Крепость «Европа» | Forbes.ru
$59.03
69.61
ММВБ2131.91
BRENT62.74
RTS1132.45
GOLD1292.57

Крепость «Европа»

читайте также
+775 просмотров за суткиИстинная история самого знаменитого в мире бриллианта. Книги ноября +956 просмотров за суткиСцена или гардероб: как люди с аутизмом работают в сфере культуры +4863 просмотров за суткиЭкономика чистой воды: как сделать деньги из воздуха +3145 просмотров за суткиТайны подземелья. Интересные факты о метрополитенах мира +1929 просмотров за суткиПушистая лихорадка: 10 меховых аксессуаров +2595 просмотров за суткиПодборка статей нашего первого главреда Пола Хлебникова +8571 просмотров за суткиАлександр Солженицын — Полу Хлебникову: «Им даже в голову не приходит покаяться» +5776 просмотров за суткиПодозреваемый в убийстве первого главреда российского Forbes Пола Хлебникова задержан в Киеве +2788 просмотров за суткиForbes рекомендует. Все самое важное и интересное за неделю +2438 просмотров за суткиBoston Dynamics научила своего робота прыгать и делать сальто назад +24768 просмотров за суткиШедевры миллиардера Рыболовлева. Forbes посчитал, сколько он потерял на произведениях искусства +511 просмотров за суткиКто и когда доказал, что Сахалин — остров +1450 просмотров за суткиГлавный тренер «Спартака» Массимо Каррера: «Хочешь победить — соблюдай правила» +3847 просмотров за суткиЖурнал об успехе и для успешных людей. 15 миллиардеров поздравили Forbes со 100-летием +1357 просмотров за суткиКудесник или шарлатан. Была ли первая трансплантация головы +707 просмотров за суткиВоля к жизни. НПФ «Будущее» сократит каждого пятого сотрудника до конца года +2524 просмотров за суткиДети — наше все: шесть способов уйти от советского мышления при воспитании наследников +1717 просмотров за суткиК новогоднему столу. Почему в России выросли цены на красную икру +4011 просмотров за суткиШантаж и мошенничество: Лондонский суд встал на сторону Хорватии в ее споре со Сбербанком +1320 просмотров за суткиКрыши мира: какие стартапы из США и Европы изменят рынок недвижимости в России +1820 просмотров за суткиОбуздание инфляции: рост цен больше не будет источником дохода
25.02.2010 15:25

Крепость «Европа»

Николя Верон Forbes Contributor
Кризис не привел к фрагментации европейского финансового рынка. Главная угроза — отгораживание ЕС от остального мира

В 2000-х в Европейском Союзе прошла масштабная реформа финансового регулирования. Перед кризисом ЕС далеко продвинулся на пути к созданию единого рынка финансовых услуг, игроки которого ранее были замкнуты в рамках национальных границ. В Центральной и Восточной Европе большинство банков были приобретены западноевропейскими финансовыми группами. Оптовые операции все больше концентрировались в Лондоне, что привело к относительному упадку финансовых центров на континенте, прежде всего Парижа и Франкфурта.

Общеэкономический эффект этих изменений с трудом поддается оценке, но, вероятнее всего, он был положительным. Прежде всего интеграция позволила создать внушительные кредитные потоки, которые стали топливом для стремительного догоняющего роста в новых членах Союза, — это неоднократно подчеркивалось в отчетах Европейского банка реконструкции и развития.

С точки зрения экономической политики главным инструментом финансовой интеграции была либерализация. Устанавливаемые регуляторами входные барьеры вроде монопольного положения национальных бирж были устранены. Антимонопольные органы Еврокомиссии противодействовали стремлению национальных властей препятствовать слияниям и поглощениям по соображениям национальной принадлежности компаний.

