Ветер перемен: почему российский рынок венчурных инвестиций растет

Перевели дыхание

С 2022 года стало ощутимо сложнее проводить статистически значимый анализ состояния венчурного рынка из-за утраты публичности многими компаниями и изменения доступности данных. Однако, несмотря на это, даже по тем сделкам, о которых известно Sk Capital и о которых игроки не объявляли, можно отметить позитивные тренды в секторе перспективных стартапов. По нашим оценкам, в 2024 году объем сделок демонстрировал уверенный рост: отечественный рынок переосмыслил новую реальность, а его участники адаптировались к новым условиям, выработав оптимальные стратегии и дозрев до нового уровня осознанности при заключении венчурных сделок. Если говорить о публичных оценках, то, по данным Агентства инноваций Москвы, в 2024 году российский рынок венчурных инвестиций после двухлетнего сильного падения вырос на 46% к 2023 году, до $178 млн. Тем не менее показатель сильно ниже значений прежних лет. Мы ожидаем сохранения тренда в 2025 году.

Некоторые финансовые группы стали инвестировать в технологии, как, например, Сбербанк, который с 2024 года стал вкладываться в другие фонды уже как LP (Limited Partner), то есть как инвестор именно фонда, в логике не только финансового заработка, но и расширения доступа к технологиям. Это происходит от осознания, что невозможно правильно оценить перспективы и разобраться сразу во всех проектах, особенно на ранних стадиях, и гораздо проще доверить эту миссию профессионалам в сфере венчурных инвестиций.

Еще один новый игрок на рынке, который раньше никогда системно не работал в этом секторе, — Московская биржа. В рамках развития рынка IPO и публичности на бирже логично пришли к выводу, что инвестирование в разные pre-IPO фонды увеличит количество эмитентов. Мосбиржа здесь выступает не просто как финансовый, но и как стратегический инвестор, поскольку заинтересована в том, чтобы успешных венчурных компаний, доросших до IPO, было гораздо больше. Такие компании увеличивают ликвидность и объемы торговли на бирже.

При этом многие технологические игроки вернулись на этот рынок в конце 2024-го и начале 2025 года. «Авито» и «Яндекс» усилили свою M&A-активность, снова стали покупать технологические стартапы, чтобы усилить продуктовую линейку и собственную экосистему. К ним присоединились технологические компании, которые недавно вышли на IPO или планируют выходить в ближайшее время и вынуждены неорганически наращивать выручку и продуктовую линейку. Это, например, «Группа Астра», «Софтлайн» и Selectel.

Если говорить о причинах роста количества сделок, то он во многом достигнут за счет усиления концентрации капитала внутри страны. Его отток остановился, и теперь этот капитал уже осознанно ищет пути размещения в России. В целом у многих крупных брокеров появилась собственная инфраструктура в формате ЗПИФ, с которой они собственными командами инвестируют клиентские деньги в технологические активы на стадии А и выше — к примеру, Альфа-банк, Т-Банк, «Финам».

Вторая причина — многие крупные финансово-промышленные группы, банки, инвестиционные компании произвели переоценку перспектив российской экономики и поняли, что ее рост, особенно в технологическом секторе, сулит немалые прибыли, а потому решили вложиться в подающие надежды венчурные проекты. Таким образом, они растут вместе с экономикой и решают стратегические задачи, преследуя далеко не только финансовые цели.

Высокая ставка — не помеха

Привлекательность инвестиций в стартапы, сделанных сегодня, можно будет оценивать через пять-десять лет, когда эти стартапы вырастут и проведут IPO или будут проданы стратегическим инвесторам.

Тем не менее существуют макротренды и макрофакторы, которые позволяют прогнозировать вероятность успеха или риска при венчурных вложениях. Одной из таких тенденций является растущий интерес к технологиям. Мы наблюдаем все больший спрос на инновации со стороны государства, бизнеса и даже широкой аудитории. Повышенная потребность в технологиях создает возможности для устойчивого роста в данном секторе.

