Упущенная выгода: почему российским инвесторам трудно заработать на росте золота

Два рынка 

Стоимость унции золота превысила $3400: спотовые цены достигали отметки $3424, фьючерс на золото рос до $3426. С начала года драгоценный металл подорожал более чем на четверть. Ралли в золоте поддерживается политикой президента США Дональда Трампа, начавшего торговые войны и спровоцировавшего падение курса доллара (долларовый индекс DXY на 21 апреля потерял за год более 7%). 

Нынешний рост котировок золота произошел после того, как Трамп раскритиковал главу ФРС Джерома Пауэлла, назвав его «тормозом» (Mr. Too Late) и «полным неудачником» (major loser) и заявил, что при желании может его уволить. Пауэлл ранее высказывался об опасности увеличения импортных пошлин: глава ФРС говорил, что это решение может разогнать инфляцию и затормозить экономический рост.

Российские инвесторы в физическое золото, впрочем, не почувствовали этого ралли. Дело в том, что в России котировки драгметалла привязаны к рублевым ценам на золото, которые, в свою очередь, зависят от курса доллара. Пока доллар на международном рынке ослабевал, рубль укреплялся. С начала года стоимость доллара в рублях упала на 38%. 

В итоге на Мосбирже золото с начала года подорожало чуть более чем на 2%, до 8915 рублей за грамм. А учетная цена аффинированного золота ЦБ (она рассчитывается исходя из котировок на Лондонской бирже металлов) сейчас и вовсе ниже, чем была в январе (на 22 апреля она составляет 8583 рубля за грамм, а 10 января была на уровне 8747 рублей). К этой учетной цене, например, привязан номинал «золотых» облигаций. 

Ставка на девальвацию

Если в 2024 году золото принесло рублевым инвесторам 45% дохода, то начало года для них не задалось. Те, кто вкладывался в физическое золото, получили сейчас достаточно низкие доходности, констатирует аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко. 

«Риски дальнейшего ослабления доллара как на мировом рынке, так и против рубля, в частности, предупреждают о возможном сохранении менее привлекательных внутренних цен на золото в России по сравнению с «долларовыми», — добавляет аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова. 

Российские инвесторы стоят перед выбором: как лучше инвестировать в золото — покупая сам металл или покупая связанные с ним ценные бумаги?

Директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров считает, что инвесторам стоит обратить внимание на российские биржевые контракты на золото (инструмент GLDRUB_TOM). По словам Петрова, у них отсутствуют риски, которые присущи инвестированию в ценные бумаги, прежде всего — кредитные, корпоративные и санкционные. Кроме того, практически все российские аналитики ожидают снижения курса рубля в течение 2025 года, а значит, покупка таких контрактов на текущих уровнях имеет смыл, говорит эксперт по фондовому рынку «Гарда Капитал» Кирилл Селезнев. Ослабление рубля позволит отыграть рост цен на золото с начала года.

Акции золотодобытчиков

Еще один вариант заработать на движении котировок золота — купить акции золотодобытчиков. Однако тут инвесторы столкнутся с неоднозначной картиной. Проблема заключается в том, что сейчас на российском рынке осталось очень мало ликвидных ценных бумаг золотодобытчиков, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. 

Действительно, до 2022 года золотопромышленный комплекс был в основном представлен на Мосбирже тремя крупными компаниями — «Полюсом», Polymetal и «Петропавловском». После начала «спецоперации»* последний утратил возможность платить по долгам из-за санкций в отношении «Газпромбанка», ушел с биржи и продал производственные активы. Polymetal (сейчас Solidcore) переехал в Казахстан, продал российский бизнес и после попадания Мосбиржи под санкции ушел с торговой площадки. Таким образом, из этой большой тройки на Мосбирже остался только «Полюс». Компанию ему составляют менее ликвидные акции «Селигдара» и ЮГК. 

Динамику эти бумаги демонстрируют совершенно разную. Так, котировки акций «Полюса» выросли на 38%, а акции ЮГК — упали почти на 4%, говорит Скрябин. В случае с ЮГК падение котировок объяснялось ограничением работы карьеров по требованию Ростехнадзора, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Добыча возобновилась в ноябре прошлого года, но простой тем не менее привел к тому, что добыча упала на 17%. 

Акции «Селигдара» с начала года прибавили 18,6%. Компания в прошлом году получила чистый убыток в 12,8 млрд рублей. Это произошло за счет переоценки обязательств, номинированных в золоте на фоне роста цен на металл и девальвации рубля. 

Рост «Полюса» же оказался наиболее впечатляющим — акции прибавили 38% с начала года. Котировкам помогли щедрые дивиденды и сильные финансовые результаты, убежден старший аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин. 

Тем не менее в целом для золотодобытчиков, как и для инвесторов, резкое укрепление рубля значительно снизило эффект от ралли в золоте, говорит Алексей Калачев из «Финама». «Но когда ЦБ начнет снижать ставки, рубль может резко опуститься, тогда золотодобытчики окажутся в числе основных бенефициаров ослабления рубля и смогут добрать упущенную выгоду от роста золота», — резюмирует он. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.