IPO традиционно было способом привлечения финансирования для развития бизнеса. Участвуя в первичном размещении, инвесторы брали на себя определенные риски, рассчитывая на рост стоимости приобретенных акций по мере развития компании. В условиях высокой ключевой ставки Банка России, дороговизны заемных средств для бизнеса и новой конъюнктуры восприятие IPO изменилось. «Почти все венчурные инвесторы ушли из России, молодым перспективным компаниям негде привлекать средства в объеме, достаточном для поддержания темпов развития. А инвесторам страшно вкладываться в непроверенные компании», — отмечает президент — председатель правления ФГ «Финам» Владислав Кочетков.
Быстрорастущие компании сталкиваются с дефицитом ресурсов для развития, выхода на новые рынки и подготовки к публичному размещению. При этом внутренний инвестиционный капитал замкнут на локальном рынке и испытывает дефицит при поиске направлений для диверсификации портфеля по эмитентам. Эта проблема становится более актуальной на фоне начавшегося цикла снижения ключевой ставки: доходность банковских депозитов падает, и частные инвесторы ищут альтернативные формы участия в рынке капитала. «Многим тяжело смириться с доходностью вкладов на уровне 13% после ставок выше 21%», — констатирует управляющий партнер BSF Partners Алексей Басов.
IPO остается рабочим инструментом и для эмитентов, и для инвесторов, но его экономика трансформировалась. Из-за осложненного доступа к финансированию подготовка к размещению занимает больше времени, и на публичный̆ рынок компании выходят уже в более зрелом состоянии, с выстроенным корпоративным управлением и бизнес-моделью. «Качественных эмитентов, технически и морально готовых к бирже, много, но текущая макроэкономическая ситуация не дает реализовывать это намерение», — замечает партнер консалтингового агентства Insight Ridge Михаил Кузнецов. И если несколько лет назад значительная часть доходности формировалась в момент первичного размещения или вскоре после него, то сейчас рост стоимости происходит за несколько лет до выхода на биржу.
Риск-премия за ранний вход, которую инвестор мог получить, участвуя в IPO, сместилась к другим стадиям развития бизнеса. На венчурном рынке их называют поздней стадией инвестирования: когда основные риски неудачи продукта уже пройдены, но сохраняется потенциал кратного роста. Инвесторы поздних стадий получают доступ к росту стоимости до IPO и альтернативным сценариям выхода — продаже стратегическому или финансовому инвестору либо выкупу доли менеджментом. Центр формирования доходности перемещается из публичной фазы в pre-IPO.
«На более поздних фазах развития бизнеса к компании присоединяются зрелые, хотя и толерантные к риску инвесторы. На росте зарабатывают, если инвестируют на ранних стадиях», — отмечает Алексей Басов.
Но у большинства частных инвесторов практически нет доступа к этой возможности. «Розничный инвестор вряд ли сможет самостоятельно поучаствовать в pre-IPO на выгодных условиях. Это закрытые раунды размещений», — напоминает Владислав Кочетков. А те, кто попробовал, уже обожглись на сделках pre-IPO, в которых нет институционального инвестора. «Его отсутствие дает эмитенту свободу вести агрессивный маркетинг и устанавливать космические мультипликаторы. И наоборот, глубокая экспертиза и джентльменское давление, которое институциональный инвестор умеет оказывать на эмитентов, позволит приблизить оценку к справедливой и обеспечить валидность сделки», — добавляет Михаил Кузнецов.
По словам Алексея Басова, на этом фоне — осторожной готовности и закрытости рынка, где сосредоточен потенциал доходности, — инвесторам нужен отдельный продукт. «Продукт, который позволит зарабатывать на росте бизнеса компании в той его фазе, когда основные риски становления уже преодолены», — уточняет он.
Статистика Банка России подтверждает, что интерес инвесторов к рынку акционерного капитала сохраняется. В 2024 году, например, розничные инвесторы определяли динамику публичных размещений, доля их участия составила 40%.
В этом контексте был сформирован ЗПИФ «Финам и БСФ: Новые чемпионы». Фонд ориентирован на инвестиции в неконтролирующие доли зрелых быстрорастущих компаний, рассматривающих выход на биржу в горизонте трех-пяти лет.
