Традиционные 0,5
Совет директоров Банка России 24 апреля продолжит снижать ключевую ставку и сохранит шаг снижения в 0,5 п.п. — по итогам заседания ставка опустится до 14,5%, считают опрошенные Forbes экономисты и аналитики. Снижение может стать уже восьмым подряд. Шаг снижения в 0,5 п.п. Банк России выбирал на четырех последних заседаниях.
По итогам прошлого заседания 20 марта Банк России указал, что будет оценивать целесообразность продолжения снижения ставки «в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий». По итогам марта годовая инфляция, по данным Росстата, замедлилась с 5,91% до 5,86% (ЦБ прогнозировал 6,3%), показатели устойчивой инфляции (без учета разовых факторов и волатильных компонентов) оставались в диапазоне 4-5%. Причем на неделе с 7 по 13 апреля инфляция зафиксирована на нулевом уровне, что стало первой остановкой роста цен с августа 2024 года. Инфляционные ожидания опустились до 12,9%, до минимума с осени прошлого года. Укрепление рубля и возможное продолжение тренда далее в апреле на фоне вероятного поступления повышенной экспортной выручки и приостановки проведения валютных операций Минфина может стать дополнительным фактором в пользу замедления инфляции, отмечает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.
Инфляционное давление, в том числе в его устойчивой части, существенно не изменилось по итогам марта — общий уровень инфляции «завис» чуть ниже 6%, в то время как охлаждение экономической активности в I квартале, по предварительным оценкам, оказалось более выраженным, чем ожидалось, а предприятия отмечают снижение инвестиционной активности и напряженности на рынке труда, указывает главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко.
По итогам февраля Минэк оценил падение ВВП на 1,5% после сокращения на 2,1% в январе, за январь-февраль ВВП снизился на 1,8%. При этом ЦБ прогнозировал по итогам I квартала рост экономики на 1,6%. На этой неделе на совещании с членами правительства по экономическим вопросам низкие текущие макропоказатели вызвали вопросы у Владимира Путина. «Квартальный замер показал снижение загрузки мощностей до уровней начала 2021 года, обвал в инвестициях до явно кризисных уровней, улучшение обеспеченности персоналом и снижение планов найма сотрудников до минимумов с пандемии», — перечисляет директор по инвестициям «Астра УА» Дмитрий Полевой. Он также отмечает охлаждение деловой активности в большинстве отраслей, меньший спрос на услуги, замедление инфляции в устойчивой части потребительской корзины. Усугубляющиеся проблемы в экономике видны и в опубликованных ранее цифрах о финансовых потоках в марте, и в последних опросах PMI и Росстата, пишет экономист.
Помимо решения по ставке, Банк России представит обновленный среднесрочный макропрогноз. По мнению Андрея Мелащенко, основные изменения среднесрочного прогноза, скорее всего, будут вокруг платежного баланса — могут быть пересмотрены цена нефти, экспорт и торговый баланс. Кроме того, экономист допускает повышение прогнозного диапазона по инфляции по итогам 2026 года до 5-6% (сейчас 4,5-5,5%) и прогноза по средней ключевой ставке. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, в свою очередь, не ждет от Банка России значимых изменений в прогнозах по средней ставке, инфляции и ВВП, поскольку ситуация «в целом развивается в рамках базового прогноза ЦБ».
Есть ли шанс на большее снижение
По мнению опрошенных Forbes экономистов, на апрельском заседании, как и на прошлом, будут звучать голоса как в пользу паузы, так и в пользу более быстрого снижения ставки. «Наш базовый прогноз предполагал снижение ставки на 50 б.п. в апреле и на 100 б.п. в июне, однако с учетом растущих рисков переохлаждения экономики темп снижения может быть ускорен уже на предстоящем заседании», — допускает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. Пойти сейчас на более существенное, чем 0,5 п.п., смягчение политики Банку России не даст сохранение проинфляционных рисков со стороны бюджетной политики (в первой половине апреля расходы остаются нетипично высокими) и внешнего инфляционного фона, считает Мелащенко.
Текущая ситуация с охлаждением экономики допускала бы шаг и в 1 п.п., но «неопределенные перспективы бюджета и развития ситуации на Ближнем Востоке» пока не позволят регулятору снижать ставку быстрее на заседании в следующую пятницу, согласен Дмитрий Полевой. В то же время он считает, что снижение на 1 п.п. может произойти уже на следующем заседании 19 июня. «К тому моменту явным станет и спад деловой активности в данных по ВВП, и инфляция достигнет целевых уровней и даже ниже уже в II квартале благодаря крепкому рублю и переносу повышения тарифов ЖКХ с июля на октябрь, что должно помочь снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса», — пишет экономист. Большей осторожности ждет от ЦБ Михаил Васильев из Совкомбанка — он прогнозирует, что регулятор будет снижать ставку на 50 б.п. на каждом заседании в этом году, до 12% к концу года. Помимо ближневосточного конфликта и бюджетной неопределенности, в пользу большей осторожности ЦБ в апреле говорит устойчивая инфляция выше целевых 4% и по-прежнему повышенные инфляционные ожидания, добавляет он.
Сдерживать Банк России будут и данные по рынку труда (в начале года рост реальных зарплат ускорился, и, как отмечает ЦБ, зарплаты растут существенно выше, чем производительность труда), а также рост предложения денег в экономике с поправкой на сезонность за последние три месяца на повышенном уровне, добавляет Павел Бирюков из Газпромбанка.
На прошлом заседании ЦБ особое внимание уделил рискам, связанным с ближневосточным конфликтом. Причем глава Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что последствия для российской экономики от ситуации могут быть двоякими. В краткосрочной перспективе основной эффект будет выражен в более высоких ценах на нефть и прочие товары российского экспорта. Это поддержит выручку экспортеров и рубль и в целом даст дезинфляционный эффект.
В то же время в долгосрочной перспективе ситуация может негативно повлиять на перспективы роста мирового спроса и инвестиций, привести к повышению инфляции в странах-импортерах и нарушить цепочки поставок, что приведет к шоку предложения и перенесется и в цены на российском рынке. На апрельском заседании ситуация на Ближнем Востоке сохранит свою значимость для ЦБ при принятии решения, считают опрошенные Forbes аналитики. «Неопределенность по-прежнему высокая, конфликт не разрешился, Ормузский пролив остается закрытым. Этот фактор снова добавляет неопределенности для Банка России», — констатирует Михаил Васильев. В целом баланс рисков с предыдущего заседания не поменялся, хотя риски более длительного перегрева российской экономики скорее снизились, считает Мелащенко из «Ренессанс Капитала». Основными же проинфляционными рисками остаются геополитика и бюджетная политика, заключает он.