Опять эмиссия
Одной из интриг этой весны для инвесторов были планы ВТБ по выплатам дивидендов: заплатят ли и сколько? Интрига, впрочем, разрешилась довольно неожиданно: банк одобрил небольшие дивиденды и заодно сообщил о планах провести очередную допэмиссию акций, размывающую доли инвесторов. На этот раз эмиссия понадобилась под инвестиционную идею — партнерство с RWB (объединенная компания Wildberries & Russ).
Объем размещаемых акций — до 6,3 млрд штук, или до 49% от общего количества обыкновенных акций. Заявленная цена размещения — 87 рублей за акцию. По итогам этого SPO доля государства в уставном капитале банка останется выше 50%. Инвесторам новость не понравилась. После объявления допэмиссии акции ВТБ упали на 7%, а 27 мая на утренней сессии снизились еще на 6%.
В конце апреля первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов говорил, что ВТБ не планирует допэмиссию в 2026 году, оговариваясь — не планирует «в целях повышения достаточности капитала». Но инвестпроект RWB — это другое. «Мы хотели бы убедить инвесторов в экономической целесообразности этой сделки, что допэмиссия не размывающая, <…> что возврат от новых инвестиций будет больше возврата 20% у банка», — сказал Пьянов 27 мая во время онлайн-конференции. По его словам, это делается для развития бизнеса и является нормальной рыночной практикой.
Зачем банку Wildberries?
Слухи о возможной интеграции ВТБ и Wildberries ходили давно. Глава ВТБ Андрей Костин говорил, что госбанк стал миноритарным акционером WB Банка и участвует во всем финтехе RWB. ВТБ делает упор на объединение своих клиентских баз (30 млн частных клиентов) и Wildberries (80 млн), говорил Костин.
«Ну и, конечно, у Wildberries имеется широкая клиентская база в малом бизнесе. Мы можем предложить им целый большой ряд дополнительных сервисов и услуг», — заявил Костин. А по словам основательницы маркетплейса Татьяны Ким, партнерство с ВТБ дает компании готовую инфраструктуру: розничные отделения, сеть банкоматов, кредитные и инвестиционные возможности.
Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Доверительная» Константин Асатуров говорит, что, действительно, объединение или интеграция экосистем банка и маркетплейса может дать возможность перекрестных продаж и увеличить охват клиентов. «Вопрос заключается лишь в том, сколько ВТБ заплатит за такой актив и потенциальный синергетический эффект», — замечает он. Вопрос цены кроется в размере допэмиссии.
Достаточность капитала
ВТБ отмечает, что 6 млрд акций на 49% капитала — это предельный объем выпуска, и он не обязательно будет выбран целиком. При этом сумма будет исчисляться сотнями миллиардов рублей и превысит, по словам Пьянова, половину предельного объема. Это на уровне 273,5 млрд рублей. Для выкупа этой эмиссии и, соответственно, участия через ВТБ в интеграции с RWB уже есть некий пул якорных инвесторов.
Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин считает, что ВТБ будет наращивать долю в активах RWB — этим и объясняется такой большой объем допэмиссии. Других деталей размещения новых акций ВТБ пока нет. Понятно только, что это крупнейшая допэмиссия акций в истории банка, говорит старший аналитик «КИТ Финанс» Павел Веревкин. Если будет размещен весь объем в 49%, каждый действующий миноритарный держатель акций может лишиться трети своей доли.
Начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «Риком-Траст» Ярослав Муштаков говорит, что миноритарным акционерам надо будет либо найти деньги для участия в допэмиссии по 87 рублей за акцию, либо согласиться с размытием доли. По его словам, ситуация усугубляется тем, что дивиденды, которые банк выплатит по итогам 2025 года, меньше 9,71 рубля на акцию.
Подробно о том, как ВТБ проводил допэмиссии, Forbes писал в 2025-м. Нынешняя допэмиссия станет седьмой с 2007 года, когда ВТБ разместил акции на бирже впервые, и четвертой с 2022 года, когда начался конфликт на Украине, говорит основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. По подсчетам Forbes, предыдущие допэмиссии размыли доли самых первых инвесторов ВТБ в 12,6 раза.
Однако ряд аналитиков уверен, что партнерство с WBR заодно позволит банку решить проблемы с капиталом. Веревкин считает, что все же главная причина эмиссии — хронический дефицит капитала ВТБ. «Скорее всего, партнерство с Wildberries — это удобный повод для обоснования масштаба, а реальная цель — системное закрытие капитальной дыры», — подозревает он. С ним согласен Астафьев. По его словам, стратегическое партнерство с Wildberries — лишь повод для столь крупного выпуска акций.
Ранее в апреле Костин говорил, что ВТБ для прохождения надбавок к достаточности капитала в 2027–2028 годах нужно до 700 млрд рублей.
Старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов не исключает, что часть допэмиссии все же будет направлена на повышение нормативов достаточности капитала, как и предыдущие эмиссии. «Если средства действительно во многом пойдут на развитие бизнеса и партнерства и это партнерство окажется удачным, эта допэмиссия действительно будет отличаться от предыдущих», — рассуждает он.
Зачем вам это знать
Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев напоминает, что кейс ВТБ остается «сложным» для инвесторов. «Дивиденды нестабильны, нормативы достаточности капитала остаются вблизи минимально допустимых значений, значительную часть прибыли составляют разовые доходы, которые очень сложно прогнозировать. Плюс постоянные размытия миноритарных долей», — перечисляет он.
Асатуров характеризует корпоративную стратегию ВТБ как «высокотурбулентную», и это обстоятельство, по его мнению, пугает и розничных, и институциональных инвесторов. По его мнению, банк продолжает искать свое место на рынке как среди банков-конкурентов, так и в смежных областях. Все это осложняется контролем со стороны государства, которое директивно может вносить изменения в стратегию менеджмента. «Поэтому акции ВТБ — одни из самых дешевых среди бумаг публичных банков», — объясняет он.
«Сейчас акции будут интересны только долгосрочным инвесторам, которые готовы будут держать их до появления эффекта от расширения бизнеса банка в 2027 году», — заключает аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев.