Как «хозяева вселенной» с Уолл-стрит теряют миллиарды из-за спада на частных рынках

Энтони Ресслер, соучредитель гиганта частного кредитования Ares Management, бывший сотрудник Drexel Burnham Lambert и Apollo Global Management, на протяжении десятилетий создавал одну из самых надежных «денежных машин» Уолл-стрит. Сейчас ему 64 года, и он был одним из первых и наиболее активных сторонников небанковского прямого кредитования. Под его началом компания превратилась в гиганта с активами на $600 млрд, предоставляя займы среднему бизнесу, который традиционные банки зачастую оставляли без внимания. Стремительный рост активов, сопровождавшийся стабильными потоками комиссионных и дивидендов, привел к тому, что в 2015 году Ресслер вошел в рейтинг 400 богатейших американцев по версии Forbes USA и смог финансировать пополнение своего портфеля активами, среди которых есть баскетбольный клуб НБА «Атланта Хокс».

Похожим путем прошли Даг Островер и Марк Липшульц. Соучредители Blue Owl создали одну из самых быстрорастущих компаний в сфере альтернативных инвестиций, объединив масштабную платформу частного кредитования с бурно развивающимся бизнесом на вторичном рынке (приобретение долей в других инвестиционных фирмах, ориентированных на выкуп компаний). Эта структура возникла в 2021 году в результате слияния Owl Rock и Dyal Capital. Компания достигла объема активов более $300 млрд, а ее стремительный рост принес руководителям многомиллиардные состояния, которые использовались для приобретения элитной недвижимости и долей в спортивных клубах.

В последнее время Ресслер и соучредители Blue Owl оказались в непривычном для них положении: вместо прибыли они фиксируют убытки. С сентября по март чистая стоимость активов Ресслера сократилась на $3,3 млрд, поскольку акции Ares Management обвалились на 40%. Островер и Липшульц потеряли в совокупности около $1 млрд, поскольку стоимость акций Blue Owl снизилась более чем вдвое.

Однако в такой ситуации оказались не только они. За последние шесть месяцев каждый из 19 богатейших основателей или руководителей американских публичных компаний в сфере управления альтернативными активами потерял часть своего состояния. Согласно данным ежегодного рейтинга богатейших людей мира по версии Forbes USA (опубликованного на прошлой неделе) и рейтинга 400 богатейших американцев (опубликованного в сентябре), эта небольшая группа в совокупности потеряла более $37 млрд.

С начала года стоимость акций крупнейших частных инвестиционных компаний, таких как Apollo Global Management, Blackstone и KKR, снизилась примерно на 25%, в то время как индекс S&P 500 — всего на 3%. Акции Carlyle — единственной компании, чьи акции выросли в цене за последние 12 месяцев, с начала этого года подешевели на 20%.

В условиях общеотраслевого обвала личный капитал этих 19 человек сократился. С начала сентября по март они в совокупности потеряли почти $40 млрд, или 21% своего состояния.

Причиной изменений в секторе стали опасения относительно портфелей частного кредитования и изменений, вызванных развитием ИИ. Первые тревожные сигналы появились прошлым летом, когда банкротства субстандартного кредитора Tricolor и производителя автозапчастей First Brands побудили Джейми Даймона предупредить о скрытых рисках в этом секторе объемом $2 трлн. Переломным моментом стала масштабная переоценка заемщиков из сферы ПО, поскольку инструменты программирования на базе ИИ, такие как Codex и Claude Opus, ставят под угрозу их экономическую эффективность, снижая оценки компаний и их способность обслуживать долг. Это вызвало сжатие ликвидности у прямых кредиторов, особенно у компаний, ориентированных на технологический сектор, таких как Blue Owl, на фоне ослабления активов и роста объема изъятия инвестиций. Всплеск изъятия со стороны инвесторов вызывает особую тревогу, учитывая, что многие частные инвестиционные компании, включая Blackstone и Apollo Global Management, пользовались огромной популярностью среди финансовых консультантов, направляющих миллиарды клиентских средств в альтернативные активы.

Одновременно с этим выход через механизм выкупа застопорился: времена доступного кредитования и низких процентных ставок давно остались в прошлом, в результате чего, согласно отчету компании Bain за 2024 год, на рынке осталось $3,2 трлн нереализованных активов. Выплаты инвесторам также сократились в условиях перенасыщения рынка капиталом и сокращения числа сделок по выходу, что побудило пенсионные фонды и другие учреждения сократить свои обязательства, усугубив спад привлечения капитала в индустрии и способствуя росту числа «зомби-фондов» в сфере прямых инвестиций.

Эти сдерживающие факторы сулят проблемы для следующего поколения магнатов частного капитала, таких как руководители Blue Owl, однако опытные игроки в значительной степени находятся в безопасности благодаря многолетнему эффекту сложного процента. За последнее десятилетие восемь руководителей компаний KKR, Apollo Global Management, Blackstone и Ares Management увеличили свое совокупное состояние на $80 млрд. За последние десять лет они в совокупности увеличили свое состояние на 370%, что значительно превосходит доходность индекса S&P 500 в 260% (с учетом реинвестированных дивидендов) за тот же период. Ресслер, благодаря выдающемуся росту Ares Management и шестикратной рентабельности инвестиций в клуб «Атланта Хокс», превзошел всех.

Эти миллиардеры опередили рынок благодаря сочетанию различных факторов: росту стоимости компаний, дивидендов, комиссионных за управление активами и продаже собственных акций. Некоторые из них вывели из своих компаний миллиарды наличных средств и взяли кредиты под залог своих акций. Эти средства они реинвестируют в активы за пределами сектора прямых инвестиций, таких как недвижимость, ценные бумаги, произведения искусства и профессиональные спортивные клубы.

Леон Блэк, соучредитель и бывший гендиректор Apollo Global Management (отстранен в 2021 году из-за связей с Эпштейном), вложил сотни миллионов долларов в частную коллекцию произведений искусства, оценка которой сейчас превышает $3 млрд. Джош Харрис, соучредитель Apollo Global Management, после ухода из компании в 2022 году основал собственную инвестиционную фирму 26North и владеет контрольным пакетом акций клубов «Вашингтон Коммандерс» и «Филадельфия Севенти Сиксерс». По подсчетам Forbes USA, все ведущие миллиардеры из сферы прямых инвестиций владеют огромными суммами наличных, акциями, долями в фондах и недвижимостью на сумму в несколько миллиардов долларов. Стив Шварцман, самый богатый представитель этой группы, имеет более $10 млрд во внешних инвестициях и почти полмиллиарда в элитной недвижимости.

Иными словами, «хозяева вселенной» могут терять миллиарды — но в основном лишь формально и, как правило, после того как уже приумножили свое состояние.

Перевод Ксении Лычагиной