К сожалению, сайт не работает без включенного JavaScript. Пожалуйста, включите JavaScript в настройках вашего броузера.

Кредиторы при своих: о чем договорился Киев

фото ТАСС/ Алексей Павлишак
фото ТАСС/ Алексей Павлишак
Украина получила главное - отсрочку от дефолта. Вопрос о компромиссе по российским еврооблигациям можно считать открытым

В четверг, 27 августа, была объявлено о сделке между Минфином Украины и клубом ее кредиторов. Минфин и украинское правительство заявили о большой победе и предотвращении дефолта, но рейтинговое агентство Fitch в тот же день снизило кредитный рейтинг страны. При внимательном рассмотрении сделка выглядит не как решение стратегических долговых вопросов, а как их отсрочка. Соглашение с кредиторами было необходимым условием получения пакета помощи МВФ в полном объеме. При этом важный и политически, и финансово вопрос о подлежащем погашению в декабре российском займе (оформленном как выпуск еврооблигаций на $3 млрд) был выведен за скобки и будет решаться отдельно.

В целом условия соглашения достаточно традиционны для такого рода реструктуризаций – списание 20% от тела долга, установление купонов на уровне существенно ниже нынешних дефолтных уровней, но не сильно ниже, чем купонная ставка по существующим облигациям. По всем бумагам предоставляется отсрочка на 4 года, в течение которых долг будет обслуживаться. В параметры сделки включены бумаги госкомпаний («Укрзализницы» и некоторых других). Параметры списания находятся примерно на полпути между заявленными до начала переговоров (40% требовала украинская сторона, кредиторы вообще отказывались от списаний). Однако достаточно высокая ставка купона (премия почти в 6% годовых к гособлигациям США) и не очень длительная отсрочка компенсируют инвесторам потери.

Выгода Украины от списания по данным из меморандума заведомо ниже объявленных $15 млрд, но все равно высока.

 

Поскольку обе стороны знали что со сделкой деньги МВФ будут у всех, а без нее дефолт и прочие проблемы, то стороны торговались быстрее и менее жестко, чем в случае с Россией в 1999-2000 годах или Аргентиной после 2002 года. Сделка получилась скорее взаимовыгодной.

Чтобы подсластить и без того не слишком горькую для инвесторов сделку, владельцы облигаций получат так называемые ворранты. Выплаты по этим бумагам привязаны к темпам роста экономики Украины (рост ВВП выше 3%, номинальный ВВП выше $125 млрд, потолок выплат 1% ВВП). При всей красоте идеи привязки выплат к экономическому росту или же взысканию проблемных активов (для банков), результаты для инвесторов, как показывает практика по воррантам выданным Аргентиной или казахстанским банком БТА, обычно близки к нулю. Выплаты легко можно предотвратить несложными манипуляциями со статистикой или курсом, поэтому вероятность получить хоть что-то по этим бумагам крайне мала.

 

Самый интересный вопрос: что будет с облигацией, принадлежащей российскому ФНБ?

Несмотря на призывы (в том числе официальных лиц) объявить долг одиозным и не платить по нему, формальной просьбы о реструктуризации до сих пор не поступало, а купоны платились исправно. Согласно информации из киевских источников, полная выплата будет противоречить условиям выпуска новых бумаг и программе МВФ. Полный дефолт может иметь негативные последствия, а признание долга официальным и не подлежащим списанию (утечки в СМИ на эту тему были в мае-июне) со стороны МВФ также маловероятны. При этом российский Минфин озвучил жесткую позицию, отказываясь от списаний, хотя и допуская возможность растяжки выплаты долга.

В рамках этих ограничений стоит ожидать торга, причем не по чисто долговым вопросам, а в рамках всей сложности российско-украинских взаимоотношений, экономических и политических. И у России, и у Украины сильные и опытные команды переговорщиков, а в таких сделках всегда есть место для креатива. При желании можно сделать такое списание, которое не будет выглядеть списанием.

 

В целом сделка сократит долговую нагрузку Украины на 3% ВВП и не затронет долг перед МВФ и другие межгосударственные займы. Она снимает проблемы немедленного дефолта и всех связанных с ним негативных последствий, дает пространство для маневра. Но способность Украины обслуживать свой долг в среднесрочной перспективе зависти от успехов в наполнении бюджета и экономического роста, а пока перспективы в этих областях достаточно мрачные. 

Мы в соцсетях:

Мобильное приложение Forbes Russia на Android

На сайте работает синтез речи

иконка маруси

Рассылка:

Наименование издания: forbes.ru

Cетевое издание «forbes.ru» зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций, регистрационный номер и дата принятия решения о регистрации: серия Эл № ФС77-82431 от 23 декабря 2021 г.

Адрес редакции, издателя: 123022, г. Москва, ул. Звенигородская 2-я, д. 13, стр. 15, эт. 4, пом. X, ком. 1

Адрес редакции: 123022, г. Москва, ул. Звенигородская 2-я, д. 13, стр. 15, эт. 4, пом. X, ком. 1

Главный редактор: Мазурин Николай Дмитриевич

Адрес электронной почты редакции: press-release@forbes.ru

Номер телефона редакции: +7 (495) 565-32-06

На информационном ресурсе применяются рекомендательные технологии (информационные технологии предоставления информации на основе сбора, систематизации и анализа сведений, относящихся к предпочтениям пользователей сети «Интернет», находящихся на территории Российской Федерации)

Перепечатка материалов и использование их в любой форме, в том числе и в электронных СМИ, возможны только с письменного разрешения редакции. Товарный знак Forbes является исключительной собственностью Forbes Media Asia Pte. Limited. Все права защищены.
AO «АС Рус Медиа» · 2024
16+