ЗПИФ «Финам и БСФ: Новые чемпионы» объединит инфраструктуру группы «Финам» и экспертизу BSF Partners по отбору и сопровождению компаний в портфеле. Алексей Басов более 20 лет занимается венчурными инвестициями в технологичные компании. Он сооснователь и бывший генеральный директор рекламной платформы «Бегун», ранее управлял венчурным фондом Finam IT, в разные годы занимал руководящие позиции в Mail.ru Group (сейчас VK), «Ростелекоме» и Российской венчурной компании.
Целевой объем фонда — 10 млрд рублей, он рассчитан на семь лет, инвестиционный период — три года. Минимальная сумма для входа — 1 млн рублей. Пайщики могут получать выплаты части дохода каждые шесть месяцев. Это отличает фонд от классических венчурных инвестиций, которые замораживают деньги на длительный и не всегда определенный срок. По словам Кузнецова, запуск pre-IPO фонда с периодическими выплатами — редкость, хотя рынок предъявляет спрос на снятие части доходности. «За прошедшие четыре года увеличилось количество облигаций с ежемесячными купонами, ИТ-компаний, которые платят дивиденды, появились ЗПИФ недвижимости с выплатами», — приводит пример он.
Оставшиеся после вывода части дохода средства реинвестируются. Предусмотрены комиссии за управление, при входе и выходе, премия управляющему за успех. Паи фонда предполагается допускать к организованным торгам.
По словам Владислава Кочеткова, фонд сочетает в себе решение проблем компаний, которым нужны деньги на ускорение роста, и инвесторов, которые не хотят рисковать, инвестируя в непроверенный бизнес. «Все компании фонда будут проходить детальную проверку текущих результатов, финансовых моделей и корпоративного управления. Полных аналогов этого продукта на рынке сейчас нет», — отмечает он.
Опрос клиентов «Финама» подтвердил интерес к новому типу продукта. «ЗПИФ — это намного более защищенный способ инвестирования по сравнению, например, с краудфандингом. Инвестор вряд ли сможет повлиять на решение менеджмента компании, фонд — сможет. Наша экспертиза не только в оценке компаний, но и в помощи в доведении ее до статуса рыночной. То есть ответственность за стратегию развития и участие в управленческих решениях», — говорит Кочетков.
Зарабатывая на росте бизнеса, фонд не перекладывает на инвесторов риски, которые обычно несут бизнес-ангелы. «Фонд находит компании, которые успешно прошли первые раунды привлечения финансирования, подтвердили спрос на продукт, проверили сплоченность команды. Он будет поддерживать компании с доказанной жизнеспособностью», — говорит Алексей Басов. Доказанная жизнеспособность означает менее интенсивный темп роста, но достаточный, чтобы соответствовать заявленной доходности фонда в размере 40% годовых.
Фонд не привязан к отраслям и при поиске ориентируется в первую очередь на финансовые показатели компаний. Но в списке приоритетных направлений Басов называет информационные технологии, кибербезопасность, развитие нейросетей и медицину.
Сейчас фонд рассматривает от 200 до 300 компаний, из них в фонд будут отбирать по 5–7 в год. По итогам в портфеле окажется 12–17 проектов. «Есть бизнесы, которые с нашим финансированием могут удвоить рост», — говорит Басов. Диапазон предполагаемых вложений в одну компанию составляет 300–700 млн рублей. Средства направляются исключительно на развитие бизнеса, то есть обеспечение высоких темпов роста, и подготовку к публичному размещению. Выкуп долей у существующих совладельцев не предполагается.
По словам Басова, фонд будет активно участвовать в бизнесе компаний через членство в совете директоров. Выход из инвестиций предполагается через продажу долей фонда на IPO; альтернатива — продажа крупным стратегическим игрокам: экосистемам, корпорациям, финансово-промышленным группам.
Операции на финансовом рынке сопряжены с риском и могут привести к потере инвестированных средств. Доходность не гарантируется. Услуги по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами оказывает ООО «УК «Финам Менеджмент». До совершения сделок ознакомьтесь с правилами доверительного управления и информацией на сайте, а также по номеру телефона: +7 (495) 796-93-88.