Идеальный шторм: почему растет убыток «Мечела» и что будет с его акциями
Убытки растут
Крупнейшая горнодобывающая и металлургическая компания «Мечел» отчиталась о финансовых результатах за первое полугодие. Убыток, по сравнению с первыми шестью месяцами прошлого года, вырос в два с половиной раза — с 16,7 млрд до 40,5 млрд рублей. Такой рост финансовых потерь произошел из-за сокращения выручки. В первом полугодии 2024-го она составляла 206 млрд рублей, а в этом оказалась на 26% ниже — 152,3 млрд рублей.
У компании три ключевых сегмента бизнеса: металлургический, горнодобывающий и энергетический. Наибольшие потери по выручке произошли в первых двух. Как следует из отчета, выручка от металлургического сегмента, куда входит, например, Челябинский меткомбинат, упала на 22% (до 107,8 млрд рублей) год к году. В горнодобывающем сегменте (основа которого — компания «Южный Кузбасс») она упала на 49%, до 26,6 млрд рублей. Рост выручки произошел только в сегменте электроэнергетики — она выросла на 10%, до 18 млрд рублей.
В результате обвала показателей двух ключевых направлений бизнеса, EBITDA по итогам полугодия оказалась на 83% ниже, чем годом ранее, — 5,7 млрд против 32,8 млрд рублей.
При этом финансовые расходы группы на обслуживание долгов выросли на 33% год к году из-за высокой ключевой ставки ЦБ. Соотношение чистого долга к EBITDA увеличилось почти вдвое (до 8,8), что говорит о повышенном давлении на финансовую устойчивость компании, отмечает директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.
Чистый долг «Мечела» составляет около 260 млрд рублей. Компания находится в переговорах со своими кредиторами и просит перенести сроки погашения займов. В отчетности компании, в частности, указано, что она договорилась о переносе срока погашения долга в 17 млрд рублей с банком-кредитором. До этого «Мечел» перенес выплату части основного долга в 35 млрд рублей. «Факт этих переговоров свидетельствует о том, что ситуация с текущим обслуживанием долга достаточно серьезная», — считает главный инвестиционный консультант ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев.
Котировки обыкновенных акций «Мечела» после выхода отчета пошли вниз и потеряли более 3%. Такую же динамику продемонстрировали привилегированные акции. Вообще акции компании — одни из аутсайдеров последних полутора лет. С января 2024 года, когда компания попала под санкции США, они потеряли 75% своей стоимости, вернувшись на уровень 2022 года.
Санкции и цены
Такой резкий спад финансовых показателей «Мечела» обусловлен ситуацией в отрасли в целом, говорят аналитики, опрошенные Forbes. Угольный сегмент пострадал из-за низких цен на коксующийся уголь. Если осенью прошлого года уголь на мировом рынке стоил около $150 за тонну, то к началу 2025 года котировки упали до $110 за тонну, а потом и до $99 за тонну. Сейчас цены находятся на уровне $109,5 за тонну. Цены на российском рынке также снижались на большинство марок коксующегося угля.
С 2024 года «Мечел» находится под санкциями США. Помимо самой компании, под международными санкциями находится и российский уголь, и российская сталь. Через полгода после внесения в санкционный список компания впервые продемонстрировала существенный убыток — он составил рекордные на тот момент 16,68 млрд рублей. До этого «Мечел» показывал убыток в первой половине 2023 года, но тогда он составил 3,5 млрд рублей.
Ко всему этому добавились низкий спрос на продукцию «Мечела» внутри России (например, спрос на стальную продукцию падал из-за снижения темпов жилищного строительства), дорогой рубль и рост тарифов для естественных монополий. Все это создало для компании «идеальный шторм», говорит Дмитрий Сергеев.
На этом фоне «Мечел» решил частично приостановить производство нерентабельных марок угля и перераспределить мощности в соответствии с запросами рынка. «Приостановка убыточных производств позволит компании не множить убытки на фоне низких цен и крепкого рубля и оптимизировать оборотный капитал, высвободить денежные средства из него», — говорит аналитик «БКС Мир инвестиций» Николай Масликов. Акции компании аналитик оценивает негативно.
Ярослав Кабаков из «Финама» считает, что бумаги «Мечела» рискованны и могут представлять разве что спекулятивный интерес для инвестора.
«Мы стараемся не смотреть на акции компании «Мечел» в текущей момент, чтобы не расстраиваться. Инвесторам стоит ждать результатов переговоров компании с кредиторами и надеяться, что мировая конъюнктура улучшится, а снижение ключевой ставки — как-то оживит спрос, но это не точно», — говорит Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала».
«Для портфеля частного инвестора-физика акции металлургов, в том числе и «Мечела», противопоказаны, вы не получите ни роста котировок, ни дивидендов. Если вы думаете, что сможете поймать «дно», вы себя переоцениваете», — категоричен гендиректор инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов.
«Чтобы не расстраиваться»
Перспективы «Мечела» напрямую зависят от того, как будут вести себя цены на уголь. Ярослав Кабаков отмечает, что восстановление мировых цен может произойти на горизонте двух-трех кварталов.
Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала» обращает также внимание на то, что «Мечел» может рассчитывать на господдержку: в конце августа правительство обсуждало меры вывода угольной и металлургической промышленности из кризиса. Сергеев предполагает, что государство может обеспечить сектор госзаказами, предоставить льготное кредитование, скорректировать тарифную политику. Но он отмечает при этом, что это временное решение, — «Мечелу» нужны более высокие цены на сырье.
Николай Масликов из БКС допускает, что финансовые показатели «Мечела» могут улучшиться во второй половине года в связи с ожидаемой девальвацией рубля и снижением ключевой ставки ЦБ. Это поможет компании оптимизировать процентные расходы. Однако восстановление финансовых показателей займет несколько кварталов, учитывая глубину кризиса, говорит он.