Уравнение с компенсацией: почему нефть не дешевеет после решения ОПЕК+
В воскресенье, 7 сентября, восемь стран альянса ОПЕК+ (Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман) объявили о намерении приступить к новому этапу восстановления добычи нефти. Они дважды объявляли планы сокращений: первый раз в апреле 2023 года — на 1,65 млн баррелей в сутки (б/с), второй раз в ноябре того же года — еще на 2,2 млн б/с. В апреле 2025-го участники ОПЕК+ заявили о намерении постепенно восстановить добычу 2,2 млн б/с, что и было сделано: в апреле добыча увеличилась на 138 000 б/с, в мае, июне и июле росла на 411 000 б/с ежемесячно, в августе прибавила 548 000 б/с и в сентябре — 547 000 б/с. То есть ограничения ноября 2023 года уже полностью отыграны.
В воскресном релизе ОПЕК подтвердил завершение этого этапа и объявил о начале нового — постепенной отмене добровольных ограничений на добычу в 1,65 млн б/с, и первый шаг — рост добычи на 137 000 б/с в октябре. Восемь стран, говорится в релизе, «продолжат внимательно отслеживать и оценивать рыночные условия и в своих постоянных усилиях по поддержанию стабильности рынка подтверждают важность применения осторожного подхода и сохранения полной гибкости для приостановки или отмены дополнительных добровольных корректировок добычи».
Больше всего в октябре смогут увеличить добычу Россия и Саудовская Аравия — на 42 000 б/с, до 9,42 млн б/с и до 10,02 млн б/с соответственно. Кувейту позволено добыть на 11 000 б/с больше, чем месяцем ранее — 2,56 млн б/с, Ираку — нарастить добычу на 17 000 б/с, до 4,24 млн б/с, ОАЭ — на 12 000 б/с, до 3,39 млн б/с, Казахстану — на 6000 б/с, до 1,56 млн б/с, Алжиру — на 4000 б/с, до 963 000 б/с, Оману — на 3000 б/с, до 794 000 б/с.
На самом деле некоторым странам в октябре предстоит не нарастить, а снизить добычу нефти. Дело в том, что некоторые участники альянса в период ограничений их не соблюдали, и сейчас пришла пора ускоренно компенсировать допущенные ранее увеличения объемов сверх объявленных. В понедельник ОПЕК сообщил, что семь стран из «восьмерки» должны до июня 2026 года компенсировать 4,78 млн б/с перепроизводства нефти (напомним, заявленная пока планка увеличения добычи — 1,65 млн б/с). Воскресное решение ОПЕК+ позволяет России в октябре 2025 года нарастить добычу на 42 000 б/с, но компенсировать в том же месяце страна должна 70 000 б/с, то есть по факту вместо увеличения получается снижение на 28 000 б/с.
Труднее всего придется Казахстану, которому за год предстоит сократить добычу на 2,63 млн б/с, притом что его октябрьская квота составляет 1,56 млн б/с. Очевидно, что без увеличения норм подобных цифр компенсации достичь невозможно. «Мне, честно говоря, пока вообще непонятно, как Казахстан собирается эту компенсацию перепроизводства обеспечивать, — рассуждает главный директор по энергетическому направлению исследовательского центра «Институт энергетики и финансов» (ИЭФ) Алексей Громов. — В Казахстане основные нефтедобывающие активы по сути контролируются не властями, а международными нефтедобывающими компаниями, которым плевать на национальную координацию в рамках ОПЕК+».
Другому нарушителю, Ираку, предписано к июню 2026 года компенсировать 1,94 млн б/с (октябрьская квота — 4,24 млн б/с). России предстоит восполнить значительно меньше — 311 000 б/с, завершится сокращение на этот объем уже в декабре.
Цены на нефть реагируют на происходящее достаточно вяло. Фьючерсы на эталонную нефть Brent поднялись во вторник, 9 сентября, примерно на 1% по сравнению с понедельником, до $66,5 за баррель.
По оценке портала Trading Economics, рост произошел из-за заявления президента США Дональда Трампа о готовности перейти к новым санкциям против российской нефти, в то время как планируемое увеличение добычи ОПЕК+ рынок оценил как «незначительное».
