Бесчувственный рубль
Рубль в последние дни вновь стал главной темой обзоров аналитиков: он то резко дешевел накануне заседания ЦБ по ставке (снижена на 0,5 п.п., до 15%), то резко восстанавливался. На межбанковском рынке на прошлой неделе курс сначала взлетел с 81 до 86 рублей за доллар, в пятницу упал, в понедельник, 23 марта, и вовсе откатился обратно к привычным уровням, когда доллар стоит 82 рубля.
При этом национальная валюта, кажется, почти не реагирует на резко выросшие цены на нефть из-за войны на Ближнем Востоке. Тренд на ослабление рубля начался раньше — 25 февраля, а причиной стало решение Минфина поменять бюджетное правило, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
«Минфин, как сообщалось, в рамках этих изменений хотел снизить базовую цену нефти Urals для бюджетного правила с $59 за баррель до, предположительно, $45-50 за баррель. Это означало, что продавать валюту по бюджетному правилу (если цена нефти ниже цены отсечки) Минфину придется меньше и реже. Рынок интерпретировал решение Минфина как сигнал об ограниченном валютном предложении, точные параметры которого пока неизвестны», — пишет в аналитической записке главный экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин.
Впрочем, вечером 23 марта Reuters со ссылкой на три источника написал, что власти могут отложить пересмотр параметров бюджетного правила из-за скачка цен на нефть, вызванного войной в Иране. «СберИнвестиции» обращают внимание, что эта новость может оказывать поддержку рублю. Сохранение изначальных параметров бюджетного правила будет способствовать более крепкому рублю в течение года, соглашается главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
Качели ликвидности
В феврале этого года экспортеры продали в три раза меньше валютной выручки, чем за тот же период прошлого года, — $3,5 млрд против $10-12 млрд, обращает внимание инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Алексей Михеев. Все это привело к снижению предложения валюты, в том числе и юаня, который с 2022 года является, по сути, основной иностранной валютой для России.
Китайская валюта сейчас, например, задействована в операциях в рамках бюджетного правила. Также она широко используется во внешнеторговых расчетах — например, доля национальных валют при расчетах по операциям между Россией и Китаем превышает 99%, говорил ранее глава Минфина Антон Силуанов.
Проблемы с валютной ликвидностью связаны с тем, что выручка от продажи нефти поступает на рынок с задержкой примерно в полтора месяца, а в январе цены на российскую нефть были низкими ($41-45 за баррель), объясняет Васильев. «Поэтому сейчас экспортеры продают довольно мало валюты», — говорит он.
Ограниченное предложение валюты приводит к снижению рубля. С этим соглашается главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. «Сейчас курс живет при цене нефти $45», — констатирует он. По этой же причине на рубль пока никак не влияет резко подорожавшая нефть на фоне войны США и Израиля в Иране, говорит аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. «К маю рубль вновь окрепнет, к тому времени на рынок должны прийти повышенные объемы валюты от мартовского роста цен на нефть», — считает он.
Рынок теперь будет балансировать между снижением продаж валюты со стороны ЦБ и ростом валютной выручки экспортеров из-за выросших цен на нефть, говорит Алексей Михеев из ВТБ. В II квартале курс стабилизируется, а доллар будет стоить 83-86 рублей, считает он.
Попов из Сбербанка ждет ослабления курса до 90 рублей за доллар в конце года. «Против [рубля] будет играть ужесточение бюджетного правила, высокие юаневые ставки и снижение ключевой ставки», — поясняет он. Васильев из Совкомбанка, напротив, ожидает укрепления рубля до конца года: по его прогнозам, в II квартале доллар будет стоить 81 рубль, а к декабрю — 84 рубля. С ним соглашается Илья Федоров из БКС. Он ожидает 84,3 рубля за доллар в конце года.