«Структура меняется»
17 февраля «Яндекс» сообщил, что по итогам 2025 года выручка выросла на 32%, до 1,441 трлн рублей, а скорректированный показатель EBITDA вырос на 49%, до 280,8 млрд рублей. Отчитываясь за 2024 год, «Яндекс» прогнозировал, что выручка компании в 2025-м вырастет более чем на 30%, а скорректированная EBITDA составит 250 млрд рублей. Этот прогноз держался до октября 2025 года, когда компания решила его улучшить, ожидая, что скорректированный показатель EBITDA превысит 270 млрд рублей.
«Рост выручки оказался лучше, чем мы [и весь рынок] ожидали, — рассказал аналитик банка «Синара» Константин Белов. — Динамика скорректированного показателя EBITDA оказалась сильнее, чем ожидал рынок, и того прогноза, который компания сама давала по итогам года. Это позитивный сюрприз, и он означает, что компания генерирует хорошую прибыль».
В сегменте «Поиск и ИИ» рентабельность не росла и динамика выручки была слабой, но по блоку «Городские сервисы» (райдтех, e-commerce, доставка и другие О2О-сервисы) и по финансовым сервисам, входящим в блок «Персональные сервисы», наблюдалась хорошая динамика по выручке и рентабельности, что позволило получить хороший результат по итогам года, отметил Белов.
Основными драйверами роста действительно стали «Городские сервисы» (+36% год к году), «Персональные сервисы» (+61% год к году) и «Б2Б Тех» (+48% год к году), согласен старший аналитик Газпромбанка Сергей Либин. Сегмент «Поиск и ИИ» вырос на 10%, при этом рост замедлился до 4% в IV квартале 2025 года на фоне слабости рекламного рынка, добавил он. Рентабельность «Яндекса» повысилась на 2,3 процентных пункта (п.п) год к году до 19,5%, анализирует Либин. По его словам, улучшение рентабельности наблюдалось практически во всех сегментах, при этом расходы в сегменте автономных технологий выросли с 8,3 млрд рублей в 2024-м до 15,6 млрд рублей в 2025 году, добавил он.
Особого внимания заслуживает сегмент городских сервисов (EBITDA 62,8 млрд рублей, 3,5х г/г), который из субсидируемого стал вторым по размеру генератором EBITDA, продолжает он. Так, у входящего в этот сегмент сервиса «Яндекс Еда» по итогам декабря была положительная скорректированная EBITDA на ключевом рынке, следует из презентации «Яндекса».
«Достижение положительной скорректированной EBITDA «Яндекс Еды» в условиях, когда зарплаты курьеров продолжали увеличиваться, а темпы роста доставки из магазинов в IV квартале составили 41% (при замедлившейся до 25,7% динамике рынка онлайн-продаж продовольственных товаров) свидетельствует о высокой эффективности диспетчеризации, растущем уровне задействования курьеров и оптимизации взаимодействия с партнерами на этапе размещения и сборки заказов, — рассуждает гендиректор «INFOline-аналитики» Михаил Бурмистров. — В текущих условиях логично ожидать, что темпы роста могут стабилизироваться на фоне достигнутой базы и высокой степени проникновения услуги доставки из ресторанов и сетей FMCG в расходы потребителей, особенно в крупных городах». Фудтех «Яндекса» довольно давно оперирует вблизи положительной экономики, обращает внимание ведущий аналитик «Велес Капитал» Артем Михайлин: «Мы скорее ожидаем, что рост может постепенно замедляться на фоне насыщения рынка и эффекта высокой базы сравнения».
Выручка «Яндекса» по итогам IV квартала 2025 года в разрезе бизнес-сегментов распределена следующим образом: «Городские сервисы» (50%), «Поисковые сервисы и ИИ» (34%), «Персональные сервисы» (13%), «Б2Б Тех» (3%), «Прочие сервисы и инициативы» — менее 1%, «Автономные технологии» — менее 1%. Эти бизнес-сегменты появились у «Яндекса» с III квартала 2025 года. До этого выручка «Яндекса» распределялась так: «Поиск и портал» (31%), E-com (26%), «Райдтех» (16%), «Плюс и Фантех» (8%), «Доставка и другие О2О-сервисы» (6%), «Сервисы объявлений» (2%), «Другие бизнес-юниты и инициативы» (12%).
Структура бизнеса «Яндекса» меняется, и компания пытается презентовать его по-новому, поясняет Константин Белов. Сегмент поиска был исторически, позиции в нем дают компании доходы от рекламы. «Для «Яндекса» поиск был первым и основным источником денежных потоков, заработка. Он долго был не только самым крупным, но и самым прибыльным и остается таковым, если смотреть на уровень рентабельности», — отмечает Белов.
Однако сейчас там нет такого роста: рынок насыщен, экономика в таком положении, когда рекламные доходы так быстро не растут, отмечает эксперт. «Они растут быстрее экономики, когда она ускоряется, и наоборот. Если вы тратитесь на рекламу, то, как правило, потому, что ожидаете возможностей заработать на продажах. Сейчас рост рекламных доходов под давлением. Тем не менее, этот сегмент очень важен с точки зрения того, что он уже генерирует высокую EBITDA, денежный поток, которым можно финансировать другие направления. Это первая нога «Яндекса». В какой-то момент появилась и вторая — это те самые «Городские сервисы», которые изначально тоже не требовали больших инвестиций в развитие. Какое-то время назад направление такси изначально не было прибыльным, потом оно стало таким в Москве, потом и не только в ней. Сейчас мы видим, что там тоже появилась хорошая рентабельность, а по объему выручки даже этот сегмент обгоняет поиск», — говорит Константин Белов.