Почему ОПЕК+ продолжает наращивать добычу?
«Мы полагаем, что решение восьми ключевых участников соглашения ОПЕК+ о восстановлении добычи на 1,65 млн б/с может указывать на смену стратегии альянса», — говорит старший аналитик Альфа-банка Никита Блохин. По его словам, если раньше ОПЕК+ занимался регулированием цен, то сейчас проявляется тенденция наращивания производства. «В условиях замедления бурения и ввода новых добывающих мощностей в США в 2025–2026 годах альянс вполне может перехватить инициативу, отдав предпочтение наращиванию объемов в ущерб стабильности цен, — предполагает Блохин. — Возвращение картеля к практике защиты своих позиций на глобальном рынке, вероятно, окажет давление на нефтяные цены в среднесрочной перспективе, что, впрочем, не предполагает их дальнейшего снижения. По нашим оценкам, эталонный сорт Brent вполне может продолжить торговаться до конца года в диапазоне $65–70 за баррель. С одной стороны, это позволит картелю сдерживать рост инвестиций в капиталоемкую разработку сланцевых запасов и добычу нефти в США, а с другой — продолжить борьбу за долю рынка, утраченную в 2020–2024 годах».
«Я лично предполагал, что ОПЕК+ все-таки сделает паузу после того, как были приняты решения об ускоренном выходе из дополнительных добровольных ограничений на 2,2 млн б/с, но мы видим, что ситуация развивается несколько по-другому, — комментирует Алексей Громов. — Складывается ощущение, что ОПЕК+ нацелен на восстановление своих позиций на рынке, с тем чтобы при идеальном сценарии, если не будет никаких новых потрясений, уйти от ограничений по добыче уже к сентябрю 2026 года».
Однако эксперт обратил внимание на то, что альянс действует очень осторожно, желая протестировать реакцию рынка. «В принципе корректировка планов по добыче не такая значительная, как это было в последние месяцы, кроме того, необходимо учитывать программу компенсации перепроизводства нефти, — говорит Громов. — Если страны будут придерживаться обновленного графика компенсаций, то по факту реальное увеличение добычи в физическом выражении со стороны стран ОПЕК+ будет незначительным. Именно поэтому, как мне кажется, рынок на повышение отреагировал слабо».
Реакция рынка слабая и даже положительная, потому что глобально он находится в балансе, согласен партнер аудиторско-консалтинговой фирмы Kept, руководитель практики по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Максим Малков. «Рынок действительно опасался более резкого увеличения добычи», — отмечает он.
Некоторые считают, что принятое решение — это признание альянсом ограниченности своих возможностей. Первая причина увеличения добычи ОПЕК+ — попытка возродить дисциплину в альянсе, чтобы нарушения объемов добычи некоторыми его членами были не так заметны, полагает эксперт Финансового университета и Фонда национальной энергетической безопасности Станислав Митрахович. Вторая причина, по его словам, заключается в осознании участниками ОПЕК+ того, что основные ключи от управления нефтяным рынком находятся не у альянса, а у США, которые в значительной степени контролируют систему ценообразования на нефть, поскольку у них есть возможность увеличивать или сокращать приток долларов на рынок нефтяных фьючерсов, а также вводить или угрожать введением повышенных пошлин. «В этой ситуации даже если ОПЕК+ будет снижать добычу, не факт, что цена выправится, — рассуждает Митрахович. — Поэтому ОПЕК+, понимая некую свою вторичность, пытается заработать на продаже повышенных объемов нефти».
«ОПЕК+ по-прежнему преследует свою главную стратегическую цель — сохранять баланс на мировом нефтяном рынке, — полагает Малков из Kept. — Последний шаг альянса несет несколько посланий. Первое — сохранение и наращивание доли ОПЕК+ на рынке за счет поддержания легкого давления на предложение и создание напряженных условий работы для производителей нефти с высокой себестоимостью, в частности США. Второе — выравнивание обязательств по компенсации добычи внутри альянса, потому что, например, Казахстан систематически превышал квоты, и теперь альянс намерен перераспределить эти дополнительные объемы добычи в пользу других участников».
