В ВТБ назвали три фактора для ускорения снижения ключевой ставки

Существует три фактора, которые могут ускорить снижение ключевой ставки, заявил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Банк России снижал ставку на последних семи заседаниях, при этом на последних четырех шаг снижения составлял 0,5 п.п. 

Среди условий, которые могут ускорить смягчение политики регулятора, Пьянов назвал динамику ВВП. «Пока мы видим слабую динамику экономической активности. В прогнозе ЦБ динамика ВВП в I квартале — 1,6%, а за январь ВВП снизился на 2,1%. Слабая экономическая активность может заставить ЦБ активнее снижать ключевую ставку», — считает Пьянов. Он отметил, что информация о том, как развивалась экономика в I квартале, появится только в мае, поэтому влиять на политику ЦБ она будет с большим лагом.

Еще один фактор, который выделяет топ-менеджер ВТБ, — изменение цены отсечения в новом бюджетном правиле. Недавно Минфин указал, что новое бюджетное правило затронет только следующую трехлетку, соответственно, «в сентябре мы точно узнаем новую цену отсечения», указал Пьянов. По его мнению, снижение базовой цены на нефть может быть аргументом в пользу более быстрого снижения ставки, поскольку «меньшая цена будет сокращать силу бюджетного импульса».

Наконец, третий фактор — это более крепкий рубль. «Думаю, что сейчас все аналитики будут пересматривать курс рубля в 2026 году на более крепкий, поскольку для рубля складывается идеальный попутный ветер. Пересмотр бюджетного правила снесен на 2027 год, и в 2026-м это позитивно для рубля, и цена на нефть больше не $40, а $70» — объяснил Пьянов. Он также отметил, что в ситуации с курсом есть один «тактический нюанс»: что будет происходить с отложенными продажами валюты по бюджетному правилу, которые временно отменял Минфин, и будет ли взаимозачет с теми покупками валюты, которые по бюджетному правилу нужно осуществлять в связи с высокой ценой на нефть. Впрочем, эта тактическая ситуация определит, скорее, курс апреля, но стратегически в 2026 году для рубля складывается позитивный сценарий, что будет дезинфляционным фактором, считает Пьянов. 

На прошлой неделе, 20 марта, Банк России снизил ставку на 0,5 п.п., до 15%. Инфляция после всплеска в начале года вновь замедлилась, степень перегрева российской экономики, по оценке ЦБ, снижается, напряженность на рынке труда спадает, охлаждается потребительский спрос и экономическая активность. В то же время ЦБ отметил значительный рост неопределенности со стороны внешних условий: конфликт на Ближнем Востоке, с одной стороны, позитивно влияет на рубль и цены товаров российского экспорта, с другой стороны, может выступить проинфляционным фактором из-за подорожания импортных товаров в связи с ростом издержек поставщиков. Говоря о бюджетной политике, глава ЦБ Эльвира Набиуллина еще раз подчеркнула, что снижение базовой цены на нефть (цифра, которая задает уровень бюджетных расходов из нефтегазовых доходов; доходы при цене выше идут на формирование ФНБ, при доходах ниже базовой разницы в бюджет компенсируется из ФНБ) должно приводить к соответствующему ограничению расходов для сбалансированности бюджета. «Если это происходит, мы имеем дезинфляционное влияние. Но если изменение параметров бюджетного правила не сопровождается корректировкой расходов, а приводит лишь к увеличению заимствований, то это при прочих равных требует большей жесткости денежно-кредитной политики», — объяснила глава ЦБ.