Все это проходило на фоне поразительного консенсуса по всему политическому спектру — как внутри стран-членов, так и на уровне Европейского парламента. Не обошлось, конечно, и без лоббизма со стороны финансовой индустрии. Однако есть основания полагать, что главным фактором была разделяемая всеми политическая цель построения единого рынка, и единственным действенным инструментом для ее достижения была либерализация, поскольку члены ЕС были не готовы к созданию регуляторов на федеральном, общеевропейском уровне и тем более к делегированию им серьезных полномочий.

Кризис все изменил. Он вывел на передний план задачи, которые не были в числе приоритетов в предыдущий период, и прежде всего задачу финансовой стабильности. Новым императивом стали государственное вмешательство и «ререгулирование». Поскольку основные ресурсы — надзорные полномочия и средства налогоплательщиков — остались сосредоточенными на национальном уровне, выросла вероятность фрагментации европейского финансового рынка на национальные сегменты или отмены интеграционных инициатив, реализованных ранее.

Суть проблемы заключается в том, что для поддержания трансграничной интеграции необходимо реформировать политические структуры, передав больше полномочий на уровень Евросоюза. Главный финансовый регулятор Британии Адер Тернер в прошлом году хлестко сформулировал возникшую дилемму: для поддержания финансовой стабильности «нам необходимо или больше Европы, или меньше Европы», чем сейчас. И основная масса политиков, по всей видимости, сделала выбор в пользу второго варианта — сохранения единого рынка. Отсюда принятое в прошлом году беспрецедентное решение о создании в ЕС наднациональных финансовых регуляторов, пусть законодательные меры для этого еще не сформулированы окончательно.

Но это только часть более широкого сюжета. Мода на восстановление регулирования угрожает подорвать финансовую интеграцию не только внутри ЕС, но и между ЕС и остальным миром. Пытаясь предотвратить воссоздание внутренних барьеров, политики могут не обратить внимания на появление внешних. Регулятивные инициативы Евросоюза могут создать новые препятствия на пути к финансовой интеграции в глобальном масштабе.

И это не преувеличение. Введенные в ЕС нормы деятельности рейтинговых агентств угрожают подорвать глобальный подход к их регулированию. Проекты новых правил работы хедж-фондов и фондов прямых инвестиций подразумевают фактически ограничение доступа на европейский рынок фондов, управляемых из-за пределов ЕС. Для регулирования деривативов Еврокомиссия настаивает на необходимости создать отдельные клиринговые палаты по обеим сторонам Атлантического океана, что может привести к частичной дезинтеграции этих рынков. Каждая из этих мер — вне зависимости от их прочих достоинств — работает на фрагментацию глобального финансового рынка, пусть это даже не более чем побочный эффект.

Схожим образом в ЕС возрастает недоверие к глобальным финансовым правилам и стандартам. Сыграв ключевую роль в продвижении международных стандартов финансовой отчетности, Брюссель недавно предпринял попытку частично поставить их содержание под свой контроль и тем самым поставил под удар все предприятие. Будучи традиционными поборниками глобальных норм достаточности банковского капитала, европейцы ясно дали понять, что они не в восторге от последних предложений Базельского комитета по банковскому надзору.

В этом европейцы совершенно не уникальны. США нередко принимают регулятивные нормы в одностороннем порядке. Последний пример — так называемое правило Волкера, предполагающее отделение банковского бизнеса от бизнеса по управлению активами. Что же касается ЕС, то, сфокусировавшись на внутренней целостности, его руководители, похоже, перестали задумываться о побочных эффектах своих инициатив. На саммитах «большой двадцатки» европейские лидеры по-прежнему призывают американских и азиатских лидеров к гармонизации международного регулирования. Но их звучная риторика внушает все меньше доверия.

Автор — сотрудник исследовательского центра Bruegel, приглашенный исследователь Peterson Institute for International Economics

Закрыть
Уведомление в браузере
Будь в курсе самого главного.
Новости и идеи для бизнеса -
не чаще двух раз в день.
Подписаться