Неожиданно крепкий рубль: как долго ждать следующей девальвации российской валюты

Нефти вопреки

Рубль с начала года укрепился по отношению к доллару на 38%. Если в январе за доллар на межбанковском рынке давали 113 рублей, то к середине апреля курс опустился до 82 рублей. С конца февраля доллар стабильно стоит менее 90 рублей.

В последний раз такой курс наблюдался в июне 2024 года. Это происходит, несмотря на снижение нефтяных цен за то же время на 11%, с $76 до $68 за баррель марки Brent. 

Влияние котировок нефти на рубль снизилось, объясняет аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. По его словам, это особенно заметно на последнем резком снижении нефтяных цен в апреле после начала президентом США Дональдом Трампом торговой войны со всем миром. Несмотря на этот обвал, рубль только укрепился с начала апреля, а доллар подешевел с 84,5 рубля до 82 рублей. 

Впрочем, оговаривается Потавин, отчасти это стало следствием того, что на мировом рынке индекс доллара по отношению к другим валютам просел на 7,5% с начала весны на фоне все той же тарифной политики Трампа. 

Укрепление рубля может быть связано с несколькими факторами. После начала «спецоперации»*, последующих санкций против России, отсутствия иностранных инвесторов и введения мер валютного контроля курс доллара и евро в рублях стал в большей степени определяться внешней торговлей и соотношением экспорта и импорта. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер говорит, что сегодня на укрепление рубля влияют высокий экспорт, провоцирующий высокое предложение валюты на рынке, и низкий импорт, который не обеспечивает достаточного биржевого спроса на валюту. 

По данным ЦБ, в I квартале этого года по сравнению с последними тремя месяцами прошлого импорт и правда сильно упал — с $84,1 млрд до $64,9 млрд. Впрочем, снизился и экспорт — с $115,7 млрд до $97,5 млрд. В результате сальдо торгового баланса, показывающее уровень притока валюты в страну от экспорта и импорта товаров, увеличилось за три месяца с $31,6 млрд до $32,5 млрд. При этом сальдо счета текущих операций платежного баланса, куда, кроме товаров, входят в том числе экспорт и импорт услуг, на максимуме — $19,8 млрд против $7,8 млрд и $13,5 млрд в III и IV кварталах прошлого года. 

Также рубль укрепляют продажи валюты по бюджетному правилу и высокая ставка ЦБ на уровне 21%, из-за которой доходность по рублевым инструментам препятствует перетоку средств в валюту, добавляет Зельцер. 

Это при том, что санкции затрудняют вывод валюты с российского рынка, а экспортеры конвертируют валютную выручку в рубли, из-за чего национальная валюта укрепляется еще больше, говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. 

Можно сказать, что сила рубля сейчас базируется на двух слабостях: слабости внутреннего спроса на иностранную валюту и слабости доллара США на мировом рынке, резюмирует инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. 

Еще один фактор — политический. Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин говорит, что это может быть главной причиной нынешнего укрепления рубля. Ранее сообщалось, что из-за надежды на переговоры Трампа и Путина, а также прекращение «спецоперации» иностранные инвесторы начали интересоваться вложениями в Россию — в марте нерезиденты стали вторыми после физических лиц нетто-покупателями российских акций.

«Фундаментальные факторы воздействуют на курс все время, но их влияние не такое сильное, как у спекулятивных настроений. Но спекулятивные настроения недолговечны, обычно за полгода от них не остается и следа», — говорит Прокудин.

Продержится ли крепкий рубль хотя бы полгода?

Проблемы для бюджета

Российский бюджет сильно зависит от нефтегазовых доходов, и крепкий рубль может быть проблемой для финансовых властей. Уже при курсе 85 рублей за доллар дефицит бюджета достигает примерно 4 трлн рублей в год, говорит старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин. А по-настоящему тревожный курс — это 70 рублей за доллар, уточняет он. При дальнейшем укреплении рубля и курсе ниже 80 рублей за доллар власти, скорее всего, отменят обязательную продажу валютной выручки экспортерами, считает Коныгин. 

Сейчас курс рубля находится выше экономически обоснованных уровней, а если брать во внимание ухудшение ценовых прогнозов по нефти, риски для наполнения бюджета возрастают, соглашается инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Он напоминает, что в бюджете заложена экспортная цена нефти $69,7 и курс доллара в 96,5 рубля. 

При этом эксперт считает, что в конце весны или начале лета курс сам собой может превысить 90 рублей за доллар, а к концу года вернуться на уровни около 100 рублей. «Причины — ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ, восстановление импорта, повышение физического спроса на валюту в сезон отпусков, сезонное ухудшение показателей счета текущих операций», — добавляет он.

Важно не только то, на каком уровне находится рубль, но и как долго это длится, говорит Олег Абелев. «Бюджет предполагает средневзвешенную годовую характеристику курса. Если в течение нескольких кварталов мы увидим курс ниже 80, например 75-77, при отсутствии роста цен на нефть, тогда это действительно будет тревожный сигнал для бюджета и тогда ЦБ должен будет вмешаться и, например, регулировать долю продажи валютной выручки или выкупать валюту с рынка», — говорит он. 

Что делать инвесторам

Если крепкий рубль создает проблемы экспортерам и бюджету, то для населения такая ситуация выгодна, говорит Антон Прокудин. Это значит, что будут дешеветь импортные товары и поездки за рубеж, что актуально в начале сезона отпусков. Об этом же говорит Михаил Зельцер из БКС. Он добавляет, что укрепление рубля также уменьшает инфляционные ожидания. 

Сейчас рубль находится вблизи своих годовых максимумов, считает Александр Бахтин из «Гарда Капитал». По его словам, это подходящий момент для формирования или наращивания валютных позиций. При этом он напоминает, что в долларах и евро для россиян сохраняются риски из-за санкций, поэтому в качестве инвестиций можно также рассматривать более безопасный с этой точки зрения юань и юаневые инструменты. 

Для долгосрочных инвесторов крепкий рубль дает возможность ребалансировать портфель, например с помощью замещающих облигаций, которые номинируются в долларах и евро, говорит основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак. Также он отмечает, что некоторые инвесторы покупают наличную валюту в ожидании грядущего ослабления рубля, и считает это целесообразным. 

«Мы считаем, стоит покупать доллар сейчас: курс выгодный, как долго это продлится — никто не знает, нужно пользоваться моментом», — резюмирует Сергей Коныгин из «Синары».

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.