Вокруг ставки: почему частные инвесторы продолжают продавать акции

Российские частные инвесторы второй месяц подряд выступают нетто-продавцами акций на Мосбирже, то есть продают на большие суммы, чем покупают. Однако, если в марте они были крупнейшими продавцами с общим объемом в 37 млрд рублей, то в апреле объем нетто-продаж физических лиц оказался в разы скромнее — 2,8 млрд рублей. Теперь самыми крупными нетто-продавцами выступают нефинансовые организации и иностранные инвесторы, говорится в обзоре рисков финансовых рынков Банка России.

Продажи частных инвесторов шли на фоне устойчивого роста индекса Мосбиржи. По данным ЦБ, за апрель он прибавил более 4% и обновил двухлетние максимумы, также росли и все отраслевые индексы.

Почему розничные инвесторы продолжают сокращать свои позиции в акциях и когда это может измениться?  

Высокие ставки

Основная причина, по которой розничные инвесторы продают акции, — высокие ставки в экономике, считают аналитики, опрошенные Forbes. 

Старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин говорит, что розничные инвесторы исторически наиболее чувствительны к политике ЦБ. По его словам, они сопоставляют ставки по депозитам, привязанные к ставке ЦБ, с дивидендной доходностью по популярным акциям, не всегда понимая, что эти инструменты различны. В последние кварталы дивидендная доходность рынка на треть и более уступает ставкам по банковским вкладам, напоминает он. 

Неоднократное повышение ключевой ставки сделало более привлекательными депозиты, соглашается персональный брокер инвестиционного банка «Синара» Дмитрий Бубыкин. По этой же причине частные инвесторы наращивают вложения в облигации федерального займа, добавляет он. 

Кроме того, в последнее время ЦБ дал понять, что на последнем заседании речь не шла о возможности снижения ставки, напротив, — обсуждалось повышение, говорит портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова. Это привело к пересмотру прогнозов по инфляции и к тому, что теперь начало цикла снижения ставки ожидается только в следующем году, говорит Симонова. 

По словам Симоновой, в результате доходность длинных ОФЗ выросла с 12%, где она находилась в начале года, невзирая на ставку 16%, до более чем 14% — уровень, уже близкий к доходности коротких гособлигаций. «На фоне высокой доходности долгосрочных инструментов с фиксированным доходом и возможной корректировки процентных ставок по депозитам розничные инвесторы уже не слишком готовы брать на себя риски рынка акций», — говорит она. 

Аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева говорит, что выбор в пользу инструментов с фиксированной доходностью вполне понятен: акции относятся к одному из наиболее рискованных классов активов. Когда на рынке возникают альтернативные возможности для получения дохода со сравнительно низкими рисками, инвесторы естественным образом в них перекладываются, объясняет она. 

Кроме того, такое поведение физических лиц говорит о желании зафиксировать прибыль по сильно подорожавшим в последнее время акциям и вывести ее в деньги или депозиты из опасений, что рост рынка краткосрочен, а высокие ставки продержатся еще долго, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров. 

Не тенденция

Тем не менее аналитики пока не склонны считать, что инвесторы утратили интерес к акциям, и не называют происходящее тенденцией. «В апреле продажи сильно замедлились относительно марта. Кроме того, для рынка в целом нетто-отток физлиц совсем незначительный — всего 2,8 млрд рублей. Для сравнения: оборот торгов 100 акций из состава индекса широкого рынка Мосбиржи в апреле был на уровне 1,57 трлн рублей», — пишут в комментарии для Forbes аналитики Go Invest.

Это мнение разделяет главный экономист «Тинькофф Инвестиций» Софья Донец — отток апреля очень небольшой, кратно ниже марта. При этом виден рост покупок в сегменте доверительного управления, что, по словам Донец, косвенным образом свидетельствует о спросе частных инвесторов на российские акции, только в другой форме — через управляющие компании. 

В Сбербанке, в свою очередь, отмечают, что, по их статистике, клиенты, напротив, наращивают вложения в акции. Директор управления электронных рынков Сбербанка Аиша Кубезова считает, что это может быть связано с перерегистрацией компаний в российскую юрисдикцию и возможным возвратом к выплате дивидендов.

Когда все изменится

Идеальным сценарием для возобновления нетто-покупок акций российскими частными инвесторами стало бы сочетание коррекции рынка и снижения ставки ЦБ, говорит Наталия Пырьева из «Цифра брокера». Ни того, ни другого пока нет. Последние данные по инфляции заставляют Пырьеву сомневаться, что ЦБ начнет снижать ставку в этом году. Привлечь покупателей могло бы снижение котировок, но, по мнению аналитика, рынок сейчас оценен справедливо и предпосылок для коррекции нет. 

В ближайшее время поддержать российский рынок акций и интерес инвесторов может дивидендный сезон, говорит Татьяна Симонова из General Invest. На летние месяцы приходится наибольший объем выплат, и их реинвестирование оказывает поддержку рынку. 

«Но остается вопрос: в каком соотношении средства частных инвесторов пойдут в акции и другие финансовые инструменты? А это, опять же, будет зависеть от ожиданий относительно инфляции и ставки», — резюмирует она.