Для большинства компаний наличие операционной ликвидности по итогам рабочего дня — стандартная практика, а эффективное управление этими остатками — ключевая задача казначейства. Рациональный подход предполагает их размещение в инструменты, приносящие процентный доход, вместо того чтобы оставлять средства без движения на расчетных счетах.
В условиях высоких ключевых ставок такая стратегия особенно оправдана: она позволяет извлекать значительный процентный доход, который в отдельные периоды может превышать прибыль от основной деятельности. Традиционно для этого использовались классические инструменты: краткосрочные депозиты от семи дней и овернайты.
Однако сегодня тренд меняется. На фоне снижения ключевой ставки банки опережающими темпами уменьшают доходность по депозитам и овернайтам, что заставляет казначеев искать альтернативные способы размещения средств, позволяющие зафиксировать более высокую доходность. Для краткосрочной ликвидности наиболее актуальны два инструмента, доступные через брокерский счет: РЕПО и свопы.
Механизм РЕПО
Исторически денежный рынок Московской биржи был прерогативой профессиональных участников — банков, страховых компаний и НПФ, которые решали задачи краткосрочного размещения или привлечения средств на срок «овернайт».
Сегодня этот инструмент стал доступен и компаниям. При размещении средств через сделку РЕПО бизнес получает материальное обеспечение в виде ценных бумаг, которые хранятся на счете депо до полного расчета по сделке. Для корпоративных казначеев РЕПО оптимально сочетает надежность, прозрачность и конкурентную доходность для управления краткосрочной ликвидностью.
Во-первых, текущая ставка по сделкам РЕПО овернайт 16,36% близка к ключевой ставке 16,5% годовых. Сделки заключаются с 10:00 до 19:00 по московскому времени, что удобно для большинства компаний.
Кроме того, контрагентом по сделкам выступает Национальный клиринговый центр (НКЦ) — дочерняя структура Московской биржи, риск дефолта которой сопоставим с государственным. Депозиты уступают РЕПО по надежности: средства юридических лиц в банках не застрахованы, и при дефолте банка компания несет кредитные риски.
Популярность инструмента растет: около 6000 юридических лиц регулярно заключают сделки РЕПО, а совокупный оборот достигает 5–6 трлн рублей.
Работа свопов
Сделки своп также эффективны для размещения краткосрочной ликвидности. По структуре своп похож на РЕПО, но при размещении рублей клиент получает в обеспечение не ценные бумаги, а валюту — преимущественно юань, который заменил доллар и евро после их ухода с биржи летом 2024 года.
Главное преимущество свопов — повышенная доходность: юаневые ставки достигают 16,77% (по итогам торгов по сделкам своп на Московской бирже 31 октября 2025 года), что выше, чем по большинству альтернативных инструментов. Основное ограничение — срок операций, как правило, «овернайт».
Плавающая ставка
Опыт нескольких финансовых кризисов показывает, что наличие инструментов с плавающей доходностью — критически важный элемент арсенала казначея.
В последние два года эмитенты активно размещают облигации с плавающей доходностью, привязанной к ключевой ставке или ставке денежного рынка RUONIA плюс премия.
Надежные заемщики по таким выпускам обычно предлагают премию в 1–2 процентных пункта к ключевой ставке. В текущих условиях это дает ориентир доходности на уровне 18–19% годовых, что заметно выше доходности большинства депозитов.
Использование таких облигаций позволяет компаниям получать дополнительный процентный доход, а при размещении крупных сумм — например, от 1 млрд рублей — формировать уже ощутимый дополнительный финансовый результат.
Валютная ликвидность
В нынешних условиях, когда экспортная выручка часто поступает в «дружественных валютах» — преимущественно в юанях, вопрос эффективного управления валютной ликвидностью становится особенно актуальным.
Ключевой момент, который следует учитывать, — разница процентных ставок по юаню в России и Китае. Если в КНР ставки по депозитам крайне низкие (менее 1% годовых при ключевой ставке около 3–3,5%), то в России до осени 2024 года размещение юаней на депозитах приносило до 5–6%, а операции РЕПО — до 200% в отдельные периоды.
После осени 2024 года ситуация изменилась: спрос на юань в России резко упал, ставки по депозитам и биржевым инструментам опустились почти до нуля. Чтобы сохранить доходность, компаниям приходится искать альтернативы.
Первый и наиболее логичный вариант для управления краткосрочной ликвидностью — конвертировать юани в рубли и разместить их под высокие рублевые ставки, параллельно хеджируя валютный риск с помощью производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы или форварды.
Второй, более долгосрочный вариант, — инвестировать в облигации, номинированные в юанях. На российском рынке такие бумаги выпускают крупные экспортеры, предлагая доходность в диапазоне 5–8% годовых. Этот инструмент подходит для размещения средств на срок от трех месяцев и более, обеспечивая фиксированную доходность к моменту погашения.
Доступ к инструментам
Корпоративные клиенты — юридические лица всех масштабов, от микробизнеса до государственных компаний и профессиональных участников рынка — могут получить доступ к инструментам управления ликвидностью, открыв бесплатные брокерский счет и счет депо.
Это позволяет заключать сделки РЕПО, покупать ОФЗ, облигации и акции, БПИФы, участвовать в первичных размещениях ценных бумаг, а также проводить операции на срочной и валютной секциях Московской биржи.
Взгляд вперед
Официальный прогноз предполагает, что к концу года ключевая ставка снизится до 16%. Текущее значение 16,5% оставляет пространство для дальнейшего снижения, однако сценарий сохранения ставки на этом уровне до конца года также вероятен — из-за сохраняющегося инфляционного давления.
В случае благоприятной макроэкономической динамики возможно снижение ставки до 12–13% в следующем году. Главный вывод для корпоративных казначеев: высокие процентные ставки, вероятно, сохранятся надолго. Это создает вызовы для заемщиков, но открывает возможности для компаний, умеющих эффективно управлять ликвидностью. Практики управления ликвидностью от ведущих компаний, биржевые инструменты для бизнеса и хеджирование рисков будут обсуждаться 3 декабря на сессии для юридических лиц инвестиционного форума ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!».