Падение прибыли и щедрые дивиденды: о чем Мосбиржа рассказала своим акционерам

Обвал процентных доходов

Чистая прибыль Московской биржи в 2025 году составила 59,4 млрд рублей. Это на 25% ниже показателя 2024 года, когда торговая площадка получила 79,3 млрд, следует из годового отчета по МСФО. Падение произошло на фоне резкого сокращения процентных доходов биржи: за год они упали на 39%, до 50 млрд рублей. Снижение процентных расходов происходило на фоне снижения ключевой ставки ЦБ, которая в течение года уменьшилась с рекордного 21% до 16% годовых. 

Динамику процентных доходов Мосбиржи начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев характеризует как обвал. Он отмечает: в III квартале, когда ставка активно снижалась, процентные доходы рухнули на 44% год к году, что напрямую уменьшило доходность размещения средств клиентов на депозитах и по операциям РЕПО. Параллельно с этим клиенты биржи начали выводить средства и направлять их в более доходные инструменты. 

Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин считает падение чистой прибыли биржи показательным, но в то же время ожидаемым событием: рекордно высокие ставки в экономике, бенефициаром которых и была Мосбиржа с ее аномально высокими процентными доходами, не могли длиться вечно. «Это нормализация доходов после сверхприбылей», — говорит он. 

«Вот это падение — это индикатор глубокой структурной перестройки бизнеса биржи. Годы аномально высокой ключевой ставки, позволявшей бирже зарабатывать такие доходы, сменились новым циклом», — добавляет Абелев. 

Поэтому сейчас инвесторы обращают внимание на классический источник прибыли биржи — комиссионные доходы, то есть доходы от ее основной деятельности, говорит Бахтин. А они в прошлом году выросли на 25%, до 79 млрд рублей. Но этот рост не может пока компенсировать падение чистых процентных доходов, констатирует старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов. 

А операционные расходы, отмечает Перминов, при этом продолжают расти. В прошлом году они увеличились на 13%, почти до 52 млрд рублей. И хотя торговой площадке удалось снизить расходы на персонал (с 25 млрд рублей до 22,7 млрд), выросли расходы на амортизацию и обслуживание основных средств (с 7,9 млрд рублей до 11 млрд) и расходы на рекламу и маркетинг (с 6 млрд до 9,9 млрд рублей).

Что все эти данные говорят инвесторам?

Сосредоточиться на рынке

В 2024 году Мосбиржа попала под блокирующие американские санкции. Это привело, в частности, к остановке биржевых торгов долларом и евро. Тем не менее сейчас, спустя почти два года, можно считать, что биржа оправилась от этой потери и адаптировалась к новым условиям, развивая возможность торгов юанем, говорит начальник инвестиционного консультирования ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев. С ним соглашается начальник аналитического департамента «Цифра брокера» Наталия Пырьева. 

Более значимо для финансовых показателей Мосбиржи снижение ключевой ставки. Оно будет и дальше оказывать давление на чистые процентные доходы, но, с другой стороны, из-за снижения интереса к депозитам может помочь росту фондового рынка и активности инвесторов, а значит, и увеличению процентных доходов, рассуждает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов.

Те же ожидания у начальника инвестиционного консультирования ИК «Велес Капитал» Дмитрия Сергеева. Он отмечает, что по мере снижения ключевой ставки биржа сможет зарабатывать на нескольких направлениях своей деятельности, например, на активизации IPO и SPO. Сергеев отмечает, что в этом году на рынке ожидается до 20 первичных размещений акций. 

Также биржа, возможно, продолжит расширять линейку производных продуктов на криптовалюту, акции, сырье. Кроме того, дополнительным источником дохода может стать дальнейшая монетизация маркетплейса «Финуслуги», добавляет глава аналитического департамента «Цифра брокера» Наталия Пырьева. Она считает, что именно комиссионные доходы в дальнейшем должны стать для биржи главной точкой роста. 

Еще одним потенциальным источником роста может стать запуск торгов криптовалютой, к которому сейчас активно готовятся и власти, и торговые площадки, говорит Александр Бахтин из «Гарда Капитал». 

Сейчас основной объем комиссий приносит денежный рынок, рынок облигаций и срочный рынок, отмечает Олег Абелев из «Риком-Траст». По данным биржи, за IV квартал комиссионные доходы на рынке облигаций увеличились на 62% (2,3 млрд рублей), на денежном — на 22% (6,5 млрд рублей), на срочном — на 58,9% (4,3 млрд рублей). Хуже других чувствовал себя в IV квартале рынок акций — там комиссионные доходы снизились на 24% (2,3 млрд рублей) при снижении объема торгов на 18%.

Щедрые дивиденды

Несмотря на то, что прибыль Мосбиржи в 2025 году упала на 25%, наблюдательный совет компании рекомендовал акционерам направить на дивиденды 75% чистой прибыли или 44,5 млрд рублей. Это означает, что на одну акцию биржа может выплатить 19,57 рублей. Исходя из текущих котировок, это дает дивидендную доходность в 11%. По итогам 2024 года биржа также распределила 75% чистой прибыли по МСФО, что составляло 59,4 млрд рублей или 26,11 рублей на акцию. 

В рамках дивидендной политики биржа могла бы направить на дивиденды и меньший объем средств — минимальный порог составляет 50% от чистой прибыли. Александр Бахтин считает, что сохранение коэффициента выплат — это логичный шаг, потому что обеспечит Мосбирже лояльность инвесторов в дальнейшем.