Тень от ПИК: зачем девелопер укрупняет акции и отказывается от дивидендов

Что случилось?

Совет директоров девелопера ПИК (ПАО «ПИК СЗ») 8 октября дал две важные рекомендации: отменить дивидендную политику компании, действовавшую с 2023 года, на неопределенный срок и консолидировать акции в пропорции 100:1. Такие рекомендации ожидаемо вызвали негативную реакцию рынка — акции девелопера упали к концу недели почти на 18%, до 440 рублей.

«ПИК уходит в тень — так выглядит наиболее логичное объяснение решений застройщика», — говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. После того как компания попала сначала под американские, а потом и под европейские санкции, она стала очень закрытой и не стремится общаться с инвесторами, соглашается портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова. 

Девелопер ПИК долгое время контролировался одним акционером — Сергеем Гордеевым. Он вошел в капитал компании в 2013 году вместе с Александром Мамутом, выкупив 36% акций у Сулеймана Керимова. К 2017 году Гордееву принадлежали 74,6%. ПИК был крупнейшим девелопером в стране по объемам строительства жилья, а в 2016 году Forbes назвал Гордеева бизнесменом года. 

Позднее Гордеев снижал свою долю в застройщике. К октябрю 2023 года у него было 52,49%, после его доля сократилась до 32,49%: 20% акций группы были проданы закрытому паевому фонду «Институциональные инвестиции в жилую недвижимость Фонд № 1» под управлением АО «Центральная трастовая компания». 

В апреле 2025-го доля Гордеева снизилась до 15,15% после продажи акций группе инвесторов. Кроме него, как следует из базы «СПАРК-Интерфакс», по итогам 2024 года 19,97% ПАО «ПИК СЗ» принадлежало Московскому кредитному банку, 17,58% — зарегистрированному в 2023 году АО «Элементпроф», 15,15% — зарегистрированному в Калининграде МКООО «Ледамен», 6,88% — зарегистрированному в 2023 году АО «ЮГ Инжиниринг».

Девелопер первоначально разместил свои ценные бумаги на Лондонской бирже, а на Московской торговались только депозитарные расписки. Но в 2017 году менеджмент компании принял решение провести делистинг в Лондоне и консолидировать торги в Москве, чтобы повысить ликвидность акций. Сейчас на Мосбирже коэффициент акций в свободном обращении составляет 21%. 

Сейчас акции торгуются по цене около 440 рублей за штуку, то есть если бы обратный сплит акций произошел сейчас, то одна акция стала бы стоить 44 000 рублей. Это сделало бы бумаги ПИК одними из самых дорогих в первом эшелоне. Впрочем, Мосбиржа после решения совета директоров компании уже успела сообщить, что акции ПИК не соответствуют первому уровню листинга из-за нарушений, связанных с дивидендной политикой. 

Что это значит?

Отказ от дивидендной политики фиксирует уже существующее положение — девелопер не выплачивал дивиденды с 2021 года, говорит старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов. Тем не менее это решение все равно негативное для инвестиционного кейса компании, поскольку убивает надежду на возврат к выплатам в сколько-нибудь обозримом будущем. 

Еще более неоднозначным выглядит решение о консолидации акций. Это решение не способствует повышению ликвидности акций и расширению пула инвесторов, они перестанут быть доступны для небольших счетов, и в целом такие действия выглядят как недружественные по отношению к миноритариям, говорит портфельный управляющий General Invest Татьяна Симонова.

Этим способом ПИК пытается отсечь мелких инвесторов и сыграть на понижении собственных котировок, предполагает инвестиционный стратег «АРИ Капитал» Сергей Суверов. «Мотивы не очень понятны, но, возможно, компания готовится к делистингу», — говорит он. 

По статистике, у большинства розничных инвесторов счета до 100 000 рублей, говорит Александр Бахтин из «Гарда Капитал». Сейчас инвесторы предпочитают распродавать акции ПИК, поскольку у многих из них нет достаточного количества бумаг на руках, чтобы участвовать в обратном сплите или покупать под это акции. При консолидации могут возникнуть дробные акции, как это было в прошлом году при обратном сплите акций ВТБ, говорит Василий Карпунин из «Альфа-Инвестиций». Их придется продавать потом на внебиржевом рынке, обращает внимание он.

Важно еще и то, что компания пока никак не комментировала ни отмену дивидендов, ни обратный сплит акций, обращает внимание руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин. Это создает впечатление, что компания не заинтересована в росте капитализации. На это также обращает внимание аналитик «Цифра брокера» Иван Ефанов. 

«Вероятность, что компания перестанет быть публичной, вполне реальна. Своими действиями менеджмент показывает, что его мало интересует рыночная капитализация компании», — говорит он. 

Такие решения могут быть предвестниками совершенно разного рода решений, в том числе и делистинга, и сделок по продаже компании, говорит старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Тимур Нигматуллин. «В последнем случае требования об отмене дивидендной политики вполне могут исходить от финансирующих сделку банков», — говорит он.

Акционеры ПИК должны утвердить обратный сплит акций и отказ от дивидендов 14 ноября.