Вместо евробондов: как в 2025 году вырос рынок квазивалютных облигаций

Почти валютные операции

На российском рынке активно растет сегмент квазивалютных облигаций, говорится в сентябрьском обзоре рисков финансовых рынков ЦБ. В сентябре компании разместили квазивалютных бумаг на 352 млрд в рублевом эквиваленте — это рекордный объем, отмечает ЦБ. Наиболее популярный номинал — доллары и юани. Суммарный объем размещений в валюте с начала года составил 1,6 трлн рублей. Для сравнения, с начала года российские компании разместили рублевых облигаций на 3,1 трлн рублей.

После начала «спецоперации»* российские компании, которые привлекали финансирование за рубежом, оказались отрезаны от международных рынков.  Эта ситуация сохраняется до сих пор. Квазивалютные облигации, номинированные в долларах, евро или юанях, но с расчетами в рублях, стали заменой международному финансированию, говорит руководитель направления по работе с эмитентами инвестбанка «Синара» Лидия Бельченко. 

При этом квазивалютные выпуски постепенно вытесняют замещающие облигации, которыми после начала «спецоперации» российские компании заменяли размещенные на западных рынках евробонды. 

Выгода для эмитентов в том, что ставки по валютным заимствованиям сейчас куда более низкие, чем по рублевым, обращает внимание старший аналитик по облигациям «Солид Брокер» Ольга Николаева. Компаниям выгоднее привлекать валютное финансирование и снижать стоимость обслуживания долга, согласен директор управления по работе на рынках долгового капитала Совкомбанка Никита Реук.   

Инвесторы при покупке таких облигаций с привязкой к валюте ждут сравнительно небольших доходностей, это около 6,5-7,5% годовых. При этом от рублевых выпусков рынок ждет более высоких ставок, говорит инвестиционный стратег «Гарда Капитала» Александр Бахтин. 

Наконец, квазивалютные выпуски понадобились компаниям для того, чтобы расплатиться по старым облигациям, обращает внимание портфельный управляющий УК «Доверительная» Павел Митрофанов. По его словам, накануне погашения существующих выпусков бондов компании выпускали новые. Так, например, поступили «Норникель» (он в сентябре разместил выпуск на 9 млрд юаней  и $850 млн) и «Сибур». Размещения этих компаний из-за своих высоких объемов и занимают существенную долю всего сегмента квазивалютных бондов, отмечает аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. 

Защита от девальвации

По данным ЦБ, самый большой спрос на квазивалютные выпуски — со стороны инвестиционных фондов. Но такими облигациями также интересуются банки и частные инвесторы. При этом наибольшим спросом пользуются именно долларовые выпуски, хотя компании продолжают занимать и в евро, и в юанях, отмечает директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. 

В ближайший год курс рубля будет постепенно снижаться, говорит старший аналитик «Т-Инвестиций» Сергей Колбанов, а доходность квазивалютных облигаций будет расти. С начала года на российском межбанковском рынке доллар, стоивший 113 рублей, подешевел до 79 рублей. По его словам, необычно укрепившийся в последние месяцы рубль создает высокую потенциальную премию для полной рублевой доходности таких выпусков. 

Кроме того, для частных инвесторов покупка выпусков, номинированных в долларах, юанях или евро, — это альтернатива прямой покупке валюты, говорит Лидия Бельченко из «Синары». 

Какую доходность предлагают компании по квазивалютным выпускам? В среднем она составляет 7-8%, говорит Ольга Николаева из «Солид Брокера». Это привлекательный уровень для розничных инвесторов, говорит она. При этом отдельные выпуски могут давать и большую доходность, говорит Лидия Бельченко.

К таким относятся, например, выпуски «Уральской стали» с доходностью в 13,7% (для юаневого выпуска) и 13,3% для долларового. Однако в случае с компаниями, которые не входят в первый эшелон, могут быть сложности с ликвидностью облигаций, инвесторам это нужно учитывать, говорит Бельченко.

Кроме недавних выпусков «Норникеля» и «Сибура», из облигаций «первого эшелона» востребованы также бумаги «Газпром капитала», «Металлоинвеста», говорит Павел Митрофанов. «Дальнейшее развитие квазивалютного сегмента будет зависеть от динамики курса и предлагаемых доходностей, однако мы ожидаем, что такие выпуски останутся на рынке, так как  мы видим потребность со стороны инвесторов и эмитентов», — прогнозирует Никита Реук из Совкомбанка.

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.