Кризис ликвидности в США привел к росту ставок по кредитам в России. Производство замедлится, инфляция вырастет. Будут ли жертвы?
Совладелец розничной сети «Вестер» Олег Болычев вынашивает амбициозные планы — инвестировать в развитие компании более $1 млрд за четыре года. До недавнего времени все шло по плану. Но в конце прошлого года компании пришлось перенести на апрель открытие трех гипермаркетов общей площадью 36 000 кв. м в крупных российских городах. Причина — проблемы с финансированием. Ни на рынке, ни в банках найти необходимую сумму не удалось. Так калининградский бизнесмен ощутил на себе влияние глобального кризиса ликвидности, пришедшего из США.
Год назад в Америке появились первые данные о растущей просрочке по высокорискованным ипотечным займам subprime (только в 2006 году, по оценке Standard & Poor’s, их было выдано на $420 млрд с лишним). Эти кредиты становились обеспечением по ипотечным облигациям, парадоксальным образом получавшим высшие рейтинги надежности. Облигации покупали все: хедж-фонды, пенсионные фонды, банки и страховщики. Массовые неплатежи по ипотеке привели к гигантским потерям и спровоцировали панику среди инвесторов. «Девятого августа ликвидность внезапно испарилась», — констатировал аналитический центр Конгресса США. Ставки на денежном рынке подскочили, инвесторы начали в срочном порядке выводить деньги из рискованных активов, перекладываясь в казначейские бумаги США. И конца потрясениям пока не видно.
В результате многие российские банки и корпорации вынуждены обходиться без зарубежных денег. Темп роста задолженности частного сектора перед нерезидентами сократился в полтора с лишним раза — с $47,2 млрд во втором квартале 2007 года до $30 млрд в четвертом. Проблемы с долговым финансированием возникли и на внутреннем рынке: с августа по ноябрь банки сократили вложения в облигации на 30% до 1,32 трлн рублей.
Перебои с ликвидностью тут же сказались на ставках по кредитам, что в полной мере ощутили такие компании, как «Вестер». Один из банков, например, поднял ритейлеру ставку по уже открытым кредитным линиям с 11,5% до 14% годовых. По новым кредитам ставки выросли на 1,5–3%.
Ничего не попишешь — банкирам тоже несладко. «Мы зависим от западных денег: их не стало, работать стало сложнее», — говорит первый зампред правления Собинбанка Игорь Дуда. В прошлом году «Собин» собирался «упаковать» ипотечные кредиты на $500 млн и продать их Morgan Stanley. Увы, программа «Русская ипотека» так и не дождалась оптового покупателя: к сентябрю, когда ее должен был обсуждать кредитный комитет Morgan Stanley, американским инвестбанкам было уже не до ипотеки, тем более русской. Минимальные ставки кредитов по программе «Русская ипотека» выросли в среднем на 0,5–0,75%.
Ужесточают требования к заемщикам и те, у кого вообще не должно быть проблем с деньгами. В конце прошлого года государственный Банк развития получил из бюджета 180 млрд рублей. Но гендиректор фирмы «Евродон» (производит индюшачье мясо на юге России) Вадим Ванеев жалуется, что в ходе переговоров о кредите на €70 млн банк повысил ставку по кредиту на 3%.
Затянуть пояса пришлось многим. Девелоперская компания «СУИхолдинг» рассчитывала разместить осенью облигации на 1,3 млрд рублей для финансирования четырех проектов строительства около 500 000 кв. м жилья и коммерческой недвижимости. Если при подготовке займа его организатор «ЮниКредит Атон» говорил о ставках 9,75–11% годовых в рублях, то сейчас, по словам председателя совета директоров «СУИхолдинга» Азария Лапидуса, можно рассчитывать на 10,75–12,25%. Компания ищет другие источники денег — пытается финансировать проекты, изымая деньги из оборота, и рассматривает возможность частного размещения акций.
Российский и зарубежный рынки облигаций оказались фактически закрыты для эмитентов, говорит вице-президент по корпоративному финансированию нефтесервисной группы «Интегра» Александр Кабанов. «Интегра» пользуется синдицированными кредитами, займами, гарантированными экспортными агентствами и кредитами на пополнение оборотных средств, ставки по которым выросли на 3–3,5%. По словам Кабанова, компания вынуждена пересматривать сроки приобретения новых активов и урезать капитальные вложения.
[pagebreak]
Главный экономист Deutsche Bank Ярослав Лисоволик прогнозирует замедление производства и снижение роста ВВП до 7,5% в 2008 году против 8,1% в прошлом. Прогноз ведущего эксперта фонда «Центр развития» Михаила Столбова более пессимистичен: рост ставок по кредитам может стоить экономике потери 2–2,5% прироста ВВП. Столбов ждет, что ставки по корпоративным кредитам вырастут в этом году до 13–18% в рублях, а темпы роста производства замедлятся до 6–6,5%.
Банки. В марте–апреле дефицит денег может особенно обостриться. По оценке Альфа-банка, российским заемщикам придется выплатить по зарубежным синдицированным кредитам и евробондам более $16 млрд, а позже — перечислить в бюджет НДС на сумму 493 млрд рублей. Банкиры опасаются, что некоторым кредитным организациям, чтобы пройти пик платежей, потребуется помощь Минфина и госкорпораций, которые могли бы разместить на их счетах свободные средства. Кто в зоне риска? Ищите банки, в которых ставки по депозитам зашкаливают за 13%.
Недвижимость. Банки сократили объемы кредитования под залог недвижимости, а если и дают взаймы, то по ставкам на 1–4% выше прежних. «Здесь всегда был огромный спрос на деньги; естественно, ставки для этого сектора выросли чуть сильнее, чем для других», — объясняет Виталий Караваев, директор департамента Абсолют Банка. «К нам стоит очередь из заемщиков, но банк не готов наращивать кредитный риск по этой отрасли», — утверждает менеджер другого крупного банка. Ситуация усугубляется стагнацией на рынке — цены на недвижимость растут медленно, выручка компаний от продаж падает. Выход? Чтобы увеличить ликвидность, девелоперы могут начать продавать придерживаемые квартиры и коммерческую недвижимость, толкнув цены вниз. Говорит представитель крупного банка: «Чтобы не обрушить рынок, они пока терпят, однако это вряд ли продлится долго».
Ритейл. Розничные торговцы не так уязвимы, как строители. Но они живут за счет очень низкой маржи по чистой прибыли, доходящей в случае, например, с сетями салонов связи до 0,5%. Увеличение стоимости долга ставит прибыльность их бизнеса под угрозу. Компенсировать падение прибыли, считает Михаил Столбов, компании попытаются за счет повышения цен. Это подстегнет и без того высокую инфляцию. Конечно, на розничном рынке чрезвычайно высока конкуренция — она будет сдерживать рост цен (если компании не вступят в сговор). Участники розничного рынка, скорее всего, скорректируют планы по развитию. Кому-то придется закрывать нерентабельные торговые точки. Что ж, на рынке коммерческой недвижимости увеличится предложение.
Приятные новости. «Дешевые деньги развращают», — замечает главный экономист «Тройки Диалог» Евгений Гавриленков. Год–два назад уровень заимствований в дешевеющих долларах под минимальные ставки бил все рекорды. Но в нынешних условиях компании вынуждены заботиться о сокращении издержек и повышении эффективности. До сих пор одной из проблем экономики был опережающий рост заработной платы по сравнению с производительностью труда. Возможно, в этом году ситуация начнет выравниваться.