Совет директоров Банка России на заседании 25 июля решил снизить ключевую ставку на 200 б. п., до 18%. Это уже второе подряд снижение ставки после того, как она семь месяцев держалась неизменной на рекордном уровне в 21%.
ЦБ в релизе признал, что инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее, рост спроса замедляется, а экономика «возвращается к траектории сбалансированного роста». По поводу дальнейшей траектории ставки регулятор дал нейтральный сигнал — он будет принимать решения «в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». При этом ЦБ понизил свой прогноз по инфляции на конец года с 7-8% до 6-7%. ЦБ подчеркнул, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитной политики, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 4% в 2026 году. Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год — 12-13% — означает продолжительный период жесткой ДКП, отметил Банк России.
Инфляционное давление снижается за счет жестких денежно-кредитных условий и укрепления рубля, указывает ЦБ. Кредитование остается сдержанным, а высокая склонность населения к сбережению сохраняется. Напряженность на рынке труда, важный проинфляционный фактор, продолжает снижаться, указывает Банк России — замедляется темп роста зарплат, уменьшается доля предприятий, испытывающих дефицит рабочей силы. В то же время более устойчивому замедлению инфляции могут препятствовать высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса. В целом проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными — они связаны с длительным отклонением российской экономики от траектории сбалансированного роста, с сохранением высоких инфляционных ожиданий и ухудшением внешнеторговых условий. Замедление мировой экономики и падение цен на нефть также несет проинфляционные риски через ослабление курса рубля. Геополитика остается фактором неопределенности, констатирует ЦБ. В свою очередь, дезинфляционные риски связаны с более резким замедлением кредитования и спроса на фоне жесткой денежно-кредитной политики.
Вместе с решением по ключевой ставке ЦБ обновил и свой среднесрочный макроэкономический прогноз. Снизив ожидания по инфляции на 2025 год, регулятор оставил прежним прогноз по росту экономики (рост ВВП на 1-2% в этом году и на 0,5-1,5% в следующем), не изменились и ожидания по расходам домохозяйств на потребление. В то же время по сравнению с апрельским прогнозом незначительно снизились ожидания Банка России по динамике кредитования населения и бизнеса.
Накануне заседания рынок и эксперты не сомневались в том, что ставка вновь будет снижена, интрига сохранялась только в шаге снижения, который выберет ЦБ. Среди экономистов, опрошенных Forbes за неделю до заседания, подавляющее большинство прогнозировали снижение на 2 п. п., до 18%, объясняя это замедлением инфляции и кредитования, охлаждением экономической активности, снижением напряженности на рынке труда. Некоторые аналитики не исключали и более резкого снижения, до 17%.
В бюллетене «О чем говорят тренды» за неделю до заседания аналитики ЦБ отмечали, что дезинфляционный тренд сформировался и рост цен в мае — июне был близким к траектории цели по инфляции в 4%. В то же время инфляционные ожидания населения оставались повышенными (13% на годовом горизонте), отмечалась неоднородность в ценовой динамике (цены на рыночные услуги, не зависящие от кредитования, растут быстро) и высокий вклад в замедление инфляции такого волатильного фактора, как укрепление рубля.
В начале июля глава Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что если макроэкономические индикаторы будут свидетельсвовать о более быстром замедлении экономики и снижении инфляции, чем закладывал ЦБ, то и снижение ставки может быть быстрее, чем ранее ожидал регулятор.
Следующее заседание ЦБ по ставке состоится 12 сентября, а резюме с деталями дискуссий о сегодняшнем решении регулятор опубликует 6 августа.