Зимний ценопад: почему в начале года резко подешевели акции ретейлера Х5

Ничто не предвещало

Акции ретейлера Х5 (ПАО «Корпоративный центр ИКС 5»), в который входят бренды «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик», с начала года продемонстрировали худшую динамику среди бумаг, входящих в индекс Мосбиржи. Котировки обвалились с 3000 до 2400 рублей, то есть на 20%. Сейчас они торгуются на уровне 2444 рубля. При этом акции конкурентов, например, «Магнита», с начала года подорожали почти на 7%, «Ленты» — на 6%. 

Финансовые показатели Х5 за девять месяцев аналитики Альфа-банка оценивали «лучше ожиданий». Ретейлер нарастил выручку на 18% год к году, до почти 1,2 трлн рублей. Скорректированная EBITDA составила 204,2 млрд рублей, что на 1% выше по сравнению с аналогичным показателем 2024 года. Рентабельность по этому показателю составила 6%. При этом чистая прибыль заметно снизилась — на 19% год к году, до 76,4 млрд рублей, а чистый долг, напротив, вырос на треть — до 256,8 млрд. При этом показатель соотношения долга к EBITDA составил 1,04. 

У компании за этот период увеличились торговые площади на 5,9%, выросли сопоставимые продажи на 12,9%, средний чек увеличился на 10%. «Конкуренция с «Магнитом» и дискаунтерами вынуждает сдерживать цены, ограничивая маржу. Компания стоит перед выбором: восстанавливать эффективность или жертвовать рентабельностью ради доли рынка», — отмечали в ноябре аналитики «КИТ финанс». 

Годовые результаты ретейлер раскроет в марте, однако уже есть операционные показатели за 2025 год. Выручка выросла на 18,8%, до 4,64 трлн рублей. Рост сопоставимых продаж составил 11,4%. Средний чек вырос на 9,6%, а трафик — лишь на 1,6%. Показатели выглядят неплохо, крупные брокеры включили акции Х5 в свои стратегии на 2026 год. Почему же падают котировки? 

Дивидендный гэп

Одна из причин резкого падения акций Х5 заключается в дивидендном гэпe, то есть падении акций компании после закрытия реестра для выплаты дивидендов. Это произошло как раз в начале января 2026 года, отмечает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. 

Реестр под выплату промежуточных дивидендов закрывался 6 января, последний день покупки под выплаты был 5 января. «На следующий торговый день рынок отыграл дивидендный гэп, бумаги просели примерно на 11% и дальше те, кто держал акции под выплату, продолжали продавать ценные бумаги», — говорит Чернов. 

Кроме того, после «переезда» в Россию компания дважды платила повышенные дивиденды, и сейчас рынок ожидает, что следующие выплаты будут более скромными. Это тоже влияет на настроения инвесторов, говорит старший персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Александр Токмин. 

Еще одна причина связана непосредственно с показателями Х5, в частности замедление роста выручки, говорит ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. Он связывает это с замедлением продуктовой инфляции и ростом сети дискаунтеров «Чижик». 

Дорогие продукты

С начала этого года многие россияне жалуются на рост цен на продукты питания. В интернете появилось множество роликов, где пользователи делились своими покупками и чеками и недоумевали, почему все стало так дорого. По данным ЦБ, в наблюдаемая населением инфляция составляет 14,5%. При этом официальная инфляция в годовом выражении составляет 6,4%. 

Все это тоже влияет на привлекательность акций ретейлеров, говорит Владимир Чернов из Freedom Finance. По его словам, издержки сектора растут, но перекладывать их на конечного потребителя становится все сложнее. 

На влияние настроений потребителей также указывает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «С ростом цен в условиях высокой инфляции потребители активно переходят к более дешевым товарам и минимизируют расходы на непродуктовые товары», — говорит он. При слабом росте доходов населения продавцам сложно увеличивать цены, в таком случае конкуренты с меньшими издержками будут отбирать долю рынка.

Рост сопоставимых продаж Х5 замедляется, и это тоже воспринимается как негатив, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин. «Это может свидетельствовать либо об усилении конкуренции, либо об определенном замедлении потребительского спроса и так называемом trading-down, когда потребители переключаются на более бюджетные альтернативы или сокращают количество позиций в чеке», — говорит он.

Взгляд на акции

Несмотря на сложности, бизнес Х5 все равно остается привлекательным для инвесторов, говорит аналитик ФГ «Финам» Магомед Магомедов. Он отмечает, что компания развивает востребованные форматы, прежде всего дискаунтеры. Также у компании низкая долговая нагрузка и высокая по сравнению с другими компаниями дивидендная доходность акций.

«На наш взгляд, акции X5 на этих уровнях представляют одну из лучших идей для долгосрочных инвестиций. Наша целевая цена по бумаге составляет 3470 рублей — потенциал роста оцениваем в 42%», — говорит он. Александр Бахтин из «Гарда Капитал» также считает, что акции Х5 стоит покупать для долгосрочных инвестиций и для дивидендов.