Ищете инвестиции с защитой капитала? Их выбор пока ограничен, но кое-что на рынке уже имеется
В середине июня цены российских акций рухнули, индекс РТС вернулся к уровню января. Капитализация «Газпрома», ЛУКОЙЛа, «Норильского никеля» и «Сургутнефтегаза» по сравнению с рекордами начала мая упала более чем на треть. Именно в такие моменты игроки вспоминают вдруг, что покупка акций — дело рискованное, потерять можно даже первоначальный капитал. Впрочем, есть способ поучаствовать в игре на рынке акций и сохранить при этом хотя бы ту сумму, с которой вы стартовали. Речь — о структурированных продуктах.
В чем их суть? Вы доверяете банку деньги; для наглядности, допустим, речь идет о $104‑500. Из них банк положит $100‑000 на депозит под 4,5% годовых, а на $4500 купит опцион. Опцион — это производный финансовый инструмент, привязанный к некоему базовому инструменту: акциям, нефти или фондовому индексу. Цена на выбранные вами акции за год может измениться, скажем, на 20%, но опцион устроен так, что, купив его и угадав, как будет меняться стоимость акций, вы можете получить доход в несколько раз больший. Правда, если вы не угадаете, то потеряете все деньги, вложенные в опцион.
Вернемся к структурированному продукту. Пока меньшая часть суммы, доверенной банку, будет расти (или сгорать) благодаря опциону, большая часть, положенная на депозит, будет гарантированно прирастать на 4,5% в год. То есть даже если вы не угадаете с акциями, то гарантированно получите через год ваши первоначальные $104‑500.
Формально банк продает покупателю структурированного продукта свое долговое обязательство (ноту) с плавающим купонным доходом. Этот доход зависит от того, как поведет себя инструмент, к которому нота привязана. Если речь идет об акциях, то сравнивается стоимость акций на день выпуска ноты и на день ее погашения. Допустим, акции выросли на 20%. Ваш доход составит меньше 20% (уровень оговаривается заранее — допустим, 2/3 от роста; это называется «участие в росте»). Зато если акции подешевеют на 20%, вы не потеряете ничего — вам просто вернут ваши деньги.
Описанная схема структурированного продукта очень упрощена. В реальности все сложнее.
Начнем с того, что выбор структурированных продуктов в России невелик. Еще год назад их предлагали только Ситибанк, «Дойче Банк» и «Юниаструм Банк». Эти продукты были привязаны либо к курсу валют, либо к иностранным акциям, фьючерсам, или фондовым индексам. Теперь в игру вступили и другие.
«В последнее время люди из России, которые раньше предпочитали работать со швейцарскими или кипрскими банками, все больше доверяют российским банкам», — говорит Атанас Джумалиев, специалист Deutsche Bank (London). По его словам, многие банки уже разработали технологии, позволяющие покупать в России продукты, структурированные на Западе, то есть ноты, выпущенные иностранными банками и привязанные к западным индексам или акциям. За прошлый год Deutsche Bank продал через Лондон клиентам российских банков таких продуктов на $100 млн (его продажи по всему миру составили $30 млрд).
Далеко не всех в России, впрочем, устраивает доходность, которую предоставляют западные структурированные продукты. Ведущий менеджер одного российского банка рассказала, что в этом году три клиента попросили продать свои ноты, не дождавшись срока их погашения. Одному из них удалось вернуть 100% от инвестированного капитала, а двое других смогли вернуть лишь 98% от номинала. А как же защита капитала? Дело в том (и это очень важная деталь), что возврат денег на 100% банк гарантирует только в том случае, если клиент держит ноты до погашения. Структурированные на Западе продукты обычно продаются на длительные сроки — от 3 до 10 лет.
«В целом структурированные ноты [западных банков], с которыми мне приходилось сталкиваться, — низкодоходный и низколиквидный инструмент», — резюмирует собеседница Forbes. В описанном ею случае клиенты купили четырехлетние ноты, привязанные к корзине из 20 акций крупных компаний по всему миру. Плавающий купонный доход по этой ноте выплачивается каждый год. Если акции в корзине выросли, клиент получает 100% участия в росте, но не больше 10% в год. Если год оказался неудачным и суммарный доход по корзине был отрицательным, клиент получает минимальный доход в размере 1%. Клиентам вышеупомянутого банка не повезло —по результатам года они получили тот самый 1% и решили выйти из игры. Куда они направили вырученные деньги? По словам менеджера, взамен нот клиенты купили еврооблигации с доходностью 6–8% годовых.
Низкая доходность западных инструментов — не единственный их недостаток. Основное правило работы на рынке капитала — инвестируй в то, что понимаешь. Поэтому клиенты с большей охотой покупали бы продукты, привязанные к российским акциям. Такая возможность тоже есть.
Лондонский Deutsche Bank предлагает структурированные продукты на основе модной в последнее время инвестиционной идеи BRIC — ноты, привязанные сразу к четырем фондовым индексам: Бразилии, России, Индии и Китая (отсюда и название).
Последний такой продукт был продан российскому клиенту в апреле. Речь шла о довольно сложном инструменте (не зря эти продукты называются структурированными). Это была нота, выпущенная на пять лет с возможностью получить доход в размере 50% от того из рынков BRIC, который показал самый большой рост, 30% от занявшего второе место и 20% — от третьего. Самый плохой рынок в этом случае из игры просто выбывает. «Такой продукт позволяет клиентам реализовать свою веру в российский рынок, а если он подведет, получить участие в росте других развивающихся рынков», — считает Джумалиев.