Второй важный фактор — это высокая ключевая ставка, которая приводит к дефициту денег, вложенных в equity (акционерный капитал). Многие инвесторы перекладывают свою ликвидность в депозиты, то есть зарабатывают на высокой процентной ставке. Из-за этого на рынке наступает дефицит equity-капитала, что приводит к снижению оценок стартапов и венчурных компаний. То есть чем меньше людей в них хочет вложиться, тем ниже оценка. Соответственно, сегодня можно заключить многие сделки по неплохим оценкам, именно по причине дефицита капиталов.

Но высокая ключевая ставка — это всегда вопрос времени. Однозначно она будет снижена на горизонте пяти лет, возможно, и не один раз. Это приведет к тому, что на венчурный рынок начнет вливаться больше капитала, за чем последует рост оценок. А это значит, что инвесторы, вложившиеся в такие проекты сегодня, получат солидные прибыли.

Поэтому снижение ставки приведет к тому, что капитала на рынке станет больше, но доходность таких инвестиций снизится. Вложение в венчурные проекты — это игра вдолгую, которую нужно оценивать не сегодняшним днем, а на горизонте многих лет.

Глобальный Юг меняет Запад

Однозначно будет происходить замещение структуры иностранного капитала, который работает в России. Почему инвесторы могут быть заинтересованы во вложениях в российские технологические компании? Здесь две причины.

Во-первых, в стране действительно есть много технологий, уникальных или как минимум конкурентоспособных в мировом масштабе. И это может быть интересно стратегическим инвесторам, заинтересованным не только в финансовом, но и в технологическом сотрудничестве с Россией.

Вторая причина — отечественный рынок до сих пор сильно недооценен. Есть страновой дисконт, если посмотреть в мировом масштабе, к тому, как оцениваются наши компании. И это позволяет иностранным инвесторам больше заработать с учетом этого дисконта. Особенно, если такая венчурная компания выходит на мировой рынок, где уже оценивается по международным параметрам. Иностранные инвесторы могут помочь компании открыть доступ как к своим национальным рынкам, так и к рынкам третьих стран, что автоматически приведет к повышению капитализации бренда за счет расширения географии деятельности и получения транснационального статуса.

Например, весь Ближний Восток имеет много доступного капитала и он очень заинтересован в его осознанном размещении. К российским активам инвесторы из этого региона проявляют неподдельный интерес.

Что касается Индии и Китая, несмотря на исторически сложившуюся активную коммуникацию с этими странами, реальных венчурных сделок с ними пока сравнительно немного. В случае Китая это объясняется высокой степенью развития его собственной технологической экосистемы, за последнее десятилетие сформировавшей сильные внутренние компании. Кроме того, различия в культурных подходах и стратегиях взаимодействия оказывают влияние на динамику венчурного сотрудничества.

Перспективными направлениями для привлечения капитала являются страны Персидского залива, Латинской Америки и Африки. В Африке, кстати, значительное количество государств с доступным инвестиционным капиталом, которые заинтересованы не только в сотрудничестве с Россией, но и в насыщении своих внутренних рынков технологиями, независимыми от западных поставщиков. В условиях глобального стремления к технологическому суверенитету и диверсификации российские компании могут предоставить этим странам уникальные решения, способные соответствовать их стремлению к независимости и устойчивости.

Локомотивы роста

В России существует множество технологических стеков, отличающихся полной суверенностью и самодостаточностью. Эти решения можно предложить другим странам как модель для достижения технологической независимости. Особенно яркий пример — сектор кибербезопасности, где российские технологии на сегодняшний день абсолютно автономны и конкурентоспособны. Также нельзя не отметить разработки в области технологий двойного назначения, которые демонстрируют уникальные характеристики и являются не только суверенными, но и более чем конкурентоспособными на мировом уровне. За последние годы Россия добилась значительного прогресса в ряде технологических классов, обеспечив себе независимость и открыв возможности для партнерств с теми государствами, которые стремятся диверсифицировать свою зависимость от поставщиков из других стран.

Еще одним важным аспектом, вызывающим интерес международных партнеров к российским проектам, является богатая научная школа. Именно она формирует фундамент для создания уникальных, самодостаточных технологий, способных уверенно конкурировать на мировых рынках. Принимая во внимание большую научно-техническую школу математики, физики, информатики в России, мы обладаем всем необходимым для качественного развития технологий. Важно отметить, что наша школа и те проекты, которые она рождает, интересны и перспективны для иностранных инвесторов и партнеров.

Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора

,