По его словам, доходы от сегментов «Городские сервисы» и «Поиск и ИИ» позволяют «Яндексу» финансировать инвестиции в другие направления.
«Оптимизация бюджетов продолжилась»
Динамика сегмента «Поиск и ИИ» и прогноз компании на текущий год обсуждались в ходе конференц-звонка представителей «Яндекса» с аналитиками и инвесторами 17 февраля. «В условиях сложного макроэкономического фона группа сохранила устойчивость базовой экономики. Рекламный бизнес продолжает генерировать значительный денежный поток, а маржинальность осталась на высоком уровне благодаря контролю над фиксированными затратами и росту эффективности, несмотря на значительные инвестиции в развитие ИИ и продуктов на его основе. В IV квартале динамика рынка соответствовала тому, что мы видели с начала лета, оптимизация рекламных бюджетов продолжилась, — сообщил представитель «Яндекса» в ходе конференц-звонка. — Недавний сигнал ЦБ о смягчении жесткой денежно-кредитной политики, безусловно, хороший знак, но, по нашему опыту, лаг между сменой настроений и реальными финансовыми результатами составляет несколько кварталов, и пока еще очень рано говорить о смене тренда».
По его словам, сегодня рекламный рынок драйвит использование развития ИИ-технологий, в том числе нейросетей. С их помощью рекламодатели достигают лучших результатов своих компаний, оптимизируют их под KРI бизнеса и получают заметный рост качества целевых действий, заявил представитель «Яндекса». В компании ожидают ускорение рекламного бизнеса ко второй половине 2026 года, что будет одним из факторов, позволяющим нарастить выручку на 20%, согласно прогнозу. Кроме того, в 2026 году компания ожидает увеличение скорректированной EBITDA приблизительно до 350 млрд рублей, что подразумевает рост на 24,6%.
В «Яндексе» воздержались от прогноза по величине капитальных затрат. Представитель компании в ходе конференц-звонка напомнил, что в 2025 году компания инвестировала около 70 млрд рублей в развитие ИИ и беспилотные технологии.
«Эффект высокой базы»
Прогноз на 2026 год подразумевает дальнейшее улучшение рентабельности, при этом в 2026 году также ожидается масштабирование сегмента автономных технологий, что может оказывать давление на консолидированную рентабельность, полагает Сергей Либин. «С учетом прогноза на 2026 год «Яндекс» оценивается на уровне 5,4х EV/EBITDA (26П), что ниже медианы технологического сектора. Продолжается восстановление рентабельности, виден потенциал для улучшения прогноза в случае ускорения экономического роста и восстановления рекламного рынка», — добавил он.
Пока «Яндекс» дает аккуратный прогноз на 2026 год, который может быть улучшен в дальнейшем по мере выхода новых данных, полагает Михайлин. «В основном прогнозируемое замедление роста связано с эффектом высокой базы сравнения у некоторых бизнесов и ожидаемой слабой динамикой поиска в первом полугодии. Менеджмент на звонке отмечал, что прогноз исходит из текущих условий, но компания воспользуется возможностями при улучшении рыночной конъюнктуры. На EBITDA могут оказывать давление расходы в развитие новых проектов и технологий, включая ИИ. В 2025 году компания отчиталась о том, что инвестиции в «Алису AI» составили 55 млрд рублей на уровне операционных и капитальных затрат».
По итогам 2025 года «Яндекс» также зафиксировал чистый отток денежных средств от финансовой деятельности в размере 58,9 млрд рублей, в том числе 21,1 млрд рублей в IV квартале, следует из сообщения компании. Этот отток, как пояснили в пресс-службе «Яндекса», главным образом связан с выплатой дивидендов акционерам на общую сумму 60,5 млрд рублей, в том числе 30,3 млрд рублей в IV квартале. «Прочие движения по финансовой деятельности относятся к управлению капиталом и связаны, в частности, с привлечением долговых обязательств и их погашением», — указали в «Яндексе». 17 февраля компания сообщила о рекомендации менеджмента выплатить по итогам года дивиденды в размере 110 рублей на акцию. Это на 37,5% больше, чем предыдущая выплата.
В 2025 году «Яндекс» также зафиксировал положительный эффект от изменения валютных курсов против убытка годом ранее. За 2025 год прибыль составила 13,9 млрд рублей, в том числе 2,7 млрд рублей в IV квартале. «Яндекс», как и другие компании, подвержен валютным колебаниям», — отметили в его пресс-службе.
Кроме того, «Яндекс» впервые раскрыл общий оборот (GMV) своего финтех-направления — за 2025 год он составил 1,1 трлн рублей, а также показал доходы от продажи билетов на концерты в сервисе «Яндекс Музыка». С сентября 2024 года, когда была запущена опция, по конец декабря 2025 года, продажи составили 2,1 млрд рублей. Эта сумма приближается к 10% от всех продаж «Яндекс Афиши», оценивает основатель и экс-гендиректор сервиса «Звук» Михаил Ильичев.