Создать структурированный продукт — дело недешевое. Чтобы запустить такой инструмент, как у Deutsche Bank, с инвесторов нужно собрать минимум $5 млн. Но, как выясняется, сейчас это не проблема. По словам Джумалиева, у российских банков часто находится клиент, который может выложить такую сумму. В других случаях банк просто набирает пул инвесторов. Старший менеджер по работе с клиентами «Дойче Банка» в России Софья Волкова говорит, что минимальная сумма, на которую ее клиенты покупали структурированные продукты, составляла $50‑000. (Правда, такая услуга станет вам доступна, только если вы клиент подразделения private banking, а для этого нужно минимум $500‑000.)
Если российским инвесторам нравится привязка к местному фондовому рынку, почему бы российским банкам не структурировать продукты самим? Пока это довольно сложно. Например, структурированные продукты в форме нот, принятые во всем мире, нужно будет зарегистрировать в Федеральной службе по финансовым рынкам. На это уйдет несколько месяцев, тем временем идея продукта может потерять актуальность. К тому же рынок производных инструментов (опционов) в России пока еще недостаточно развит и законодательная база практически отсутствует. Даже когда западные банки включают российский рынок в свои продукты (например, в составе BRIC), они используют не привычный для нас индекс РТС, а индекс RTX, который рассчитывается на основе котировок 10 российских «голубых фишек» на Венской фондовой бирже. Опционы на этот индекс легко покупать и продавать.
Forbes удалось найти лишь пару примеров чисто российских структурированных продуктов. Так,‑инвестиционная компания «Ренессанс Капитал» выпустила продукт, привязанный к индексу РТС. В середине прошлого года компания продала первые такие ноты, но выпущены они были не в России, а на Кипре. До последнего времени они были доступны лишь тем, кто инвестирует через офшорные компании. Олег Железко, руководитель управления структурных продуктов «Ренессанс Капитала» говорит, что компании удалось продать нот на $50‑млн как российским, так и западным инвесторам.
Теперь «Ренессанс» начинает продавать такой продукт в России, его смогут купить клиенты входящего в группу банка «Ренессанс Капитал». Правда, это будут уже не ноты, а депозит с плавающей ставкой, как в Ситибанке (см. «Депозит с добавкой»).
Для клиентов этот продукт практически ничем не будет отличаться от выпущенных на Кипре нот. Бумаги выпускаются на сроки от шести месяцев до двух лет. Клиент может сам выбирать уровень защиты. Если он хочет вернуть все 100%, коэффициент его участия в росте индекса РТС для годовой ноты составит около 36%. Если же инвестор согласен потерять до 20% от вложенной суммы, он сможет поучаствовать в росте индекса на 74%. В этом случае при падении рынка клиент теряет ровно столько же, сколько и индекс, но не больше 20% (см. график).
«Ренессанс» сейчас ведет переговоры с несколькими крупнейшими банками о том, чтобы продавать продукт в розницу, как это делает «Сити».
Структурированные продукты с привязкой к акциям «Газпрома» и ЛУКОЙЛа начал продавать и «Юниаструм Банк». Кроме того, в октябре прошлого года банк запустил для розничных клиентов серию фондов (ОФБУ) с гарантированной защитой 100% капитала. Так, «Юниаструм» предложил вкладчикам поучаствовать в росте корзины из акций «Газпрома», Exxon Mobil, British Petroleum, Johnson & Johnson, 3М, Sanmina-SCI, фондовых индексов Японии и Китая. Этот продукт рассчитан на полтора года. С момента запуска фонд уже заработал для своих инвесторов 33% (данные на 30 мая 2006-го).
Пойдут ли остальные банки вслед за пионерами? «Честно говоря, среди наших контрагентов мы не видим спроса на такие продукты, поэтому мы их пока и не делаем», — говорит Людмила Храпченко, директор управления Альфа-банка. Она считает, что спрос обязательно появится, но не со стороны частных клиентов, а со стороны страховых компаний, пенсионных фондов. Для них защита инвестиций очень актуальна.
Депозит с добавкой
Существуют разные виды финансовых инструментов, страхующих инвестора от потери денег. Ситибанк, например, с прошлого года предлагает своим клиентам индексируемые депозиты. Сейчас уже можно оценить, насколько они были удачны.
Банк запустил два шестимесячных депозита, привязанных к индексу Dow Jones EuroStoxx 50 (рассчитывается по котировкам акций 50 европейских компаний), и один депозит, привязанный к индексу американских компаний Dow Jones Industrial Average. «Сити» давал вкладчикам возможность поучаствовать в росте индекса Dow Jones EuroStoxx 50 на 80%, но при этом устанавливал потолок — 31,7% годовых. Депозит, запущенный 15‑апреля 2005 года, обеспечил вкладчикам 18% годовых (с учетом изменения курса рубля к доллару), а депозит, запущенный 23 мая, обеспечил 20% годовых. С индексом Dow Jones Industrial Average инвесторам повезло меньше. В этом случае банк не ограничивал максимальный выигрыш, но коэффициент участия в росте был меньше — 65%. Американский индекс с‑29 июня по 28 декабря вырос всего на 4% (8% годовых), и вкладчики в‑результате ограничились лишь 5,3% годовых.
Более популярными для клиентов «Сити» оказались трехмесячные депозиты, позволяющие сыграть на разнице курсов рубль/доллар — их в прошлом году запускали 10 раз. В этом году Ситибанк с выпуском индексируемых депозитов притормозил: первый собираются запустить лишь в конце июня, и он снова будет привязан к рынку валюты.