Продолжится ли увеличение добычи?
Пресловутые сокращения на 1,65 млн б/с, согласованные в апреле 2023 года, постепенно возвратятся на рынок, скорее всего, в течение 12 месяцев, полагает Никита Блохин. «Возможно, ОПЕК+ будет регулировать ежемесячное поступление в зависимости от реакции рынка, и мы не исключаем, что в какие-то месяцы альянс может ускорить наращивание добычи, если увидит возможность для поставки дополнительных объемов», — говорит эксперт.
По мнению Митраховича, ОПЕК+ вполне может как увеличить, так и снизить ежемесячные объемы наращивания добычи. «Альянс будет ориентироваться по обстановке, — говорит Митрахович. — По желанию весь курс можно скорректировать, провести очередное или внеочередное совещание мониторингового комитета ОПЕК+ и принять соответствующее решение».
Темпы восстановления добычи будут зависеть от рыночной конъюнктуры, согласен руководитель департамента по работе с клиентами компании AMCH Даниил Тюнь. «Ранее ОПЕК+ увеличивал добычу крупными порциями, сейчас предпочтение отдается постепенному подходу, чтобы избежать резких колебаний цен», — считает он.
«Предполагать, что в ближайшее время ОПЕК+ будет ускорять темпы выхода из ограничений по добыче, я бы не стал, — говорит Громов из ИЭФ. — Если произойдет усиление санкционного давления на Россию, то ОПЕК+ на рынке может действовать более активно, если же не произойдет, то альянс сохранит нынешние темпы. Пока в принципе все укладывается в политику ОПЕК+, ориентированную на то, чтобы не разбалансировать рынок и не довести его до опасной турбулентности».
Россия: причин для бурного роста нет
Россия станет наращивать добычу в рамках договоренностей до 9,42 млн б/с, говорит Малков из Kept. По его словам, если цены не будут резко снижаться, то российские нефтяники заработают на дополнительных объемах экспорта.
Российская добыча и экспорт нефти сталкиваются с рядом вызовов, напоминает Даниил Тюнь из AMCH. По его словам, санкционные ограничения на покупку российской нефти снижают возможности экспорта, а установленный потолок цен уменьшает доходы от ее продажи. «Однако, несмотря на эти трудности, российские власти продолжают исполнять свои обязательства перед ОПЕК+ и увеличивают добычу, обеспечивая баланс на рынке», — говорит Тюнь.
С 3 сентября в отношении нефти из России действует новый потолок цен, введенный Европейским союзом в рамках последнего пакета санкций — $47,6 за баррель вместо прежнего уровня в $60 за баррель. К этому ограничению присоединились Швейцария, Великобритания и Канада.
Вступивший в силу сниженный потолок цен на российскую нефть вряд ли сможет повлиять на российский экспорт, поскольку США не поддержали эту меру, считает Громов из ИЭФ. «Самыми лучшими инструментами слежения и контроля за реализацией санкционных ограничений обладают США, — говорит Громов. — Контроль со стороны европейских и британских регуляторов значительно слабее. Если американцы не делятся своей информацией с европейцами и британцами, то организовывать различные серые схемы для экспорта российской нефти значительно легче».
По словам эксперта, грузоперевозчики, которые готовы транспортировать российскую нефть в условиях пониженного ценового потолка, могут продолжать это делать. Сейчас, напоминает Громов, порядка 450 танкеров, составляющих примерно половину теневого флота, перевозящего российскую нефть, уже внесены в санкционные списки США или ЕС. Однако, добавляет он, от трети до половины танкеров, которые уже попали в санкционные списки за нарушение требования ценового потолка, продолжают поставлять российскую нефть по всему миру, в первую очередь в Китай и Индию.
При этом, по словам Громова, Россия вряд ли сможет серьезно увеличить производство. «У нас работают сразу три фактора, которые препятствуют какому-либо заметному росту добычи, — отмечает он. — Первый фактор — выполнение обязательств России по линии ОПЕК+, фактор номер два — отсутствие спроса на дополнительную российскую нефть на мировых рынках, и третий фактор — жесткая монетарная политика власти, препятствующая инвестициям в дальнейшее развитие российской нефтедобычи».