Залезли в долг: почему облигации заняли наибольшую долю в портфелях инвесторов

Лучший инструмент

Объем облигаций, выпущенных российскими эмитентами, достиг максимальных за пять лет значений в портфелях розничных инвесторов — 35% всех активов. Об этом говорится в обзоре ЦБ, посвященном ключевым показателя работы брокеров за II квартал. Доля акций при этом снизилась до 28%, в I квартале этот показатель составлял 30%. 

Рост объема облигаций в портфелях ЦБ связывает с тем, что инвесторы ждут дальнейшего снижения ключевой ставки (сейчас 18%) и ставок по депозитам. Так, по данным «Финуслуг», доходность трехлетних вкладов в банках из топ-20 стала в августе однозначной — от 9,75% годовых. По остальным депозитам средняя доходность находится в диапазоне 11,12–15,83% годовых. На этом фоне облигации пока дают привычную доходность выше 20%, и спрос на них растет, пишет ЦБ.

Облигации дают возможность инвесторам заработать как на высоких купонах, так и на росте их цен вслед за снижением ставок в экономике. Поэтому на первичных размещениях облигаций крупных эмитентов спрос превышал предложение в три–пять раз, говорит портфельный управляющий УК «Доверительная» Павел Митрофанов. 

Что покупали

Наибольшим спросом пользовались качественные корпоративные пятилетние облигации и ОФЗ, говорит Митрофанов. К первым он относит, например, облигации РЖД-1P-38R, по которым компания давала купонную доходность в 17,9%, и цены которых с момента размещения в конце февраля выросли на 14,6%. Среди ОФЗ — длинный выпуск ОФЗ-26238, стоимость которых выросла за то же время на 21%.

Наилучшую доходность во II квартале демонстрировали корпоративные бумаги не самого высокого кредитного качества — с рейтингами от «А» до «ВВВ» по национальной шкале, говорит руководитель направления анализа рынка облигаций инвестиционного банка «Синара» Александр Афонин. По его оценкам, доходности таких бумаг во II квартале составили около 18% годовых (в I квартале было 25–30%). Доходности облигаций высокого качества (с рейтингами от «ААА» до «А») были на уровне 15–16% по сравнению с 19–21% в I квартале. 

А лучше всех росли в цене те облигации, которые были размещены в начале этого года по высоким ставкам купона. «На фоне ожиданий снижения ставки такие выпуски начали пользоваться большим спросом», — говорит Афонин. К ним, в частности, относится Самолет БО-П16 с купоном 25,5%. Цена этих облигаций с момента размещения в конце апреля выросла на 16%. Таким образом за четыре месяца инвесторы заработали на нем более 25%, если учитывать рост цены и накопленный купонный доход, говорит Афонин. 

Что будет дальше

ЦБ, вероятно, продолжит снижать ключевую ставку. Следом будут снижаться как доходности облигаций, так и интерес инвесторов к ним, считает старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Юрий Азаргаев. «Часть спроса сегодня — спекулятивная, и при стабилизации ставки на определенном уровне он существенно сократится», — предсказывает он. 

Скорее всего, фокус инвесторов будет смещаться в сторону акций, но это будет происходить постепенно, уверен Азаргаев. Пока инвесторы не торопятся покупать российские акции, так как ставка остается на высоком уровне, отмечает, в свою очередь, ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. По его словам, инвесторы ждут решения ЦБ по ставке 12 сентября. 

На долговом рынке инвесторы будут выбирать длинные выпуски в надежде зафиксировать высокую доходность на фоне снижения инфляции и ставок, считает аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. Эту тенденцию также прогнозирует инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «Инвесторы стараются перекладываться из более коротких выпусков в более длинные. Этот тренд может занять весь этот год и еще как минимум следующий», — считает он. 

Больше размещений

По данным Мосбиржи, только в августе на торговой площадке было размещено 99 новых выпусков облигаций на 1,5 трлн рублей. А общий объем торгов долговыми бумагами составил 2,7 трлн рублей — это почти на 60% больше, чем годом ранее. 

По мере снижения ключевой ставки объем долгового рынка продолжит расти, говорит Александр Афонин из «Синары». «Мы ждем продолжения роста долгового рынка, компаниям в ближайший год–два предстоит рефинансировать довольно значительный объем заимствований», — говорит он. 

Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин говорит, что долгий период высоких ставок, когда привлекать капитал с помощью инвестиций было невыгодно, подходит к концу. Теперь такое привлечение капитала становится более доступным, считает он.

Что выбрать инвесторам

Юрий Азаргаев из «Газпромбанк Инвестиций» говорит, что это могут быть длинные выпуски надежных эмитентов, например «Атомэнергопрома» или РЖД. Или же более короткие выпуски эмитентов с более низким рейтингом (от «А-» до «А+»). Речь идет, например, о бумагах «Полипласта» и «Аэрофьюэлз», которые дают доходность выше ключевой при ограниченных рисках. 

Высокую доходность можно найти в бондах российских банков, говорит Александр Бахтин из «Гарда Капитал». «Прежде всего это ВТБ, у которого из-за высоких рисков эмитента есть премия в доходности. Можно найти выше 18% годовых», — отмечает он. Александр Афонин из «Синары» также советует обращать внимание на выпуски с максимально высокими купонами.

Никита Бредихин из Go Invest, в свою очередь, отмечает, что, кроме облигаций с фиксированным купоном, интерес могут представлять и флоатеры (у которых размер купона привязан к ставке RUONIA или ключевой ставке). «Рост инфляционных ожиданий и сезонный рост инфляции могут замедлить темпы снижения ключевой ставки ЦБ, а значит, доходности флоатеров будут находиться на высоком уровне», — объясняет он. По словам Бредихина, также большой потенциал есть в номинированных в валюте облигациях, поскольку они могут защищать инвестора от ослабления рубля.