К тому же серебро становится скрытым бенефициаром бума искусственного интеллекта, добавляет Мольдерф. «Масштабное расширение дата-центров и инфраструктуры для вычислений требует колоссального количества высоковольтных контактов, где серебро незаменимо благодаря своим исключительным электропроводящим свойствам», — поясняет он.
Есть и другие мнения: генеральный директор компании «ДА-Консалтинг» Даниил Тюнь считает, что общий спрос на серебро в 2026 году снизится. Промышленное потребление ожидается на четырехлетнем минимуме — около 650 млн унций (20 217 т) — из-за экономии: в солнечных панелях серебряные контакты становятся тоньше, и этот металл нередко заменяется медью, отмечает он. Ювелирный спрос тоже проседает, как и спрос на столовое серебро и декоративные изделия, добавляет эксперт. Таким образом, дефицит сохраняется, но выражен менее ярко из-за снижения спроса, резюмирует Тюнь.
Мильчакова из Freedom Finance Global считает, что генерировать спрос на серебро, применяемое в аэрокосмической и оборонной промышленности, будет переориентация многих европейских гражданских предприятий на выпуск товаров военного назначения. При этом в гражданских отраслях промышленности, например в производстве электромобилей и солнечной энергетике, спрос на серебро может сдерживать ожидаемое замедление темпов роста мировой экономики, рассуждает эксперт. В ближайший месяц цена серебра может колебаться в рамках $70-80 за унцию. Но если конфликт в Иране разрешится в ближайшее время и стагнации мировой экономики не будет, то серебро может дорасти до $85-88 за унцию, говорит Мильчакова.
При этом стоит учитывать ожидаемый дефицит металла в 1439 т в этом году, прогнозируемый «Институтом серебра» и Metals Focus, напоминает Мильчакова.
Инвестиционная двойственность
«В 2026 году рынок серебра останется очень волатильным, но я не жду устойчивого долгого падения только из-за баланса спроса и предложения, хотя сильные колебания вниз возможны», — говорит Тюнь. У серебра есть поддержка в виде роста инвестиционного спроса примерно на 20% до 227 млн унций (7060 т). Кроме того, запасы серебра с 2021 года уже сильно сократились, то есть рынок покрывал дефицит не новой добычей, а сокращением накопленного в хранилищах металла. Так что если промышленный спрос не увеличится, то цена может еще долго колебаться, говорит Тюнь.
Если процентные ставки ФРС останутся на прежнем уровне 3,5-3,75% годовых, говорит Мильчакова, вложения в доллары и номинированные в долларах активы будут оставаться более привлекательными, чем вложения в серебро и в золото. Сдерживать рост цен может и ожидаемое повышение процентных ставок ЕЦБ в еврозоне, что сделает более привлекательными номинированные в евро активы, говорит эксперт.
Еще один индикатор, на который сейчас обращает внимание рынок, — соотношение цен золота и серебра, указывает Мольдерф. По его словам, несмотря на рост стоимости серебра в последние годы, металл по-прежнему торгуется с историческим дисконтом к золоту. Соотношение цены золота к серебру держится близко к 60:1, то есть уровню, с которого в предыдущих циклах серебро нередко переходило к фазе ускоренного роста. «Исторически серебро почти всегда повторяет траекторию золота, но делает это с большей амплитудой, — говорит Мольдерф. — Если рынок золота сохранит восходящий тренд, серебро может показать более агрессивную динамику».
Россия во мгле
Данные по России сильно разнятся. «Институт серебра» и Metals Focus говорят, что добыча металла в стране выросла в 2025 на 23% к 2024 году — с 1414 до 1740 т, не считая производства вторичного металла (рост 5%, с 332 до 348 т). USGS же указывает на падение добычи в 2025 году на 6,3%, до 1200 т (с 1280 т в 2024-м), в их рейтинге Россия на седьмом месте, в списке Metal Focus — на четвертом. Данные по производству аффинированного (высокой очистки) серебра USGS не приводит.
Опрошенные Forbes эксперты указывают, что официальная российская статистика по серебру закрыта с 2022 года, и им не понятны ни источники данных, на основе которых строятся расчеты в обоих обзорах, ни их методики расчета.
Крупнейшие производители серебра в России, «Мангазея майнинг», «Хайлэнд голд», Уральская горно-металлургическая компания (УГМК) и Nordgold, на момент выхода материала не ответили на запрос Forbes. «Норникель» и «Полюс» отказались от комментариев.
Мольдерф из Moneymatica полагает, что серебро может представлять интерес для российских инвесторов как инструмент защиты вложений. «Единственным ограничением остается налоговая специфика: серебряные слитки по-прежнему облагаются НДС, а инвестиционные монеты позволяют избежать этой нагрузки», — обращает внимание он.
Большая часть российского серебра идет на экспорт, поскольку внутренний рынок небольшой, отмечает Шапошников из фонда «Индустриальный код». Хотя торговля серебром не прозрачна, на мировой рынок металл из России может попадать через посредников в ОАЭ и Турции, а главным конечным покупателем является Китай, полагает он. По данным Bloomberg, китайский импорт драгоценных металлов, включая золото и серебро, в рудах и концентратах в первом полугодии 2026-го вырос в денежном выражении на 80%, до $1 млрд, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.